核心观点与关键数据
- 宏观面：美国联邦政府停摆导致美元维持偏弱态势，经济数据延迟发布加剧美联储政策不确定性，官员们对10月降息存在分歧。9月ADP就业数据意外下滑，强化市场对美联储宽松政策的预期。
- 基本面：美国铝业巨头大火可能导致供应下滑，助推铝价。国内电解铝产能稳中有增，增量以置换产能为主，铝水比例预期提高，铸锭量预计维持低位。国庆假期扰动下，铝加工各板块开工率小幅调整，整体符合季节性特征，但内部分化明显，铝锭社库如期累积，累库幅度较去年增加但并不显著。
- 供需分析：
- 供应端：国产铝土矿供应增量有限，因品位下降与成本攀升。几内亚雨季结束进口发运提升，但澳洲进口量下降明显。氧化铝供应过剩预期不改，运行产能增加，价格表现尚可，企业生产积极性高，后期仍有新产能投产计划。电解铝运行产能增加空间有限，8月产量变化不大，9月预计小幅提升，铝锭占比低为铝价提供支撑。
- 需求端：8月中国铝材产量增幅有限，需求处于淡旺季转换期。房地产销售、投资及开竣工仍承压，一线城市出台楼市新政对市场形成一定支撑。新能源汽车行业强劲势头延续，8月产销环比同比双增长。
- 库存与价格：国内外交易所库存均减少，但国庆假期期间铝锭社库有所累积。国内现货贴水幅度扩大，LME铝升水幅度扩大。9月再生铝合金产量小幅下滑，四季度开工率预计维持窄幅震荡。进口比价倒挂，预计四季度进口量同比明显降低。中国铝合金周度库存量较上周增加。
研究结论
- 沪铝：铝价或维持高位震荡，但铝价高企或抑制消费表现，后续需关注铝锭库存变动情况及宏观情绪变化。
- 铝合金：对沪铝有较强跟随性，短期同样震荡偏强，操作上建议回调偏多对待。
