中航期货铝产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 PART 01报告摘要 多空因素分析（铝） PART 03数据分析 美国6月服务业PMI温和降温就业指数意外强劲 ➢美国供应管理协会（ISM）公布数据显示，美国6月服务业PMI从上月的54.5降至54，略低于市场预期54.2。就业指数创2024年以来最大升幅并重回扩张区间，支付价格指数则回落至四个月低点。商业活动和新订单增长有所降温。美联储理事沃勒认为，前瞻性指引仍是有价值的工具，但需灵活运用，避免束缚政策空间。沃勒支持美联储实现2%通胀目标，并指出劳动力市场企稳使得货币政策可更关注通胀。 ➢美联储新主席沃什推动央行改革的“五大工作组”名单出炉，阵容横跨风投、科技、学界与全球央行圈，包括马克·安德里森、默文·金、曼昆、萨金特等重量级人物。此举被视为沃什重塑美联储政策框架的关键一步，重点指向沟通方式、资产负债表、经济数据、AI生产力冲击和通胀框架五大方向。 ➢增长降温但不衰退、就业稳定、通胀缓降。这对美联储而言，是一个可以“按兵不动、静观其变”的舒适位置。数据本身不太可能改变7月利率决议的结果，但增强了市场对经济“软着陆”的信心。美元指数上涨动能有所减弱，对有色金属压制减轻。 美伊“非战非和”状态延续霍尔木兹海峡管控权博弈升温能源与航运市场神经紧绷 PART 03数据分析 ➢7月7日，美军对伊朗超过80个目标发动空袭，规模是此前打击的4到5倍，意在发出“强烈信号”。伊朗伊斯兰革命卫队迅速还击，宣称摧毁了美军在巴林和科威特境内85处重要军事设施。美国总统特朗普随后公开表示，认为美伊此前达成的谅解备忘录“已终结”，并威胁可能再次打击。事后，美方官员又称外交努力仍在进行，但保留打击选项。 ➢根据央视新闻7月10日报道，双方在军事打击后，外交渠道并未完全关闭，但军事对峙仍在继续，美方已做好了再次打击的准备。另有分析指出，在7月8日新一轮打击后，伊朗可能会全面关闭霍尔木兹海峡作为回应。 ➢这次冲突之所以迅速升级，根源在于双方停火的基础本身就很脆弱。双方在6月签署的“谅解备忘录”更像是一份临时安排，并未解决核心矛盾：最根本的霍尔木兹海峡管控权问题没有解决，这直接导致了冲突反复爆发。 ➢目前的局势是“打打谈谈”的僵持状态。特朗普宣称协议“已终结”，但美方官员又表示外交努力仍在继续，存在明显矛盾。这种“非战非和”的局面源于双方的有限目标：美国试图通过有限打击建立威慑，又不愿卷入全面战争；伊朗则坚持强硬回应，但同样对重启大规模战争有所顾忌。短期内，双方在霍尔木兹海峡问题上的博弈仍将是局势的主旋律。 ➢海外铝投复产预期较为积极，中东方面EGA复产速度显著快于预期，压制铝价。不过，目前海外整体供应偏紧局面未改，当前实际供应增量相对有限。 PART 03数据分析 中国经济供强需弱格局延续 ➢国家统计局公布数据显示，6月，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，我国CPI环比下降0.3%，同比则上涨1%，核心CPI同比上涨1%。国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，PPI环比下降0.3%，同比上涨4.1%。物价数据反映出当前经济“供强需弱”的格局仍在延续。 PART 03数据分析 国内铝土矿供应延续宽松 ➢今年1-5月我国累计铝土矿产量为2571.86万吨，同比增长2.06%，其中5月产量为537.12万吨，同比增长0.09%。当前国产铝土矿生产格局呈现显著的区域分化。广西作为全国最主要产区，5月产量214.35万吨，同比下降2.53%，但绝对值贡献仍居首位；受环保政策趋严及资源约束影响，5月山西产量同比下降37.12%至103.77万吨。当前国产铝土矿供应相对充裕。从库存端看，目前国内铝土矿库存仍处于绝对高位。 PART 03数据分析 配额政策未定叠加雨季临近矿端支撑或逐步上移 ➢受几内亚拟实施铝土矿出口限额政策的预期影响，国内企业在政策生效前加大采购力度，导致5月铝土矿进口量攀升至2303.0万吨，创下单月历史新高，环比增长16.6%，同比增长31.9%。其中，自几内亚进口1960.7万吨，环比增长19.4%，同比增长48.7%；自澳大利亚进口302.6万吨，环比增长24.9%，同比增长2.3%。1-5月，我国累计进口铝土矿10069.0万吨，同比增长18.5%。其中，自几内亚进口8255.6万吨，同比增长24.9%；自澳大利亚进口1449.1万吨，同比增长8.2%。市场关注几内亚铝土矿出口限制政策会否导致几内亚铝土矿出口量同比下降导致国内铝土矿年内供需预期从宽松转为短缺、以对氧化铝开工率带来干扰、带来氧化铝价格运行逻辑的转换。所以在3-6月份市场频繁因相关传言大幅波动，但截至6月底政策仍未落地。 氧化铝过剩格局难改关注几内亚政策落地 PART 03数据分析 ➢2026年6月，中国冶金级氧化铝产量环比下降1.7%，同比上升0.7%。截至6月末，全国建成产能约为11842万吨/年，整体运行产能环比上升1.6%，同比上升0.7%。6月产量变化主要受新增产能释放与局部减产对冲影响。一方面，广西地区新投项目第二条产线持续释放产量，带动南方地区氧化铝产量有所提升；另一方面，山西地区受环保因素影响，区域内部分产能阶段性压减，对新增产量形成一定抵消。同时，北方地区部分焙烧炉检修结束，推动相关企业产量有所回升。整体来看，6月北方地区产量小幅下降，南方地区产量则有一定提升。 ➢展望7月，氧化铝市场预计将维持当前供应格局。广西地区部分氧化铝企业锅炉检修有望结束，后续产量继续提升。但受山西矿难影响，国产铝土矿开采受到一定限制，国产矿供应偏紧使部分以国产矿为主要原料的氧化铝企业调整生产计划。此外，目前氧化铝库存仍处于高位，不排除部分企业后续安排检修的可能。整体来看，预计7月氧化铝运行产能将在8860万吨/年左右。短期过剩局面难改，总库存持续累积，基本面偏弱带来一定压力，后续关注几内亚政策的落地情况。 PART 03数据分析 产能天花板刚性约束电解铝产量维持高位但增量有限 ➢截止2026年6月底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4628.9万吨，环比上涨0.17%。2026年6月份（30天）国内电解铝产量同比增长2.2%，环比下跌3.1%。虽国内需求疲软拖累各板块普遍承压，但铝材出口需求对国内铝水消费的有效支撑。国内铝水比例小幅上行，当月铝水占比较上月提升0.7个百分点至77.2%，整体表现小幅高于月初预期，核心增量来自部分产品加工利润可观，铝水需求有所提高。结合SMM铝水比例测算数据，6月国内电解铝铸锭量同比下滑3.8%，环比下降6.2%。进入2026年7月份，海内外铝价价差收窄，铝材出口的套利利润有所压缩，但前期敲定的出口订单仍需集中履约，整体铝材出口量依旧有托底。叠加当前下游加工厂加工利润可观，采购铝水直供的积极性有所走高。综合来看，铝水比例预计上涨0.4个百分点至77.2%。运行已触及4,500万吨产能天花板上限附近，进一步增长空间极为有限。 PART 03数据分析 传统消费淡季效应仍在深化铝加工端开工持续回调 ➢需求端，传统消费淡季效应仍在深化，上周国内铝下游加工龙头企业开工率录得62.6%，环比回落0.4个百分点。各板块普遍走弱：铝型材开工率降至53.7%，铝板带降至70%，铝箔降至71.7%，仅再生铝合金开工率下滑至51.8%。不过新能源汽车、储能及AI相关消费增长依然强劲，对需求形成一定对冲。 PART 03数据分析 地产"冰火两重天"：一线城市拐点已现，行业投资拐点未至 ➢1-5月份，全国房地产开发投资30356亿元，同比下降16.2%（按可比口径计算，详见附注5）；其中，住宅投资23426亿元，下降15.6%。1-5月份，房地产开发企业房屋施工面积548775万平方米，同比下降12.3%。其中，住宅施工面积380830万平方米，下降12.6%。房屋新开工面积17929万平方米，下降22.6%。其中，住宅新开工面积13084万平方米，下降23.4%。房屋竣工面积14087万平方米，下降23.4%。其中，住宅竣工面积9999万平方米，下降25.0%。 ➢2026年5月，国家统计局数据显示，一线城市新房价格环比上涨0.2%（连续四个月正增长），二手房环比上涨0.4%（连续三个月上涨）。上海、深圳分别以0.6%的二手房涨幅领跑，杭州新房涨幅0.5%居首。一线城市房价拐点已现，同比指标8个月来首次收窄，二手房环比跌幅稳定在0.3%以内，市场底部特征明显。预计下半年结构性分化延续，一线及核心二线有望保持温和上涨。 ➢当前房地产市场仍处于筑底阶段，政策端持续发力与核心城市局部回暖形成对冲，虽然房地产总量在萎缩，但核心城市房价拐点显现（一线新房环比四连涨、二手房环比三连涨）这一边际变化，它有助于稳定市场对中国资产和宏观经济的底部预期。 PART 03数据分析 新能源车渗透率逼近60%5月新增装机环比、同比双降 ➢5月，我国汽车产销分别完成261.6万辆和262.9万辆，环比分别增长1.6%和4.1%，但同比仍分别下降1.2%和2.1%，降幅较前4个月进一步收窄。1-5月累计，汽车产销分别完成1223.5万辆和1220.7万辆，同比分别下降4.6%和4.2%，降幅同样呈现收窄趋势。5月新能源汽车产销分别完成155.4万辆和149.6万辆，同比分别增长22.4%和14.4%。5月新能源汽车新车销量占汽车总销量的比例达56.9%，即每卖出100辆新车，就有近57辆是新能源车。1-5月新能源汽车产销分别完成584.1万辆和580.2万辆，同比分别增长2.5%和3.5%，销量占比达47.5%，距过半仅一步之遥。5月汽车整车出口93万辆，同比增长68.7%，已连续两个月保持在90万辆以上水平。其中，新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍（即110%）；传统燃料汽车出口48.3万辆，同比增长42.6%。1-5月累计，汽车出口405.9万辆，同比增长63%，中汽协预估上半年汽车出口将接近500万辆。➢全链条扩大汽车消费新政出炉。围绕汽车改装、房车露营、传统经典车、维修和保险服务、汽车赛事、汽车租赁等后市场消费，商务部等多部门提出 17条具体举措，同时选定40个试点城市开展汽车流通消费改革，培育汽车消费新场景、丰富新业态。➢截至5月底，全国累计发电装机容量40.1亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.6亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.6亿千瓦， 同比增长17.0%。根据数据计算可得，2026年5月，全国新增光伏装机8.68GW，同比下降91%。其原因主要是2025年受政策影响，出现531抢装，导致2025年5月份数据偏高。截至2026年5月底，全国发电装机容量达到40.1亿千瓦。超过美国、欧盟、印度、日本、俄罗斯发电装机总和。 PART 03数据分析 5月铝进出口延续“外强内弱”出口拉动去库为铝价提供底部支撑 ➢海关总署6月18日公布的最新数据显示，中国5月未锻轧铝及铝材进口量为30万吨，同比减少15.6%，1-5月未锻轧铝及铝材累计进口量为162万吨，同比减少2.9%。中国5月未锻轧铝及铝材出口量为63万吨，同比增加15.6%，1-5月未锻轧铝及铝材累计出口量为269万吨，同比增加10.4%。5月铝进出口数据强化了“外强内弱、出口拉动去库”的核心叙事，出口强劲为价格提供底部支撑。 LME铝库存持续新低 ➢目前海外LME铝库存持续下滑至历史偏低水平，LME最新库存为289225吨，供应短缺的格局难改，对铝价仍有一定支撑。 PART 03数据分析 国内铝锭社库延续去库 ➢上期所公布的数据显示，7月3日当周，沪铝库存持续减少至505917吨。周中铝锭社库继续去化，据Myteel统计显示，截止7月9日，中国主要市场电解铝库存为106.2万吨，较本周一库存减少2.6万吨。 PART