东方财富证券 东财宏观 全球资产系列电话会议 第2期 -韩股去杠杆到哪一步了 后续怎么看

本次电话会议主要讨论了韩股去杠杆的现状及后续走势，由海外宏观首席吴迪进行分享。会议分为产业侧、市场情绪和资金侧、后续趋势判断三个部分。

产业侧：

• 国产大模型 Kimi3.0 发布对海外大模型产业端影响有限，目前格局未破。
• Kimi3.0 提升效率利好 HBM 存储和英伟达，算力需求增加，产业端整体向好。
• 中国模型与海外模型存在竞争，但短期内不会互相倾轧。

市场情绪和资金侧：

• 韩股下跌主要原因是外资流出，包括海力士 ADR 上市、换仓、TRS 账户监管收紧等因素。
• 外资流出规模约 200-300 亿美元，近期有所放缓并有流入。
• 韩股散户逢低加仓，但随市场上涨又进行赎回，市场筹码较为沉重。
• 美资对韩股兴趣增加，但存在筹码争夺，韩股上涨后往往面临抛压。
• 韩股 6500 点位置关键，跌破则风险加大，站住则反弹空间至少一半。

后续趋势判断：

• 韩股 6500 点下方存在支撑，短期内可能不会再次明显回踩。
• 美光等存储公司股价出现抄底兴趣，资金可能在 6500 点位置接盘。
• 韩国政府政策需保持敬畏，但 6500 点位置值得参与反弹。
• 若跌破 6500 点，则需坚决撤离。

关键数据：

• 外资流出规模：200-300 亿美元
• 收益互换规模：3000-6000 亿元人民币
• 保证金催收率：3.8%
• 融资场内余额下降：13%
• 价差合约规模下降：13%
• 韩股 ADR 流入：14 亿美元