生猪养殖全面承压，宠物食品延续景气——农林牧渔行业2026年中报前瞻

农林牧渔 证券研究报告 行业点评报告/2026.07.23 农林牧渔行业2026年中报前瞻 投资评级:看好（维持） 核心观点 生猪养殖：产能有望加速出清，把握左侧布局机会。1）1H2026总结：上半年生猪养殖行业进入去库阶段，供大于求的背景下，猪价一路下跌，2026年4月中旬全国生猪出栏均价跌破9元/公斤，生猪养殖行业全面陷入亏损，3月下旬至7月初，自繁自养头均亏损维持在300元以上，预计上半年生猪板块上市公司业绩都在不同程度上承压，单二季度亏损幅度或环比扩大。2）周期展望：我们从产能和库存压力判断当前生猪养殖行业仍处于供给过剩的阶段，下半年猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转，行业景气度持续低迷背景下，能繁母猪产能有望迎来加速去化。3）投资建议：当前处于周期左侧，未来产能加速出清或强化市场对下一轮周期反转的预期，跟踪淘汰母猪价格则能够有效判断行业产能出清的实际情况。配股思路上，淡化规模增长，更加重视企业的成本管控能力，重点推荐：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧；建议关注：德康农牧、唐人神等。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com 分析师江路SAC证书编号：S0160526010003jianglu@ctsec.com ❖禽养殖：1）黄羽鸡：2026年上半年黄羽鸡价格底部回暖，预计养殖盈利有所改善，重点推荐黄羽肉鸡养殖龙头企业立华股份，公司有望充分受益于周期上行；2）白羽鸡：祖代鸡引种中断，上游景气回升，2026年上半年父母代鸡苗涨价趋势明显，上游鸡苗企业业绩实现高增长，重点推荐主营父母代鸡苗和商品代鸡苗业务的益生股份；同时推荐一体化龙头企业圣农发展。 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com 相关报告 后周期：关注在研动保大单品成长空间。1）养殖周期，1H2026养殖行业持续亏损，动保需求暂承压，从行业批签发数据来看，1Q/2Q2026，圆环同比+6.6%/-11.9%，伪狂犬同比-1.1%/-26.4%；1H2026动保公司业绩或暂承压。2）产品周期，非洲猪瘟亚单位疫苗试验申报持续推进；口蹄疫疫苗或带来新增量；关注在研动保大单品潜在成长空间。相关标的：科前生物、瑞普生物等。 1.《二季度官方产能加速去化，持续推荐生猪养殖》2026-07-192.《三方6月产能持续去化，持续推荐生猪养殖》2026-07-123.《三方6月产能延续去化，把握板块底部机会》2026-07-10 宠物：外销持续复苏，内销景气延续。1）内销方面，宠食景气延续，产品持续创新升级，据中国饲料工业协会，1H2026宠物饲料全国产量108万吨，同比+24.3%；天猫宠物618实现双位数增长。头部品牌依靠研发和供应链的底层支持，渠道和运营能力的协同，实现强于行业的收入和利润表现。1）外销方面，我国宠物食品出口持续复苏。1H2026，宠食公司推动海外工厂建设，拓展海外市场，竞争力并未减弱，贸易经营稳定性逐步增强；2Q2026，汇率边际变化放缓，对业绩的扰动预计逐步减弱。据海关数据，1H2026食品出口额为55.2亿元，同比+10.4%；出口量为22.2万吨，同比+32.3%。相关标的：中宠股份、佩蒂股份、乖宝宠物。 ❖风险提示：畜禽产品价格大幅下跌风险、动物疫病爆发风险、饲料大幅涨价风险，自然灾害风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。