农林牧渔行业投资策略报告：生猪养殖全面承压，龙头公司彰显韧性

农林牧渔 证券研究报告 行业投资策略报告/2026.05.08 农林牧渔行业中报总结 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖行业概况：2025年农林牧渔行业实现营收12833.19亿元，同比+2.6%；实现归母净利润308.28亿元，同比-37.5%；1Q2026实现营业收入3032.77亿元，同比+3.4%；实现归母净利润-12.93亿元，同比由盈转亏。 ❖生猪养殖：1Q2026业绩全面承压。1）2025年以来猪价一路震荡下跌，生猪养殖板块业绩逐季降低，1Q2026板块业绩全面承压。2025、1Q2026生猪养殖板块分别实现归母净利润147.83、-76.74亿元。2）行业现金流收紧，资产负债率边际回升。3）政策引导和供应压力逐步释放背景下，能繁母猪产能或持续调减，建议关注具备成本优势，持续高质量发展的牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、巨星农牧、天康生物等。 分析师王聪SAC证书编号：S0160525110001wangcong@ctsec.com ❖禽养殖：1Q2026景气回升。1）1Q2026白羽鸡企业盈利同比均有好转，上游种禽企业（益生股份）盈利大幅增长；一体化龙头圣农发展受益于鸡产品涨价，以及种鸡和全产业链生产优势，业绩保持较高增速。2）黄羽鸡企业（湘佳股份、立华股份）由于养殖行情低迷，业绩同比有所下滑。3）蛋鸡苗企业晓鸣股份因鸡苗量价齐跌，业绩暂承压。4）关注下半年需求好转带动行业盈利回升，建议关注具备种鸡优势、成本持续优化的白鸡企业圣农发展、益生股份，以及黄羽鸡养殖龙头企业立华股份。 分析师肖珮菁SAC证书编号：S0160524070005xiaopj@ctsec.com 分析师江路SAC证书编号：S0160526010003jianglu@ctsec.com 相关报告 ❖后周期行业:增值税调整影响，1Q26暂承压。1）动保行业，2025年，生猪养殖持续盈利，疫苗量价改善；化药因格局改善价格回升，行业整体收入+10.7%，净利润+50.3%。1Q2026，畜禽存栏仍处高位，增值税调整影响，疫苗企业盈利承压；化药延续增长，企业表现更优。建议关注具备研发优势，细分产品前瞻布局的公司，相关标的：瑞普生物、生物股份、科前生物等。2）饲料行业，龙头公司依靠在原料采购、经营管理、产品创新、客户服务、出海拓展等各方面的优势，市占率仍实现提升，相关标的：海大集团等。 1.《会议再提完善生猪产能调控，持续推荐生猪养殖》2026-04-262.《一季度能繁加速去化，持续推荐生猪养殖》2026-04-203.《生猪产业链持续亏损，关注能繁加速去化》2026-04-13 ❖宠物：25行业景气延续，汇兑影响1Q26暂承压。2025年宠物食品行业实现营收142.98亿元，同比+17.7%；实现归母净利润12.14亿元，同比-5.1%。外销方面，受关税冲突、汇兑损失影响，4Q25以来出口业绩暂承压；内销方面，行业景气延续，2025/1Q2026，电商平台宠物食品销售额同比+10%/+11%，行业结构升级、国产品牌替代及头部集中趋势延续，建议关注自主品牌势能持续释放的公司，标的：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等。 ❖风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险。 内容目录 1行业概况..............................................................................................................42生猪养殖：1Q2026业绩全面承压.............................................................................53禽养殖：1Q2026景气回升......................................................................................74后周期行业：2025年业绩改善，各公司表现分化.........................................................95宠物食品行业：内销景气延续，1Q2026外销承压......................................................116风险提示.............................................................................................................12 图表目录 图1：1Q2026农林牧渔行业收入同比+3.4%...............................................................4图2：1Q2026农林牧渔行业归母净利润-12.93亿元.....................................................4图3：1Q2026农林牧渔行业毛利率为8.4%.................................................................4图4：1Q2026末农林牧渔行业资产负债率为54.4%......................................................4图5：1Q2026生猪养殖板块收入同比+15.2%..............................................................5图6：1Q2026生猪养殖板块归母净利润-76.74亿元.....................................................5图7：1Q2026生猪价格持续下跌（元/kg） ..................................................................5图8：1Q2026生猪养殖行业盈利承压.........................................................................5图9：1Q2026生猪养殖板块经营性现金流净额为-2.77亿元...........................................6图10：截至1Q2026，生猪养殖板块资产负债率为59.21%...........................................6图11：截至1Q2026，生猪养殖板块生产性生物资产同比-8.0%....................................7图12：1Q2026，生猪养殖板块资本开支同比+23.1%..................................................7图13：截至1Q2026，生猪养殖板块在建工程同比-31.1%...........................................7图14：截至1Q2026，生猪养殖板块固定资产同比-1.5%.............................................7图15：1Q2026禽养殖板块收入同比+15.5%.............................................................8图16：1Q2026禽养殖板块净利润同比+11.5%..........................................................8图17：1Q2026禽养殖板块毛利率为12.73%.............................................................8图18：1Q2026禽养殖板块费用率基本稳定................................................................8图19：2025动保板块收入同比+10.7%.....................................................................9 图20：2025动保板块净利润同比+50.3%..................................................................9图21：2025年以来动保板块毛利率基本稳定..............................................................9图22：2025动保行业费用率基本稳定.......................................................................9图23：2025各品种猪用疫苗批签发数据同比转正.......................................................10图24：2H2025以来动保行业存货整体有所上行.........................................................10图25：2025宠物食品板块收入同比+17.7%..............................................................11图26：2025年宠物食品板块归母净利润同比-5.1%....................................................11图27：2025年宠物食品板块毛利率为35.4%............................................................11图28：2025年宠物食品销售费用率呈上行趋势..........................................................11图29：2Q2025以来，宠物食品出口整体承压............................................................12图30：宠物食品线上内销延续较快增长.....................................................................12 表1：生猪养殖板块主要公司经营情况.........................................................................6表2：禽养殖行业1Q2026业绩同比有所改善...............................................................8表3：2025年各企业饲料业务经营概况......................................................................10表4：后周期行业业绩分化，1Q2026业绩普遍承压......................................................10表5：宠物食品公司1Q2026盈利承压.......................................................................12 1行业概况 2025年，按照整体法计算，农林牧渔行业实现营业收入12833.19亿元，同比+2.