核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现营业总收入28644.69亿元，同比下降2.50%；归母净利润1573.02亿元，同比下降4.48%。其中，2025Q4单季度营业收入同比增长1.98%，净利润同比下降3.53%。
- 盈利驱动：天然气销量同比增长7%，推动天然气销售分部经营利润增长12.6%；化工新材料产量增长62.7%；新能源业务拓展推动销售分部利润增长6.4%。
- 费用结构：销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.05/+0.2/-0.01/+0.04pct，财务费用下降主要受益于有息债务规模缩减及融资成本降低，研发费用率上升主要系公司加大研发投入。
- 现金流：经营活动产生的现金流量净额为4125.10亿元，同比增长1.47%，主要得益于营运效率提升。
未来展望
- 产能建设：吉林石化、广西石化两个乙烯项目于2025年建成投产，推动公司乙烯产能首次突破1,000万吨/年；独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目、蓝海新材-20020406080(%)中国石油沪深300公司研究证券研究报告等稳步推进。
- 新能源布局：公司持续推动炼油化工向精细化工、新材料等中高端转型升级，同时积极布局新能源业务。2025年风光发电量同比增长68.0%，地热供暖面积新增超2,200万平方米，CCUS二氧化碳利用量同比增长40.3%。
研究结论
- 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1730.83、1867.47、1961.59亿元，对应PE分别为12.8、11.8、11.3倍，给予“买入”投资评级。
- 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司油气产量增速不及预期。
