有色金属研报总结
宏观逻辑
- 有色金属整体震荡，轮动有所回升，但前期龙头走势转弱，需防范整体节奏反复。
- 伊朗地缘形势波动、美联储加息预期、科技AI股变化等因素带来市场波动。
- 美国加税、央行货币立场变动等易引发走势波动。
重点关注
- 伊朗地缘问题：海峡通航权、核计划、单边制裁三大矛盾，临时备忘录无实质和解基础。
- 能源波动及物流中断影响：关注铝产能修复节奏、硫磺供应及价格变化。
- 伊朗及中东矿产及冶炼品出口变化。
铜市场
- 全球风险偏好回升，金银止跌反弹提振铜价，沪铜BACK结构明显，正套策略有效。
- 美国精炼铜关税政策：明年开始加征15%关税，2028年上调至30%，市场预期大概率落地。
- 下半年美国市场对铜虹吸效应增强，全球铜资源加速流向美国。
- 国内去库加速，库存降至年内新低，近月合约和现货价格出现升水扩大。
- 美铜溢价有走强迹象，COMEX铜库存创历史新高，伦敦库存加速下降。
- 全球铜库存结构性矛盾成为主导下半年铜市的主要逻辑，AI基础设施建设成为铜需求新增曲线。
- 厄尔尼诺影响智利和刚果金等主要铜产国生产，国内冶炼厂主动检修增多，矿端供应紧张约束冶炼端开工。
- 铜今年可能出现实质性供应缺口，短期风险在于市场情绪，下游产业端可逢低参与买入套期保值操作。
- 沪铜主力合约下方支撑区间100000-102000元/吨，上方压力区间108000-110000元/吨。
锌市场
- 美元波动、地缘形势反复，锌反弹偏强，LME锌价带动内盘走升。
- 国内国产及进口TC继续下滑，矿端强势延续，有矿山检修消息，库存微有回升仍处近年偏高位置。
- 下游开工涨跌互现，锌价未改震荡格局，暂关注23800-24000支撑，上方压力暂观24800-25000。
- 继续关注美元走势及伦锌带动。
铝市场
- 盘面偏强运行，价格韧性较强，建议偏多思路为主。
- 铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝现货价格环比下跌，盘面高位震荡整理，建议偏空思路对待。
- 再生铝合金受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，建议偏多思路为主。
- 铝合金上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市场
- 市场情绪反复，盘面震荡整理但依然韧性较强。
- 建议暂时观望或逢低买入为主，短线操作，关注美元走势及资金情绪变化。
- 上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。
- 期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅市场
- 美元偏强，铅价修复反弹主要由空头回补驱动，主动上行意愿一般。
- 供需双弱，现货有所降库存，外盘通过进口窗口向国内传导压力。
- 精铅净进口且显著增加，蓄电池出口同比下滑，铅精矿供应仍显偏紧。
- 震荡偏弱暂延续，上方压力继续暂关注16000-16300，下方支撑关注15500-15600附近。
- 关注LME止跌意愿及海外进口压力是否缓和，继续关注下游需求及库存消化。
镍及不锈钢市场
- 伊朗地缘波动，通胀压力仍存，镍收涨。
- 印尼计划9月1日实施商品出口单一制度，镍矿基准价有所下移，现实矿端支持减弱。
- 霍尔木兹通航扰动较多，硫磺价格偏强波动，我国6月进口镍生铁、中间品、精炼镍均下滑。
- 需求端偏淡，镍多空交织，悲观预期缓和但上行驱动一般。
- 镍价反弹但未改震荡格局，上方暂关注13.3-13.5万元，下方暂关注12.8-13万元之间。
- 关注仓量配合及宏观导向，震荡偏强思路，注意美元震荡转强风险。
- 不锈钢震荡微涨，印尼增补配额不确定性，DSI出口政策可能抬升NPI出口成本。
- 菲律宾供应季节性增加，我国政策引导控不锈钢产能，7月300系不锈钢排产环降。
- 不锈钢波动反复震荡延续，下方继续关注14000-14300附近支撑，上方暂观15000-15200附近。
