研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美债收益率和美元指数持续走高，全球风险偏好显著降温 【宏观】海外方面，美伊地缘冲突显著升级，美方表态拟发动大规模军事打击，胡塞武装持续袭击红海油轮，曼德海峡、霍尔木兹海峡航运风险飙升，布伦特原油站上100美元关口，全球输入性通胀预期大幅升温。美国初请失业金数据大幅好于预期，叠加多位FOMC票委持续释放鹰派信号，市场年内加息定价进一步上行；美债收益率和美元指数持续走高，全球风险偏好显著降温。国内方面，6月生产回暖、出口高增托底制造业，消费结构性改善、地产投资持续偏弱，国内通胀与流动性环境平稳；外部扰动仍是市场核心压制因素：美债利率持续上行、中东地缘冲突扩散、海外科技股大幅回调三重因素持续压制风险情绪；但国内政策持续加码稳增长、长线资金入市渠道拓宽、市场流动性充裕，对A股形成底部支撑。资产上：股指震荡修复、结构性行情延续，谨慎波段做多；国内国债跟随美债收益率承压震荡，观望为主；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元反弹，短期高位震荡，谨慎做多；能化因中东局势持续升级、油价震荡反弹，谨慎做多；贵金属由于美元与美债收益率反弹受到压制，但避险情绪升温支撑贵金属反弹，整体震荡反弹，短期谨慎观望。 【股指】昨日A股结构性分化极致，周期资源、高股息防御资金抱团，科技成长赛道继续出逃。收盘上证指数3876.78点，小幅上涨0.25%；沪深3004728.00点，上涨0.23%；深证成指上涨0.44%%；创业板指小幅上涨0.25%，科创50大跌0.25%。板块方面，电网设备、能源金属以及工业金属等板块领涨；半导体及材料和设备、AI算力、白酒等领跌。基本面上，6月生产回暖、出口高增托底制造业，消费结构性改善、地产投资持续偏弱，国内通胀与流动性环境平稳；外部扰动仍是市场核心压制因素：美债利率持续上行、中东地缘冲突扩散、海外科技股大幅回调三重因素持续压制风险情绪；但国内政策持续加码稳增长、长线资金入市渠道拓宽、市场流动性充裕，对A股形成底部支撑。后续重点关注美联储官员鹰鸽表态、美伊局势演化以及市场资金流动情况。操作上，指数整体震荡修复，板块高低切换延续，周期高股息具备防御配置价值，成长赛道等待估值消化，整体谨慎做多、控制仓位。 【贵金属】国内盘面夜盘大幅下跌，沪金主力合约883.62元/克，下跌2.25%；沪银主力合约14110元/千克，下跌4.22%，白银下跌幅度高于黄金，中长期工业需求疲软、美元走强压制逻辑未发生改变。国际盘面，现货黄金开盘 后持续承压，并失守4100美元大关，盘中较高点一度大跌100美元，最终收跌1.96%，报4049.09美元/盎司；现货白银最终收跌3.45%，报57.63美元/盎司。一方面美伊冲突持续升级、油价持续走高、通胀预期明显上升；此外，美国通胀粘性较强，多位FOMC票委持续释放鹰派信号、美元指数和美债收益率持续走强，持续压制贵金属价格，贵金属短期震荡运行。操作方面，短期谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债收益率、美伊地缘局势、美联储官员后续讲话。 黑色金属：消费数据继续回落，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。当前钢材市场处于传统的需求淡季，需求受传统雨季影响，工地资金紧张。本周五大品种钢材表观消费量环比回落19.6万吨。供应方面，焦炭现货下调后，钢厂亏损幅度有所收窄，五大品种钢材产量环比回升11万吨。短期钢材市场呈现上有弱需求压制，下有成本和政策预期支撑的态势，预计仍以区间震荡为主。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水日产量连续两周下降，盈利钢厂占比有所回落。短期来看，铁水日产量依然有下降空间。但焦炭现货价格下调后，钢厂利润或有所恢复。后续跌破235万吨概率不高。供应方面，本周全球铁矿石发运环比回落659.3万吨，到港量环比回升511万吨。按发货量推算，未来3-4周到港量或有所回落。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰走势继续分化，硅铁价格走势偏强。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港半碳酸价格35.8-36.2元/吨度，南非高铁分指标29.5-30元/吨度区间，加蓬40-40.3元/吨度，South32澳块39.2-39.5元/吨度，cml澳块42.5-43元/吨度。焦炭现货价格也有所下降，冶金焦预计将有1-2轮的提降预期，化工焦或将跟随下降。Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国30.75%，较上周减0.29%；日均产量24625吨，减580吨。南方产区目前活跃度以云南为主，丰水期厂家生产积极性增加，但据工厂实际反馈结果来看，成本位于盈亏边缘，合金厂生产节奏不一，个别工厂以压负荷，半开工状态生产。主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450-5550元/吨，75硅铁价格报5850-5950元/吨。兰炭市场持稳运行，神木市场小料价格780-820元/吨。临近月底，钢招集中期间采购结束，中间环节采购意愿减少。期货交割库持仓量有所增长，在高需求弥补了累库带来的影响，对硅铁价格影响较小。硅铁、硅锰价格仍建议以区间啊震荡思路对待。 有色新能源：外盘股市下跌，有色整体略有回调 【铜】周四，铜价震荡，隔夜外盘股市下跌，叠加市场对智利风暴炒作降温，因智利铜矿咱没有受到太大影响，即使受小影响，也很快复产。铜当前基本面变化 不大，市场对铜矿偏紧预期仍存，现货TC维持在历史记录低位，国内冶炼产量整体维持高位，库存去化良好。后期重点关注9月底前美国是否宣布对铜加征关税，以及年底前巴拿马将宣布是否科布雷铜矿。 【铝】周四，铝价继续反弹，短期下方仍存支撑。短期美伊局势再生变数，虽然对中东铝冶炼厂扰动可忽略不计，但情绪上存在支撑。市场开始重新关注海内外铝产能释放，海外多国电解铝冶炼装置相继投产、复产，国内同步有近百万吨产能进入爬坡释放阶段。目前而言，反弹高度谨慎看待，下半年供给端的故事可能继续发酵，仍有下跌空间。 【锡】供应端，锡矿加工费再度上调300吨/吨，近期累计上升1750元/吨，缅甸佤邦雨季结束，仍处于复产节奏中，供应边际转松；国内冶炼开工率仍处于同期高位，6月锡锭产量同比增长11.8%；后续关注缅甸、刚果金、印尼政策扰动。需求端，传统需求偏弱，AI领域提振需求，虽然今年以来半导体销售额同比增速高涨，但主要由价格上涨贡献，真实出货量增幅仅20%左右；电子焊料需求仍处于淡季，汽车、家电、光伏产销同比走弱，传统终端压制整体需求表现。库存继续走低，其中国内锡锭社会库存下降663吨至7320吨，上期所仓单仅略高于去年同期，处于历史同期偏低水平。综合来看，半导体股票下跌风险仍存，将对锡价有所压制，但近期库存去化良好，尤其仓单偏低，短期下方仍存支撑，维持偏强震荡。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨2.55%，最新结算价145560元/吨，加权合约增仓12618手，总持仓64.75万手。期现基差-160元/吨，月差呈反向市场结构，仓单数量40334吨（环比减少531吨）。价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。现阶段受宏观利空因素影响较大，缺乏利多驱动，偏弱震荡，等待止跌企稳，或逢低卖出深度虚值看跌期权。 【工业硅】周四工业硅主力2609合约上涨0.67%，最新结算价8285，加权合约持仓量41.21万手，减仓4854手。华东通氧553#报9050元/吨（环比持平），现货升水255元/吨，基差偏强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，区间操作。 【多晶硅】周四多晶硅主力2609合约下跌0.98%，最新结算价34110元/吨，加权合约持仓17.25万手，减仓991手。钢联最新N型复投料报价33000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.83元/片（环比下降0.01元），单晶Topcon电池片(G12)报价0.268元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.73元/瓦（环比持平）。多晶硅现货及下游因需求低迷和库存压力价格承压，硅片、电池片和组件等环节价格持续下探，行业负反馈明显。多晶硅仓单持续快速增加，最新仓单数18820手（环比增加90手），套保压力较大。多晶硅现金成本（约3-3.3万/吨）支撑较强，以底部震荡看待，谨慎观望，逢高卖出深度虚值 看涨期权。 能源化工：中东冲突升级，油价突破100美金 【原油】胡塞武装声称袭击了红海的两艘沙特油轮，给中东冲突开辟了新的展现，并带来供应受到更严重干扰的威胁。市场还在应对俄罗斯黑海CPC码头接连遭到袭击的局面，该码头出口哈萨克斯坦的大部分原油。数月冲突已导致全球库存大幅减少，供应紧张风险随之上升，实物价格也跟随期货走强，即期布伦特自5月下旬以来首次突破105美金。但后期美国遏制能源价格飙升的政治压力也会增加，谨防近期可能出现的TACO节奏，油价维持宽幅震荡，突破后可关注深度虚值看跌的对冲。 【沥青】油价延续走强，沥青成本支撑走高延续上行。近期地炼采购出现增量，但检修量开始拐头减少，整体开工开始出现小幅增量。炼厂开工延续恢复后，供应仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求提振程度仍然有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油继续偏强震荡，关注伊朗局势后续变化。 【PX】油价走高带动石脑油价格大涨，PX跟随继续上行。国内PX开工延续低位，偏紧状态持续，外盘价格上行至1130美金，PX对石脑油价差走低至137美金。后期市场仍等待原料继续上行，短期聚酯板块整体负反馈有所好转，产销上行，PX延续强震荡，后期油价将继续成为上游原料价格中枢指引。 【PTA】油价进一步走强，PX跟随上行。PTA开工被动继续保持低位，下游接货一度有明显放量，但后期小幅走弱，PTA基差下行至180左右水平，加工费也受到PX挤压下行至360水平。目前下游开工维持在82%，但多数下游库存仍需促销去化，订单水平脉冲式回升，囤库仍为情绪性，PTA跟随油价继续保持宽幅震荡。 【乙二醇】海峡再度封锁后乙二醇进口出现大幅减量预期，叠加近期煤制装置检修增加，总体供应环比走低，库存维持低位且后续去库预期量仍然较高，主力价格维持高位震荡，目前测试突破6月压力位。叠加短期下游开工有限提升，乙二醇维持去库不变，短期继续保持偏强状态。但9月后煤制检修装置回归以及年底新产能投放，01跟随涨幅或有限，可逐渐关注远月合约空配价值。 【短纤】短纤利润继续小幅走高，原料成本上行支撑明显，价格支撑仍然存在。终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿明确回升，短纤等品类产销率良好，库存累积速率有所减少。短期跟随PTA等品种继续维持反弹，短纤或将维持偏强格局。 农产品：地缘冲突加剧，国际谷物短期偏强格局料将延续 【美豆】隔夜CBOT市场11月大豆收1241.00涨2.00或0.16%(结算价1243.75)。美豆主产区中西部部地区的天气将再次变得炎热，叠加黑海地区摩擦升级，谷物市场短期偏强格局料将延续。出口方面，美国农业部（USDA）公布的出口销售报 告显示，7月16日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增56,351吨，较之前一周减少70%，较前四周均值减少70%。其中，对中国大陆净销售为70,628吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增1,537,227吨。其中，对中国大陆净销售为1,006,000吨。尽管近期中国加大了美国大豆采购力度，但全球市场参与者均认为，现行关税仍是中国大幅扩大美豆进口量的核心阻碍。 【豆菜粕】豆粕短期随美豆价格重心抬升且迎来阶段性上涨，连粕M09突破两年高点，但国内供需宽松，高价削弱豆粕性价比，饲料替代加速，下游追高情绪极为谨慎，市