国泰海通汽车朝闻博力威近况更新第一期

核心观点

• 博力威作为电动摩托车产业链核心公司，受益于全球电摩市场爆发，尤其在东南亚、非洲、印度等海外市场需求快速增长。
• 政府政策推动（如越南限制燃油摩托车、印度德里计划限制燃油两轮车）及电动摩托车补贴政策加码，进一步促进市场增长。
• 国内新国标政策倾向电动摩托车发展，欧洲ebike市场在去库存后增长显著，全球电动摩托车行业景气度高。
• 博力威在ebike领域全球前三，电动摩托车领域布局早且订单多，覆盖区域广，获取订单全面。

关键数据

• 2023年一季度业绩增速显著高于收入增速，约120%。
• 公司业绩激励目标为1.2亿元，一季度已实现2800万，预计全年大概率完成目标及以上。
• 当前公司估值约40亿元，预计2024年估值在十几倍水平。

研究结论

• 博力威作为电摩产业链核心配套厂商，将持续受益于行业高景气度，收入端将受益于全球电摩市场加速增长。
• 公司利润率将逐步修复，从一季度约3%修复至历史高位（5%或大位数水平）。
• 当前估值具有较高性价比，公司手订单饱满，报表修复及利润率提升空间大，是较好的投资机会。
• 外部因素扰动小，国内税收政策影响小，汇兑影响不大。