国泰海通汽车朝闻上汽集团近况更新第九期

核心观点与关键数据

• 整体销量：截至2023年8月，上汽集团累计销量274万台，同比持平，位列国内最大车企之一，与比亚迪销量相当。
• 合资板块：上汽大众销量同比下降34%，上汽通用同比下降9%，通用五菱下降8%。上汽大众的ID9车型受市场关注，通用品牌瘦身，雪佛兰停止中国市场销售，凯迪拉克和别克保留核心品牌。
• 行业整合：工信部等多部委提出汽车行业15年发展规划，推动行业整合，改善竞争格局，提升集中度。
• 自主品牌：上汽乘用车国内销量同比增长30%，实现止跌回升，自主板块上半年利润转正，长期可持续。
• 出口业务：截至2023年8月，出口及海外基地销量102万台，同比增长53%，新能源车和混动车型海外增长迅速。
• 海外市场：上汽在欧洲乘用车市场占有率2%，位列前十，MG品牌深耕欧洲10年以上，混动和HEV车型表现良好。上汽大通海外销量同比增长33%，新能源电动van在欧洲多地市场领先。

研究结论

• 合资板块：随着行业整合，合资品牌内部竞争有望改善，利润有望部分回升。
• 自主品牌：国内市场止跌回升，长期规模支撑明显，利润持续转正。
• 出口业务：持续高速增长，海外市场明确，新能源和商用车海外增长贡献额外销量。
• 未来展望：预计2024年利润114亿，2025年131亿，维持增长趋势。
• 估值与投资建议：当前估值低，PB仅0.45倍，股息率稳定，继续看好上汽集团。

风险提示

• 国企改革进展不及预期
• 新车销量不及预期
• 海外销售机遇期和竞争加剧