易方达基金盘前早知道 创新药话题--ASCO落幕创新药的布局窗口是否正在打开

00:00:00 啦啦啦啦啦啦，各位投资者朋友们大家早上好，欢迎来到今天的盘前早知道。我是今天的指数观察员梦琳，我是易方达基金指数研究员陈冠行。每个交易日上午9点，我们将在直播间为大家解读投资趋势，直击投资热点，让投资方向早知道。欢迎持续关注。 00:00:56 交流开始之前，首先提醒一下大家，根据证券期货投资者适当性管理办法等相关规定，本次交流仅适合风险承受能力匹配的投资者参与。基金有风险，投资需谨慎，请详阅基金法律文件。 00:01:12 首先让我们一起来回顾昨日市场表现。7月20日，三大指数涨跌不一，其中煤炭、石油石化、公用事业板块领涨，综合、建筑材料、电子板块领跌。截至收盘，上证指数上涨0.85%，报3796.28，深证成指下跌0.71%，报13610.23，创业板指上涨0.42%，报3443.10。资金面上，A股两市全天成交额总计2.72万亿元。港股市场，恒生指数上涨2.36%，报25143.05，恒生科技指数上涨2.79%，报4752.15。 00:01:57 6月2日啊，全球肿瘤学领域的重要学术会议ASCO年会在芝加哥落下帷幕。这已经不是医学界的小圈子新闻了，因为今年ASCO大会上中国创新药表现引起了市场的广泛关注。13项研究入选最新突破摘要，94项入选口头报告。同时，截至5月31日，国内管线对外授权总额已经达到894亿美元，超过了去年全年的总额的一半。 00:02:28 主持人说的没错，产业端的新消息不断的涌现，但创新药板块近期却经历了一定程度的调整。很多投资者感到困惑呀，说产业看起来很热闹，为什么股价却在跌呢？今天我们就来深入聊聊这个话题，ASCO数据刷新记录的背后，创新药行业又在发生哪些结构性变化？这些变化对投资者来说又意味着什么呢？ 00:02:54 那冠星老师啊，我们先从最直观的一个数据聊起，ASCO其实是全球肿瘤学领域规模最大的学术会议之一，那每年6月份它发布的临床数据，也是观察创新药企研发进展的一个重要窗口。今年中国创新药在这一舞台上的表现如何呢？ 00:03:14 好的，根据ASCO的2026年官方摘要的数据啊，今年中国学者主导的研究入选量再度创新高，有13项研究入选了最新的突破摘要，94项入选口头报告，两项数据均创历史新高啊。那这两个指标啊，就是最新突破摘要和口头报告，它分别代表的什么水平？为什么说它们创历史新高很重要呢？最新突破摘要，也就是lba，是ASCO中关注度较高的一类报告，通常披露的是具有重大临床意义的最新数据，往往能够引发行业的高度关注。口头报告呢，则是相对高水平的会议发言，展示的研究成果质量也会更高。 00:03:56 这两个数据的意义在于，13项lba，94项口头报告，说明中国创新药在前沿靶点和技术方向上的研发能力，正在得到全球学术界的共同认可。从ADC药物到双抗免疫治疗，再到小分子靶向药，中国创新药啊在多个前沿的赛道均有。 00:04:16 研究入选，那除了研发数据之外，在商业化方面，也就是出海交易这一块，今年咱们的表现怎么样呢？出海交易的数据同样值得我们去关注啊。 00:04:27 根据医药魔方的统计数据，截至2026年5月31日，国内管线对外授权总额已经达到了894亿美元，这一数字已经超过2025年全年总额的一半。换句话说，今年不到5个月的时间啊，中国创新药企这个出海交易规模就已经超过了去年的一半以上， 00:04:46 那聊完了总量的数据，我们也再看一看出海模式的变化。冠星老师啊，就是可能很多投资者他都会觉得，894亿美元的授权总额好像和过去没有什么不同，都是中国企业去把专利授权给海外的大药企去卖，但真的没有本质变化吗？主持人，这个问题你问到了关键啊。894亿美元这个数字本身已经说明了一定的规模，但如果只看总额呢，可能会错过一个更 重要的变化，出海模式正在从授权出海啊向共同参与演进。 00:05:22 授权出海和共同参与这两种模式有什么样子的一个区别？过去啊，这个中国创新药出海的主流模式是授权出海，就我们说的那个license out,简单来说就是把药物的海外权益授权给跨国药企，中国药企收取首付款和未来销售分成。 00:05:41 在这种模式下呢，中国药企它只是卖技术，参与海外市场，核心的价值创造和空间都相对有限。呃，而近期的一些交易呢，呈现出一种新的合作方式叫做coco，也就是共同开发呃与商业化，通俗地说，就是中国药企和跨国企业共同承担研发风险，共同分享全球利润，不再只是卖技术，而是一起做生意。那这个变化确实很关键，那有没有具体的案例来说明这种模式的变化呢？ 00:06:12 有的呀，我们可以看两个典型的案例啊。第一个呢是恒瑞医药与百时美食呃贵宝的合作。那么根据恒瑞医药公司公告，2026年5月12日，恒瑞与BMS达成了152亿美元的合作。在这笔交易中，恒瑞保留了共同开发的选择权，并有机会与BMS在全球范围内共同开展商业化。也就是说，恒瑞不只是把药授权给BMS，而是保留了未来一起卖药的权利。 00:06:41 对的，您说的没错。第二个案例呢，是信达生物与辉瑞的合作。根据信达生物公司公告，20226年5月29日，信达与辉瑞达成了105亿美元的合作，其中有四个项目采用了coco的模式。所以这种模式的变化反映出来，中国药企在全球产业链中的角色正在发生变化。是的啊，不过呢，我们也需要客观地指出啊，这种变化还在一个非常初期的阶段。这个Cocococo模式意味着中国药企将深度参与海外临床的商业化，实际上它的商业效果还需要时间的检验。但这种模式的转变本身呢，已经是一个非常重要的信号。 00:07:21 那聊完了产业端的一个积极变化，我们回到投资者最关心的问题，既然研发数据和出海数据这么好，为什么创新药板块近期却在调整呢？ 00:07:35 对主持人，您问的这个问题非常实际啊，这种产业热股价冷的对比确实让不少投资者感到 困惑。我们可以从资金节奏以及市场风格轮动两个维度来分析，调整它的这个客观原因。先说第一个维度啊，就是资金维度。创创新药板块历来有事件驱动的特征，ASCO等重大学术会议前后，部分资金呢在获利了结的习惯，这在历史上屡有出现，今年也是如此啊，ASCO大会前市场对创新药的关注度非常的高，部分资金呢提前布局，但会议结束后呢利好出尽，出现了一定程度的资金流出和获利回吐，这在逻辑上是可以理解的。 00:08:15 那第二个维度市场风格轮动呢？近期AI和半导体等科技赛道表现非常的活跃，我们也看到在存量资金博弈的这个背景下呀，对包括创新药在内的其他成长板块形成了一定的资金分流。简单来说啊，市场蛋糕就这么大，当AI方向吸引了大量资金流入创新药板块，资金啊自然而然地就去抽离掉了，所以这种风格轮动导致的短期调整与创新药产业基本面，与它的这个本身改善并不冲突。 00:08:46 那从估值的角度来看啊，经过这一轮调整，创新药板块现在处于什么样子的一个位置呢？经过这一轮调整啊，港股创新药板块估值呢已经有所回落，同时呢，沪深300医药指数呢也处于近十年历史较低分位。不过需要客观指出的是，估值处于低位并不代表短期走势会立刻反转，基本面的改善能否持续也需要进一步的观察，但这至少说明板块的估值压力已经得到了一定程度的释放。 00:09:17 刚刚我们分析了创新药当前产业热股价冷的原因，那决定股价长期走势的核心基本面现在是什么样子的一个状态呢？ 00:09:28 主持人，这个问题问得特别好啊，问到了关键。我们可以从业绩表现以及信息节点两个维度来验证。那我们先说说这个第一个维度，业绩表现， 00:09:38 A股创新药企它一季度的数据到底怎么样？从业绩数据来看，情况是相对积极的。根据万得的数据，截止2026年一季度，A股创新药板块一季度收入同比增长26.4，同时多家此前已经连续亏损的生物科技公司都已经实现了扭亏为盈，收入增长26.4%。亏损企业开始扭亏，其实这个说明了行业正在从纯投入期向收获期过渡，对不对？对的没错，这确实是 一个非常重要的信号啊， 00:10:12 创新药行业正在从过去的研发投入为主的这样的一个阶段，转向产品陆续上市、收入开始兑现的这样一个阶段。当然不同公司已经进入收获期，有的企业呢仍处于研发投入期，并不能一概而论，但整体趋势是在向好的一个方向演进。 00:10:29 那第2个维度就是我们想看后续有哪些信息节点去值得关注呢？对后续有哪些信息节点值值得关注呢？我们说对于关注创新药方向的投资者来说，以下几个信息节点我们可以去留意一下啊。第1个呢就是ASCO后续的数据解读，重磅数据披露后啊，这个市场往往会有一个消化期，那些在ACO上披露了较有看点数据的企业，其后续的研发进展值得我们持续地去跟踪。 00:10:58 第二呢，政策端的动态根据公开信息啊，2026年医保目录调整首次设立了预申报机制，并与商业健康保险创新药品目录联动，旨在构建多层次的支付体系。相关政策的具体落地节奏的力度啊，还有待后续的观察。 00:11:17 第三呢，出海交易的后续推进，这个cocococo合作模式意味着中国药企呢将深度参与海外临床和商业化，后续的临床数据呃，这个读出海外注册的进展，可能会成为影响相关企业的经营状况的一个重要变量。那聊完了基本面和后续展望，我们再把视角拉回到当前的布局窗口。冠性老师经过调整之后啊，就是创新药板块当前处于什么样子的一个状态，投资者应该如何理解当前的一个布局窗口呢？ 00:11:52 我们可以从产业趋势和估值位置两个维度来理解。从产业趋势的维度来看呢，创新药板块的底层逻辑是相对坚实的。2026年ACO中国入选lba和这个口头报告数量都创历史新高，出海交易总额已经达到894亿美元啊，超过2025年全年的一半。这些数据说明了中国这个创新药的它的这个自己的研发能力的提升，和全球商业化的价值的认可，都是实实在在的产业趋势的变化。 00:12:22 那么从这个我们说估值分位度，我们的这个角度上来看呢，经过本轮调整后，这个板块估值也都有所相应的回归。那么沪深300医药指数呢，从呃近10年相对较低的一个估值分位，从历史经验来看呢，当产业趋势向上的这个确定性较高的时候，估值的回调往往对应了相对较好的中长期布局时机。但是啊，我们很多投资者最大的顾虑其实是即便产业逻辑很好，但在当前AI行情火热的背景之下。 00:12:52 创新药板块还会不会继续失血呢？当前市场确实呈现出AI等科技方向持续吸金的这样的一个特征啊。那我们同时也观察到，创新药板块作为成长结构的一部分，在某些市场环境下与AI方向存在一定的这个跷跷板效应，就是说什么呢？当AI方向的交易拥挤度达到一定程度的时候，超额收益全都兑现完了之后，部分资金呢在寻求更低的拥挤度和更有性价比的成长板块时，创新药呢它的性价比就可能逐步地会去显现。 00:13:25 分析到这儿啊，就是逻辑链条已经比较清晰了。那对于认可创新药行业长期逻辑，希望在投资结构中增加相关敞口的投资者来说，易方达旗下有哪些指数化工具可以去关注呢？好的，创新药行业的这个研究门槛啊相对较高，对于希望分散风险、把握行业整体趋势的投资者来说，通过指数基金来关注整个赛道是一种可以参考的方式。 00:13:54 那具体来看，易方达有哪些产品适合投资者去关注呢？ 00:14:00 目前啊，易方达在医药领域布局了较为完善的产品矩阵，如果投资者想关注这个创新药方向啊，那么以下两只ETF可以作为参考啊，这个分别是港股通创新药ETF易方达以及呢这个创新药ETF易方达。 00:14:15 那我们先说说这个第一支港股通创新药ETF易方达，它的定位是什么？港股通创新药ETF易方达主要跟踪了恒生港股，这个恒生港股通的创新药指数，那它的这个编制方案中剔除了cxo企业，创新药纯度较高，成长风格较为显著。它聚焦了港股上市专注于创新药研发和销售的这样的公司风格更集中，纯度和弹性都更高。这次ASCO大会中携带重磅数据参会的绝大多数国产创新药企，这个标杆啊，他们都包含在这个跟踪的指数中。 00