易方达基金 盘前早知道 WAIC科技周 二 --DeepSeek峰谷计费背后国产算力产业链的价值重估

00:00:00 各位投资者朋友们，大家早上好，欢迎来到今天的盘前早知道我是今天的指数观察员笑然。大家好，我是易方达基金指数研究员刘方圆。每个交易日上午9点，我们将在直播间为大家解读投资趋势，直击投资热点，让投资方向早知道。欢迎大家来持续关注啊。交流开始前呢，还是要先提醒一下大家，根据证券期货投资者适当性管理办法等相关规定，本次交流呢是只适用于风险承受能力匹配的投资者参与。基金有风险，投资需谨慎，详阅基金法律文件。 00:00:49 首先让我们一起来回顾昨日市场表现。7月14日，三大指数集体上涨，其中通信，有色金属，建筑材料板块领涨，国防军工，传媒，计算机板块领跌。截至收盘，上证指数上涨1.36%，报3967.13，深圳成指上涨2.77%，报14924.87，创业板指上涨3.43%，报3851.14。资金面上，A股两市全天成交额总计2.72万亿元。港股市场，恒生指数上涨0.52%，报24340.73，恒生科技指数上涨0.06%，报4679.46。 00:01:33 哎，方圆哎，近期呢AI圈是有一个消息引发了不少投资者的关注啊啊，那就是DeepSeek宣布在7月中旬正式上线V4的版本，并且同步引入峰谷计费机制。哎，这个看似是比较普通的一个定价的调整，哎，但是如果放在AI产业链的大背景下来看的话呢，背后呢其实它隐藏着更深的产业的信号。哎，今天呢我们就来深入聊一聊DeepSeek峰谷计费它到底意味着什么啊？ 00:02:02 国产算力产业链的投资逻辑是否正在被重新的定价？投资者又应该如何来参与这个方向呢？ 00:02:10啊，方圆，那我们就先从这个消息它本身聊起吧。 00:02:14 啊，6月29号，DeepSeek宣布引入峰谷计费机制，高峰时段价格较平时上调了一倍。诶，您怎么去看待这一次调整呢？诶，它只是一个单纯的价格的变动，还是说它折射出了呃更加深层次的产业的变化呢？从表面上来看啊，这只是一次模型服务的定价调整。但如果呢去把它放在AI产业链呢上下游来观察呢，它折射出的核心变化其实是国产的AI应用啊，已经进入到了一个更高频更真实的一个调用阶段，而算力资源的紧张程度呢，也开始通过价格的信号来进行一个反应。哎，能不能请您啊具体地解释一下诶，为什么一次定价的调整就会和啊算力资源紧张挂钩呢？ 00:02:56 可以这样理解啊，大模型它表面上是一个软件的服务呢，但底层消耗的是实打实的硬件算力。用户的每一次提问啊，长文本的生成、代码处理或者说复杂的推理，最后呢都会转化为token的处理量，而token背后呢对应的是GPU。呃，ASIC,然后服务器，数据中心，电力和调度的系统。 00:03:19 哎，那DeepSeek它这次在定价上它具体是怎么去操作的呢？那DeepSeek呢，这次采用的是峰谷计费，本质上呢就是把不同时段的算力使用压力用价格进行一个区分出来。那根据DeepSeek的一个官方公告啊，那像高峰时段呢，定义为每日的北京时间的9点至12点和两下午两点至下午6点。那高峰时段呢价格较平时上调一倍。 00:03:42 以DeepSeek的V4Pro为例，百万tokens的输入呢平时的价格为3元，高峰时段呢为6元，而百万tokens的输出平时价格为6元，高峰时段呢为12元。哎，那也就是说，在白天办公的这些集中的时段，算力资源其实它已经不够用了，所以它需要用更高的这个价格来调节需求。 00:04:03 您说的没错啊，那这是说明呢，模型的调用需求啊，其实并不是平滑分布的。像企业办公开发测试内容生成等等的场景呢，其实往往会在白天进行一个集中出现，那这也会推高系统的一个瞬时负载，而当需求呢去超过供给的弹性空间的时候呢，价格也是自然会反映出这样一个紧张的程度所在。嗯，那这次的一个调价其实更像是在提醒一个市场，国产的AI 呢正在从模型的能力竞争走向一个算力的资源竞争的新阶段。 00:04:34 诶，那其实按照您的分析啊，模型的调用量模型的调用量持续的增长的话，哎，其实最先受益的应该会是哪个环节呢？这是一个非常关键的产业链传导的问题啊。那如果说模型调用的需求持续增长呢，那率先被拉动的将是AI算力基础设施的扩容需求，而算力基础设施的核心啊就是AI的芯片。哎，方圆，您能不能把这个传导链的逻辑给我们啊比较详细的拆解一下呢？没问题，我们可以把这条传解导逻辑啊去拆解为具体的几步来看。 00:05:06 嗯，那第一步呢就是模型的调用量增长，那它从而去带动一个算力的需求上升。 00:05:11 从历史的数据上来看，那其实这种增长呢也并不是线性的，根据国家数据局的数据啊，那目前2026年3月份中国的日均token的调用量突破了140万亿，相较于2024年初也是增长了超过1000倍。这种指数级的增长呢，也是直接倒逼了算力基础设施的扩张。嗯，那第二步啊，就是一个算力的需求上升，从而推动一个AI。芯片的需求增加，无论是像一个云端训练还是说推理的计算，其实最终啊都是需要AI芯片来进行一个完成的。在高端算力供给存在一定约束的背景之下呢，国产的AI芯片的需求也是有望去进行一个进一步的拉动诶，那么这种需求的拉动哎， 00:05:51 它是否已经能够在部分公司的订单和业绩中看到一些验证呢？ 00:05:55 是的，那根据2026年一季度部分公司的业绩来看，已经出现了订单和业绩层面的验证。那根据财报数据呢，那部分的国产算力的相关公司啊，一季度的营收和订单都是实现了较为显著的同比增长。那这种从概念到订单的转化呢，和单纯的主题炒作相比，其实说服力也是更强的。 00:06:15 哎，所以国产算力的投资逻辑，它其实是正在从有没有转向能不能用，有没有需求，订单和产能能不能兑现，是这样吗？您说的没错，这也正是当前国产算力产业的核心变化，产业驱动力呢，也是正在从政策推动转向一个需求的拉动过程啊。那么芯片的需求是上去 了，哎， 00:06:37 我们再来看下一个环节，晶圆制造和先进封装啊，在这一条链条里，它们是扮演着怎么样的角色呢？这个问题非常关键啊，那像国产AI芯片需求上行之后呢，也是会进一步传达到晶圆制造、封装测试以及上游的设备材料。嗯，我们可以这样理解啊，就是说芯片的设计公司呢，它是负责定义产品的，但是芯片呢，能否稳定交付，性能能否达标，最终离不开成熟的制造封装和测试能力。嗯，像晶圆厂在这条链条中承接的是产能和工艺平台的角色。那像国产的AI芯片呢？如果要放量，晶圆制造环节就需要提供稳定的产能、较高良率和持续迭代的工艺支持。哎， 00:07:17 那么先进封装在这之中它的作用是什么呢？在先进制程受限的背景之下，像先进封装呢，也是正在成为突破性能瓶颈的核心路径。比如说呢，像这样一个2.5D和3D的封装chiplet技术、硅光CPU等等新的技术的推进呢，其实也是带动了对于一个呃，刻蚀薄膜沉积混合键合等等专用设备的需求。诶，那么有没有比较详细的数据它可以验证这个逻辑呢？有的，我们其实也可以从某个龙头的存储芯片公司的数据啊来去验证啊。 00:07:48 那根据公司招股书披露的数据呢，公司在2026年一季度它的个营收达到508亿元，同比增长了719%，规模净利润247.62亿元，同比增长1688%。产能利用率从2023年的87.06%，提升至2025年的95.73%。那产能持续吃满意味着说扩产的紧迫性增强，而扩产也是必然向上游的设备和材料环节去释放采购的订单。诶，所以从。需求到芯片再到制造和封测，整条产业链的景气度，它其实都是在随着需求的扩散而逐步提升的。正是如此，那当需求适配订单和产能共同去形成验证时呢，其实像产业的正循环也就会进行一个不断的增强。 00:08:34 哎，那我们再往上游来看，半导体设备它在这条产业链中，它是处于怎么样的位置呢？它的这个受益的逻辑和芯片设计又有什么不同呢？那像半导体设备啊，它也是国产算力链条里更偏基础设施的环节，我们可以把它理解为卖铲人的生意，在淘金热中，但真正赚钱的可能不是淘金者，而是说卖铲子的人。哎，这个比喻真的很形象哎哎， 00:08:57 那么半导体设备它的受益的逻辑啊，具体是什么呢？它的受益逻辑啊可以概括为这三点啊。那第1点呢，就是说扩产必须设备先行。那无论是对于一个晶圆制造扩产还是说先进封装产能建设，都离不开刻蚀薄膜沉积清洗量测离子注入等等的设备。那没有设备的投入呢，芯片的设计也就无从落地。 00:09:19 那第2点的话呢，受益环节是具有一个泛化的特征，半导体设备的一个受益啊，并不完全依赖于某一款模型或者说某一家芯片公司，它所受益的呢是一个国产半导体产业的补短板、扩产能提升供应链安全这一长期的过程。像AI算力啊，其实也只是当前产业景气成长增量的比较清晰的一个驱动的因素。嗯，那第3点呢，就是说国产的替代空间呢仍然非常的广阔。那根据行业的数据呢，当前国内的半导体设备市场规模也是持续增大的过程之中，但是呢国产化率仍然处于一个较低的水平， 00:09:52 尤其在刻蚀、薄膜沉积等核心的设备领域呢，存在着较大的替代空间。 00:09:58 诶，所以其实沿着模型应用活跃，算力供给趋紧，国产芯片需求增加，晶圆制造扩产，半导体设备受益这一条传导的链条，半导体设备环节在国产算力投资图谱中，其实它是一个很重要的位置。您说的非常对啊，那这也是正好对应了我们在之前节目中所反复提到的卖铲人的逻辑。那当晶圆厂扩产，当国产替代加速推进的过程之中呢，其实设备作为一个前置的基建，它本身受益的可能性也是相对较强的。哎，谢谢方圆啊。 00:10:31 那分析到这里呢，国产算力产业链的其实它整个传导的逻辑已经是非常清晰了。哎但是对于普通投资者来说呢，国产算力产业链它覆盖了芯片设计啊晶圆制造啊，半导体设备材料服务器光模块等等多个环节，因此呢去单独判断个股的弹性其实是很有难度的啊，兑现节奏呢也是很难精准把握的。 00:10:56 诶，有没有一些更高效的投资方式呢？主持人说得非常对啊，那通过指数化工具呢进行一个分散的布局，或许是一种值得关注的思路。那根据我们刚刚所分析的3条传导链呢，包 括像AI芯片、晶圆制造和封装、半导体设备和材料，有对应的工具可以供投资者进行参考。那它们呢分别就是半导体设备ETF易方达、科创芯片ETF易方达和科创芯片设计ETF易方达。 00:11:21 哎，那我们先来聊聊第一支半导体设备ETF易方达。哎，它的定位是什么呢？半导体设备ETF易方达代码159558，那它是紧密跟踪中证半导体材料设备主题指数的，它的特点呢是高度聚焦于半导体上游的设备与材料环节。正如我们刚刚所分析的一样，设备环节呢在晶圆厂扩产周期中受益的可能性相对较强。而且呢，像国内的半导体设备国产化率呢仍然有较大的提升空间。它的定位也是非常精准的，就是说算力的卖铲人。 00:11:51 哎，那我们再来看一下第二支科创芯片ETF易方达。哎，它的定位跟半导体设备ETF啊有什么不同呢？科创芯片ETF易方达代码589130紧密跟踪呢，是上证的科创板芯片指数，它的特点啊是聚焦于科创板全链条的覆盖。那该指数呢，从科创板的上市公司中选取了业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为样本成分股呢，既覆盖了偏算力设计方向的公司，也覆盖了设制造和设备环节的公司。适合希望把握整个国产芯片产业链整体机遇的投资者。明白了， 00:12:30 那我们再来聊聊第三支科创芯片设计ETF易方达，它跟前两只又有什么不同呢？科创芯片设计ETF易方达代码589030，那它是紧密跟踪上证的科创板芯片设计主题指数，特点呢是高度聚焦于AI芯片设计环节，权重暴露更高。而当市场更加关注国产AI芯片设计能力的突破，算力核心环节的价值提升的时候呢，它也更可能去成为表达这一方向更为直接的观察工具。与科创芯片ETF相比啊，它对于芯片设计的环节的暴露权重更高，弹性呢也可能更大。哎， 00:13:04 所以这3支产品他们的布局逻辑可不可以这样子来理解？呃，科创芯片设计ETF易方达它呢是聚焦于AI芯片设计，而科创芯片ETF易方达