国盛食饮 食酒盛市周观点飞天再提价强提振大众品红利双主线

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛食饮食酒盛世周，观点飞天再提价，强提振，大众品阿尔法加红利双主线。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:47 呃，尊敬的各位投资者大家早上好，我是国盛证券食品饮料李子玉。还是延续我们每周一的周观点汇报和近期调研更新反馈，那首先由我来更新一下当下我们板块的核心观点分为两个大板块啊，白酒和大众品。 00:01:04 从白酒的角度上来讲的话，因为周五最核心的一个事件就是茅台啊， 00:01:09 在年内做了第二第二次提价的这样的一个动作。 00:01:11 那核心的品种飞天茅台，500ml的这个爱茅台零售价提升了100块钱啊，这个提价幅度大概呃6.5个点左右，从原来的1539元提到了1639元。那同步呢，经销经销商的合同价也有一个100块钱啊，8个点左右的这个涨幅的这个提升啊，从原来的1269提到了现在的1369元。 00:01:34 那因为其实这是年内的第二次提价，从两次提价合计来看的话，基本上合同价啊累计涨了200块钱啊，涨幅百分之十七零售价的话累计涨了140元啊，涨涨了10%。左右啊，那同 时同步跟随调价的还有啊，这个一升装的飞天茅台的I茅台，零售价从原来的3119元提升到了3269元啊，提价啊，150块钱5个点左右的这样的一个幅度啊。 00:02:03 那我们觉得啊，从几个维度来看这件事情啊， 00:02:06 首先第一点啊，我们也做了一个简单的测算啊，提价对实际业绩最核心的这样的一个。啊，考虑到年内两次提价以及相关税费的这样的一个影响，我们觉得啊，对收入基本上就是一个中单左右的影响，那对利润的话基本上也是维持在中单左右的这样的一个增幅啊。所以全年其实是有一个比较明确的业绩确定性的保障的。 00:02:30 从一季度的业绩运行趋势上也能能看出来，其实今年在实际啊价格端啊，在量端还是有比较大的这样的一个缺口的啊。那我们觉得其实这一次的这个提价啊，在业绩呃在业绩这个层面的打法上来讲的话，还是有比较明确的这个以价补量的这个啊思路。 00:02:48 那往下半年看的话，可能啊，在量价的上，这个在在这个啊量价的这个运行趋势上，跟今年上半年应该是比较类似的，这是第一。那第二呢，呃我们觉得呃因为之前我们也跟大家多次强调，其实茅台定价的策略从今年年初提出市场化改革这个思路来看啊，那基本上就已经从原来的这种大幅啊低频然后现在的。小幅高频了啊，那呃这这一次的这个调价， 00:03:18 我们觉得一方面是啊，呃公司与市场或者说啊整个价格体系与市场的再一次的接轨。我们能看到啊，这次调价的背景和基础，基本上是基于现在啊，比较稳定的1650元左右的这样的一个批价水平啊。那同时啊，考虑到其实一季度旺季的这个动销还是打了一个非常坚实的基础，从二季度来看的话啊，整个这个呃呃呃动向相对还是比较平稳的啊。所以呃整个这个呃，公司的这个价格体系与市场还是有一个非常明确的啊，这个接轨的这个趋势的。 00:03:54 而且啊，整体零售端和呃这个经销商合同端啊，也也出现了呃双轨制的这样的一个调整。 00:04:03 那同时呢，我们觉得也是呃，年初这个市场化啊改革的这样的一个思路的一个延续啊。那这种市场化的改革，我们觉得啊一方面吧啊其实它更多的体现在这个价格端，那另外一方面其实也体现在了这个渠道端。 00:04:18 那之所以现在在公司在价格层面，其实是有比较明确的这样的一个调整思路。我觉得更核心的也是因为啊，在I茅台这个非常强大的工具使用之后啊，呃在实际终端需求啊和量价平衡的维度来看的话，公司其实是更有抓手啊去做啊相应的这样的一个应对了啊。 00:04:38 那呃在股东大会的时候，管理层也提出可能更多的不是不是期待价格是啊，有一个比较明确的上涨，而是希望期待价格其实是啊保持稳健啊小幅的这个上移这样一个状态。那我们觉得呃在这样的一个思路之下，一方面调价是一个也是一个啊比较比较呃比较明确的啊，这个呃战术的这样一个抓手，那我们觉得调量可能也。是同步啊会做的这样的一个啊战术动作之一啊，那随着这个价格的这个这个呃趋势来看的话，我们觉得啊，投放量在月度之间也能形成一个比较明确的啊，节奏上的这样的一个稳健啊。 00:05:17 那第三呢，就是我们觉得当下的这个提价，因为正好是在淡季啊，能在淡季做这样的一个提价，一方面本身扰动比较小，且能看出来啊还是啊，也一定程度上侧面印证了当下在啊，实际需求层面和价盘层面还是相对比较有底的啊。 00:05:35 因为今年整整体这个茅台的批价其实一直都是啊小幅上移，比较稳健的啊。在一季度迎来了比较明确的上涨之后，二季度更多的其实也是保持了啊，一个相对比较平稳的运行的这样的一个态势啊，那同时也对下半年的这个三季度旺季，奠下奠定了一个比较好的这样的一个基础啊。所以呃实际上啊，我们觉得呃这样这个调整本身也说明了其实在价盘和需求啊，可能尤其是普惠这个产品可能。已经迎来了比较明确的拐点，是一个右侧的市场状态啊。那啊这是我们对于提价啊这个动作啊，带来的这样的一些简单的呃这个这个我们自己的一些看法吧。 00:06:15 那从实际现在基本面运行的节奏上来看啊，那我们也跟啊很多这个经销商做了一个交流和反馈，那1~7月份，目前合同的这个呃执行的节奏大概是65%左右，其实还是比啊去年会略快一点的啊。 00:06:32 那从价格的这个角度上来讲的话，其短期经销商对批价的传导顺畅，这个接受度还是比较高的。 00:06:39 那同时呢，啊呃从实际需求来看，整个白酒的啊目前的大盘还是相对比较有压力的啊。但是这呃呃单品啊价格带的这个分化啊相对是比较明显的啊，但是价格相对来讲是不稳的，那茅台在啊一个呃可以说是在市场化寻底的这样的一个过程中，已经在价格。和非常啊，这个呃市场化的一个角度，形成了比较有效的需求的消费者需求的这样的一个转化啊。所以从这个维度来看的话，可能啊目前啊白酒很难去看这个大的消费的这样的一个复苏啊。但是啊，强势的龙头单品茅台以及偏大众的这个两端的这个趋势，可能相对还是比较稳健的啊。 00:07:26 那从二季报的这个状态来看的话啊，因为我们之前一直跟大家跟大家说，去年其实二季度开始部分啊白酒的报表开始出清，三季度是明比较明确的拐点，那到今年一季度大部分白酒都延续了比较明确的出清的趋势，那近期也有。在披露个二季度的呃中报的这个预告从啊，除了五粮液这个基数啊，有有一定的这个调整带来的这个呃表观的影响之外，其实大部分白酒都延续了非常明确的啊持续出清的这样的一个状态啊。 00:07:59 那我们觉得从股价的角度上来讲，现在一定不是一个基本面去驱动的啊这样的一个时间。那更多的可能是短期风险偏好资金的这个，呃资资金的这样的一个回流啊和底部啊比较绝对的这个底部筑底啊，带来的这样的一个呃这个修复的这样一个行情。那我们觉得修复的行情的话啊，可能仓位啊是大于个股的这个选择的啊。那呃这种修复的行情，我们觉得基本上能看到15%左右。那第二呢就是从实际这个呃当下的这个呃， 00:08:31 如果从基于基本面的这样的一个配置来看的话，我们觉得更多的还是去寻找啊，相对出新 和领先已经看到拐点啊，且还是在动销和服务上在未来是能够看到抓。 00:08:44手的那最主要的就是贵州买它是整个板块里我一定要走出右侧啊。 00:08:49 在自身的这个市场化改革是有非常明确的啊，这个落地路径啊，以前已经能看到啊，当下比较明朗的这个运行趋势了啊。那除了茅台之外，我们觉得当下如果基于基本面的角度去寻找更多的还是去建议啊，找这个在出清和动销上能看到啊边际变化的，那从二季度的角度来讲的话，更多的还是去着眼啊偏大众的价格带啊，包括啊那个引价啊金世元机啊等等。 00:09:17 那以上呢是整个白酒啊我们当下的这样一个思路总结来看的话，就是短期啊茅台的这个提价还是有比较明确的提振的啊。那对于茅台自身的确定性是有一个非常强的增厚的啊，茅台是现在板块里最值得去配置的这个龙头标的啊， 00:09:33 不管是从实际基本面确定性还是从当下的股息价值来看。 00:09:37 那第二呢就是啊，我们觉得呃，结合整体大盘的这个呃和这个风险偏好和资金的这个选择来看。短期可能会有一个啊修复的这样的一个，它它更多的啊是非基本面驱动的啊，那可能是一个普涨的仓位啊，会比个股的选择更重要。那基本上看15%~20%的这样的一个涨幅，那除了高态之外，如果基于基本面去做配置啊，那建议还是去找大众价格的韧性相对偏强的，或啊银驾啊今世缘等等，那这是白酒，那从大众品的角度来。 00:10:12 好像的啊产业和上市公司从从实际消费的这个大的趋势上来讲的话，整体啊可能相对是啊确实是比较疲软的，那尤其是从啊进入二季度以来，环比一季度啊是会有一个啊从旺季转淡的这样一个趋势，其实是比较正常的。那456月份逐月来看的话，是还是啊相对偏啊这个整整体的这个需求还是相对偏偏淡啊，没有特别强势修复的那状态。那从6月份来看的话，啊这个多雨的天气其实也对啊，呃部分西能子板块儿带来了啊，一些这个消费端的这样的一个呃承压的一个状态。 00:10:49 啊，但是啊，我们自下而上来看步伐啊，板块里还是有比较明确的这样的一个亮点的，比如说像啊西麦啊，其实在今年上半年表现还是比较亮比较亮眼的啊。在产品端是有新品比较强的加持，同时在成本端啊也也有这个红红利的这个啊这个释放啊。那呃包括站在这个位置往未来5年去看的话，其实整个5年翻倍的这个战略也是非常清晰的，那包括友友其实在啊，这个二季度也也有在收入端比较明确的这样的增量啊。 00:11:21 那所以自下而上来看，我们觉得包包括像妙可啊H H国际控股等等，以及两个啊这个啊量贩龙头啊很忙和万城，其实自下而上去找的这种结构上的亮点还是比较明确的啊。 00:11:34 所以我们觉得只基于整个大众品的角度来看的话，当下就是两条思路，更多的去自下而上啊，寻找这种比较强的而呃强个股逻辑啊，包括很忙万城西马悠悠这几个我们刚刚提到的啊，还有呃还啤酒里可能。非常少的啊，就是燕京啊，包括啊莲花也可是国控股妙可啊百润等等。 00:11:56 那第二呢，就是我们建议更多的去寻找偏红利属性或者说各个呃西分子板块儿啊，稳健的这个龙头啊，包括像海天啊安井伊利啊这个呃呃华润酒啊，以及这个像呃啊好想你啊一呃这个蒙蒙牛啊酵母啊等等啊，那更多的是基于从。啊，相对稳健的这个防御属性和确定性的这个收益的这个角度啊，去做偏红利和啊稳健龙头的这样的一个配置啊。那以上呢，是我们当下食品饮料板块的这样的一个观点啊。 00:12:30 今天我也邀请到了我们团队成员，就上周我们比较非常可以说是非常丰富的一个调研行程啊，也在做一个呃更进一步的这样反馈，那首先有请黄玉。呃，各位投资者大家早上好，我是食品组黄瑞。接下来汇报一下呃， 00:12:46 上周我们调研的三家公司的一个情况，分别是呃燕京啤酒、重庆啤酒以及华润饮料的一个近况更新。呃，首先的话是燕京啤酒，呃呃， 00:12:57 公司对整个十五五规划呢主要聚焦在三个方面，主要是人还有信心以及体系方面。然后，首先人方面的话，是经过了十四五整体的一个锤炼之后，整个管理团队包括销售团队整体相对来说还是比较稳定的。然后，信心方面的话，公司从总部然后包括分子公司的一个信心是比非常充足的。 00:13:19 然后从体系的角度上来说呢，公司目前依旧是1+9的一个管理模式，希望能够靠体系然后发挥一些成本控制方面的一个作用。然后针对于整个啤酒的一个行业竞争以及公司的一个应对措施来看呢，公司认为目前啤酒行业依旧是一个存量微增的一个市场，呃，销量方面依旧保持一定的一个增长，然后未