国盛食饮 食酒盛市茅台年内二次提价当下大商一线反馈线上调研系列二十八

00:00:02 大家好，欢迎参加国盛食饮食酒盛事，茅台年内二次提价当下大商一线反馈线上调研系列28，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:48 呃，尊敬的各位投资者大家下午好，我是国盛证券食品饮料李子宇啊。那周五呢，茅台也公布了它年内的第二次提价，而且是整个销售合同价呃，经销商的这个合同出厂价和终端零售价同步的一个双轨制的提升啊，且提升的幅度相对来讲还是啊比较大的啊。 00:01:09 那在这个时间节点来讲的话，我们觉得一方面从基本面的角度，可能整个白酒板块儿还是处在筑底的这个阶段啊，但是茅台从今年年初已经走向了比较明确的啊，拐点和自身改革兑现的这个呃明显的收获期啊。相比其他白酒，不管是在报表端在实际中啊还是在批价端啊，都迎来了比较明显的右侧领先的这样的一个龙头势能。 00:01:34 那第二呢，从啊整个板块的角度啊，因为确实啊最近市场的波动也比较大啊，科技呢其实也呃迎来了筹码的这个松动和资金的这个调整啊，在避险情绪和风险偏好显。助走。 00:01:49 呃走低的这个情况之下，我们觉得啊白酒尤其是茅台，它自身作为一个啊基本面相对已经稳定，能找到这个改革抓手，且啊有股息呃有壁垒有护城河的这个龙头标的啊，作为防御性配置，其实价值是非常明显的。那在这个时间节点，我们也是邀请到了啊我们的老朋友啊河南啊这个白酒大商陈总啊， 00:02:12 也是就整个茅台的这个提价方案啊，和当下的一个白酒的这个情况在做一个更新。那在这个更新之前， 00:02:18 我也稍微回顾一下整体这个啊这个18号的这个公告， 00:02:22 因为也是年内的第二次提价啊，整个按茅台的零售价从1539提到了1639啊，涨了100块钱，提价幅度6.5%。那经销商的合同价是从1269提升到了1369，也是同步提升了啊，100块钱啊，涨幅大概是7点接近8个点。那年内其实两次合同提价累计是200块啊，这个呃，合同价的提价幅度大概是17%，零售价呢是每。累计啊有一个140块钱的提成啊，基本上提价是10个点左右。 00:02:54 那同时呢，一升装的爱茅台的这个零售价，因为我们知道今年其实整体一升装和其他的非标，基本上大部分都是出自于爱茅台。那零售价也是从3000啊119提升到了3269啊，涨了150块钱，提实提了5个点左右啊。 00:03:11 那我们按照这个提价幅度去考虑啊，这个呃考虑这个增值税啊来看的话，我们觉得对整体26年财报的这样的一个营收啊，大概就是呃40亿出头啊，那对应下来的整体的这个呃营收增速贡献大概就是啊三个点，呃三个点左右啊。那考虑到呃整个呃扣税之后的这样的一个情况来看的话，对利润影响大概也是中单位数左右的这样的一个影响啊，这是实际这次提价对落地基本面的一个啊，我们大概的这样的一个测定量的一个测算。 00:03:43 那第二呢，我们的这样一个看法呢，是啊，考虑到其实当下整体批价相对是比较稳定。的正好呢也呃是在下一个旺季中秋之前啊，那同时呢也是在这个上半年的这个业绩告一段落啊。 00:03:58 从上半年来看的话，尤其是一季度趋势来看，今年其实还是一个啊相对价格比较刚性，那 量可能啊也还是比缩减比较明显。那我们觉得现在呃这个以价去保留，呃这个以价啊来这个缩量的这个趋势来讲还是相对比较明显的。 00:04:14 而且今年从所谓的这个市场化改革提出来之后啊，我们多次跟市场强调强调，其实茅台的定价逻辑，基本上已经从原来的大幅低频转向现在的这个小幅高频了。我们觉得除了对业绩有有一个啊。以价补量的这种确定性的修复之外，我们觉得这次的价格调整其实还是啊，对应了非常明显的一个是市场化的这样的一个提升，同时也对应了这个价格自主权的提升啊。整体这个价格与市场接轨啊，以以及这个呃价格灵活掌控的这个定价能力啊，其实是茅台当下我们觉得啊领先啊，所有白酒或者说它自身最独特的一个核心壁垒吧啊， 00:04:53 那我呢就就这个公告做一个简单的呃拆解和回顾。那下面我就把时间交给我们专家，那我们也呃收集了一些啊大家普遍比较关心的一个问题啊。那陈总非常感谢您的时间。 00:05:07 我先跟您请教一个共性问题啊。就大家也比较关心，在落地这个提价之前，我们当下茅台今年啊从经销商回款的一个节奏，还有就是当下的这个批价的一个水平啊，以及实际的动销库存这几个基础要素层面来看啊。现在是一个什么样的情况有呃，要不先请您帮我们做一个简单的这样的一个拆解。 00:05:30 好嘞，呃，今年截止到目前的话，整体的回款是65%左右，这个回款进度还是比去年同期的话是快10%左右。呃，这个这个进度的这个我简单给大家拆解一下，就是主要是这主要是快在一季度就是春节的时候，整个投放量的话相比于去年的话是快了10%，但是二季度跟去年二季度投放量是差不多的，可能今年是快了有两三个点吧。就二季度，呃主要这个增幅是在一季度， 00:06:08 呃，目前的库存呢，都大家库存都是比较低，呃，都在两周左右吧，这样的一个库存水平。呃。这个。 00:06:22 价格表现的话，呃。总体来说今年是比较平稳的，基本上就是旺季的时候，像春节的时 候，高的时候在1700多的批价，然后过完春节之后。虽然起起伏伏吧，但基本上都是在1600多啊，1650左右的这样一个批价的区间，总体还是比较平稳的，从需求的这个角度上。 00:06:46 来说的话，一季度呃，这个需求比较旺盛啊，增长是比较明显的，但是二季度呢。呃，反倒是二季度，因为去年的这个禁酒令嘛，基数比较低，呃，我们本身想着今年可能这个会会在二季度的这个增长会明显一点，但实际上。啊下二季度下来的话，它这个增长并不明显。呃，跟去年的需求水平的话差不多。啊是在这一点上的话，可能是超出我们大多数行业内这个预期的啊。 00:07:22 呃，那么关于价格和需求啊，我简单先说这么多吧。哎好的好的。呃，那因为您也提到可能今年整体价格比较稳啊，因为我们看到现在提价，其实基本上也跟茅台这个提价后的零售价基本上是呃接轨了啊。呃可以说是呃很多粉其包括这个呃很多投资者其实也非常关心啊。 00:07:47 就是现在的这个提价动作之后，那我们怎么去看待下半年的整个批价的这样的一个趋势啊，以及说就是从整个价格的这个传导上来看吧啊，包括经销商端啊，去以及对应的渠道利润和实际最终终端的这个价格啊走势来看的话啊。您觉得接下来这个提价之后啊，对批价终端零售价啊，可能的这个实际传导大概是个怎么样演绎的一个情况。好的，这个厂家这个这一次提价100呢，这个经销商的话这个也会顺势地去做这个批价的这个提升，包括经销商这个这个去做这个批价的提升，可能黄牛也会做配合。 00:08:36 呃，我反正我预期的话应该说厂价涨100，应该这个批价的话可能会也会涨个50块钱以上，或者涨七八十这个样子，因为今天的话，实际上市场上已经有批价1720，呃，相比于涨价之前的1650，是已经涨了70了。呃，但是这个价格的话很难涨100，比如说厂价涨100，然后我们批价涨100或者100以上，很难做到这一点。 00:09:09 为什么为什么说很难做到这一点呢？第一呢，整个这个这个其这个时候这个需求的话没有 这么旺盛，这是其一。其二的话，对于茅台来说，呃，我们很明确能看到，这个茅台是希望今年这个价格区间是控制在1600~1800之间。啊，再细一点说的话，就是淡季茅台可能是希望控制在一千七一千六到1700这个区间，然后旺季可能是1700~1800这样的一个区间是茅台能接受的区间， 00:09:40 因为茅台是通过它后台的数据，包括做的大量的消费者调研。呃，应该说他得出这个价格区间呢，消费者的这种需求是明显是旺盛的啊，明显是提升的，但是超过这个价格的话，可能消费者的这种需求的话或者会有所减少。他是通过尤其是按摩台上面的这个数据，明显的是能看到他包括这个他后台的这个客户的活跃程度嘛，他完全可以看得到的。 00:10:10 所以这也是茅台今年提出的价格市场化，价格市场化的话应该说就两个方面， 00:10:16 一个方面的话就是以消费者为中心，消费者在哪个价格更愿意去接受，那么茅台的价格的话就。啊就朝着哪个方向去发展，就朝着这个方向去发展，第二个就是就是厂家这一块，长假这一块。也不是像过去的话长时间的这种稳定，那就是如果需求的旺比较旺的话，那个那个这个价格随时缩涨可能就要涨。 00:10:44 啊，所以从这是等于说调价以后，我们预计会有的一个变化，所以结合着茅台呢，它对这个价格的这样的一个。呃，应该说区间的控制哈，他虽然没有明确地说，但我们从春节到现在这半年的话，能看出来茅台是这样控制的，呃，所以如果说。现在1720了，如果价格再继续往上涨的话。那茅台可能就会采用其他的手段，比如说按茅台加大投放量等等，就会平抑市场价格，会让这个价格重新回归到可能他能接受的这样一个区间啊。 00:11:23 这是就这一次提价哈，我判断这个可能的接下来的一个批价的一个走势，和茅台可能会采取的一些动作。呃明白。听上去总体还是嗯，那个呃非常符合当时股东大会这个管理层就是讲的，希望价格相对比较平稳。 00:11:45 啊且整体全年的这个呃呃市场化的这个结构，呃这个趋势改革相对也比较确定啊那我我再 顺着您讲的，我再跟您请教一下，因为您也刚刚提到，可能二季度整体在一个比较低的基数的情况之下，需求的这个修复还是相对啊比较弱的。那比如说从您来看啊，像实际啊，茅台的这个二季度的需求包括啊不同的场景啊包。包括不同的这个其他其他的品牌不同价格带来看的话，整体整个2季度呃相对可能哪些场景会表现得稍微好一点，能看到一些变化，然后呃哪些价格带可能好相对稍微好一点呢？就是整体在2季度这个需求上能再帮我们拆分一下吗？ 00:12:31 嗯，二季度的话还是这些大众的这种需求，就大众价位段的基本上是中低价位段的相对来说比较活跃。 00:12:40 因为去年哈这个第一季度，你想这个禁酒令的话，主要是这些政府的人员，他们喝酒的话，一他不喝便宜酒啊，他正常他们喝酒肯定还是以茅台五粮液为主。偶尔有一些级别低一点，可能也是至少是四五百块钱一瓶以上的酒，所以说其实去年所谓的低基数，影响的还是这个中高端的这个价位段的这个酒， 00:13:04 呃。你看今年的这个禁酒令这块放松以后啊，呃其实中低价位段的酒的话，它没有明显的提升，这是正常的，因为啥呢？因为去年本身它那个价位段也没受什么影响，所以今年的话，呃中低价位段现在目前销售还算是比较稳定，只不过大的环境在这地方摆着，就是说并没有说呃，能看到增长能跟去年差不多这样一个水这这样一个情况，然后茅台和五粮液呢。 00:13:38 啊，为什么？那现在禁酒令放松了以后，呃这个需求没有明显提升的，我们也去研究了这方面的这个原因呢，就是我我们自下往上嘛，我们去走进这些企业和政府，跟他们聊就很清楚了。 00:13:56 就是现在呢，政府呃禁酒令只是说是一个点儿，其实最主要的是对公务人员滥用职权这一方面。啊，现在的管理是越来越严了，也就现在的这个领导们。不再敢去像过去一样给大家去办事，协调事情办事情。 00:14:17 所以现在很多企业呢，呃你去找这个这个这些领导，他不是没有权利，他是有权利不敢给你办。这样就导致了很多企业没有这个动力去跟政府这一块做链接。酒只是他们链接的一个交流感情的一个形式，实际上背后还是大家肯定还是希望能办一些事情嘛，或者能接一些所谓的工程项目这些东西嘛。但是现在呢是上面的这种各种约约束越来越严格，整个权力都是透正正在向透明化的方向去发展，所以就导致的话，呃大家人情往来这一块的话。少了。 00:14:58 啊，他其实并不是说他禁酒不