国盛食饮 食酒盛市周观点茅五价格率先修复中报关注绩优标的

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛食饮十酒盛世周观点茅五价格率先修复中报，关注绩优标的。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:45 尊敬的各位投资者早上好，我是国盛证券食品饮料李子宇啊。那也是延续我们每周一的周观点汇报，首先由我来更新一下整体板块的观点，和白酒板块近期龙头价格端的这样的一些改革的措施。 00:00:59 那首先我们来看白酒，其实啊，这周周末和周中啊，五粮液和茅台都相继做了供给端价格的一个呃，进一步的这样的一个调整。首先我们来看茅台啊，8月8号也是呃做了最新的一次调价动作，线下的整个自营体系对飞天五星啊，马年生肖和精品四大产品做了一个调价啊。那飞天呢调到了一千五七百五十三块钱啊，也是大概有两个点左右的这样的一个上调啊，是高于二茅台的这样的一个价格的，那五星呢大概上调到1743啊，马年生肖是1951，精品的是2400呃10元。 00:01:37 那这一次的一个调整，一方面是对价格端，那另外一方面也是对销售方式上的一个更新，全国线下的42。二家茅台自营店啊做到了这样的一个散客可买的这样的一个状态。那我们也自下而上做了一些草根的调研，那目前很多啊自营店目前现在还是没有货的这样的一个状态啊，更多的是等待到货之后价格调整去接待散客销售的啊，这样的一个呃窗口期啊。那我们来看到，其实这一次调价之后已经形成了比较明确的呃一个价格体系啊。 00:02:09 那爱茅台呢，其实呃基本上在经历了上一次调价之后，整个整个价格是会比线下这一次调价之后略低一点的。像飞天的话大概是1639元，精品的话是2359元，是略低于现在呃，这个自营店，刚刚我们提到的1753和2410的这样的一个价格的。那除此之外啊，I茅台和自营店之外还有一个大的经销商体系啊，那整个经销商体系的这个价格啊，基本上跟爱茅台是比较类似的啊，所以这是调完价之后，其实形成了三大价格呃这个运行的这样的一个机制啊。 00:02:46 那其实茅台从今年年初一直跟大家传递的就是一个市场化运作的思路，啊，从呃价格端包括从产品结构端都不在不断的在印证这样的一件事情，那我们也在简单的从头梳理一下今年啊，几个比较明显的这样的一个提价的动作。 00:03:03 首先是啊今年年初啊其实做了第一次价格端的一个调整啊，从经销商的这样的一个供货价到实际的这个终端价，都做了顺势的这样一个上调。那今年到这个年终的时候又做了二次的上调，整个经销商的出厂价其实从一啊，原来的1269提了100块钱到1369啊，那顺势的这个终端零售价也也从原来的1539提到了1639啊，那两次提价。之后到。那7月中7月中下旬的时候， 00:03:33 我们也能看到更多的线下的这个自营店，其实也做了呃第三次的这个普飞的这样的一个价格调整，提到了1719元。那到第四次啊，8月8号也就是这周末啊，四款产品啊，也是在这个自营店的价格体系做了一个明显的这样的一个上调啊。所以呃呃，今年以来其实已经做了呃，应该是四次价格比较明显的这样的一个调整了，其实都是在围绕着啊，价格市场化的这个大的思路在进行这样的一个运作。 00:04:03 那同时去呃上周在周中的时候，其实五粮液也做了一个啊收紧渠道政策的这样的一个呃动作， 00:04:10 那这个动作其实上周我们啊在呃上周的这个观点汇报的时候，其实已经跟大家有过这样的一次更新。那我们觉得因为一方面现在从完成进度的角度上来讲啊，其实相对是呃同比是呃跟去年比较一致的，那同时现在从实际打款角度来讲，淡季呢相对这个动作是比较少的那。从是动销的角度啊，目前还没有到一个旺季啊，那整体呃动销相对其实是偏平淡的这样的一个状态。那我们觉得这个时间节点其实啊，这个收收促呃减呃收政策的这样的一个动作其实是比较正确的。或者换句话讲啊，我们觉得这个时间节点去做这件事情有两个维度的意义， 00:04:51 那第一呢就是呃短期来讲淡季其实价格可能是最重要的，那呃整个价格对于渠道信心来讲是非常啊，是一个非常正面的这样的一个事情。那渠道信心也是对于经销商来讲在当下可能比黄金还要重要的事情。那因为短期没有比较明确的打款行为，去收了这个醋啊再去啊把价格顺势在短期挺上来。其实我们觉得是一个顺势而为的状态， 00:05:15 那第二呢就是后期可能到旺季之后啊，我们觉得一方面动销能起来，那另外一方面在旺季去给政策，可能啊效果会更加的有效啊。那呃对于经销商的打款啊，可能是一个相对更顺势而为的这样的一个事情，那同时对。对于呃实际这个动销来讲的话呢，也也有比较强的旺季动销需求的这样的一个支撑啊。所以我们觉得这个时间节点去做这个事情啊， 00:05:40 上周其实也跟大家汇报过，相对来讲啊，我们觉得淡季也是比较重要去对信心啊，渠道信心和对价盘有一个托底的这样的一个呃，比比较好的这样的一个作用吧。 00:05:51 那白酒整体我们来看，其实现在供给端出清相对来讲还是比较明确的，三重底部已经很呃已经很明显了，报表底估值底和筹码底。尤其是我们来在近期来看，其实高端啊在不管是在报表渠道库存啊，那从目前来看，在供给端的价格都已经起迎来了一个比较明显的显著端的一个优化。 00:06:11 那我们觉得下一个比较关键的时间节点其实是旺季，不管是中秋的小旺季还是春节的大旺季。那我们觉得重点需要观察三点。 00:06:19 一个呢就是需求的这种小幅的边际改善啊。那我们觉得可能呃从我们预判来讲，整体还是相对偏分化的啊，包括场景端的分化和价格带的分化，以及各个价格带之间的品牌集中度提升，这个趋势可能在啊下一个中秋甚至下下一个春节都能看得到。那第二个就是我们觉得更关键的是供需匹配之后价格的稳定性，因为从淡季来看，茅台五粮液啊其实都已经做了比较明确的挺价的这样的一个信号，也率先走出了价格的这样的一个底部。 00:06:48 那如果说在下一个需求。我们能看到供需匹配之后，价格依然能够嗯你呈现这样比较明显的一个韧性的话，那我们觉得到高端白酒的底部其实已经啊非常明确的确立了啊。那往后去看的话，可能整体高端在啊供给端的这样的一个改善啊已经非常明确了，更多的就是去期待需求端边际的这样的一个持续的这样的修复。 00:07:13 那第三我们觉得去呃呃还需要去观察的就是在整个报表出勤之后，那往后去看这种逐季改善的这个动能的持续性。那我们觉得这是啊，往后看可能需要持续去观察的几个比较明确的时间节点啊。那总结来看的话，还是那句话，我们一直跟大家强调，其实白酒板块儿啊已经到了一个非常明确的底部的这样的一个状态，而且啊可能从拐点的角度来讲还是有一个比较明显的这样的一个分化。 00:07:42 那短短期二季报延续了一个出清的趋势，但我们觉得股价对于这件事情的反应其实是非常充分了，而且从估值包括持仓角度也接近了历史的这样的一个底部啊。那风格的切换包括避险情绪的这样的一个持续催化之下啊，我们觉得整体底部啊，任何的利好都是比较明确的向上的催化，像短期价盘企稳这件事情，其实对板块有一个非常明确的这个托底的这个作用。 00:08:08 那从中长期来看啊，那第一波这个呃。呃，筹码和持仓的这个修复结束之后，中长期我们觉得啊，更多的还是要要看我们之前一直强调的啊，出清的这样的一个节奏和出清之后实际动销恢复的这样的一个能力啊。那在这个时间节点，我们还是建议从配置的角度上来讲，更多的去寻找啊出清比较充分且价盘相对来讲啊韧性比较强，那同时呢，又能去看动 销和份额持续恢复的啊这些优质标的，那重点还是建议从两端去做布局。 00:08:42 那啊建议啊买高端的这样的一个茅台和啊，相对来讲出行比较充分且大众需求韧性比较强的，包括迎驾古井今世缘啊金辉啊等等啊。 00:08:54 那呃同时也是建议持续去关注像汾酒老窖啊，包括五粮液改革的这样的，呃这个出新改革后的这个这样的一个机会。那这是整个白酒板块的观点， 00:09:04 从大众品的角度上来讲的话，其实现在进入到二季报的窗口期啊，我们能看到其实整体二季报啊，也是还是延续了一个比较明确的这样的一个分化的状态。 00:09:14 那从细分子板块的角度来看，我们觉得可能相对比较好的啊，包括像乳制品啊，包括像零食。那像乳制品的话，从需求端来讲，能看到小幅的边际改善。 00:09:25 从供给端，整个原奶周期上游供给改善的这个事情，其实从啊去年下半年已经开始逐步显现。那到今年更多的是一个逻辑强化的状态。那临时呢，各家公司其实也经历了去年的这样的一个调整。我觉得今年可能环比的这种修复也是相对的比较明显的。那像速冻和调品在二季度环比啊是走弱的这样一个状态，但是我们觉得一方面这个比较符合预期，其实是一个呃淡季回落啊，比较呃呃比较比较比较常见的这样的一个趋势。 00:09:54 那第二呢就是从全年维度来看，我们觉得餐饮端的改善这件事情其实依旧是啊能够去看得到的，那像啊，饮啤酒饮料可能整体在今。年天气的扰动之下，相对还是啊略微有一些承压的这样的一个状态。那从整个大众品的角度，我们更不太建议去从赛道端端做配置，我们更建议从啊风格上去做配置。 00:10:15 其实现在的风格就是两个，一个就是我们之前跟大家强调啊，强阿尔法或者说建议从自下而上去去选股，包括很忙万城西麦游泳，包括盐津啊莲花我我们一直推的莲花控股，包括 从百润二季报的这个趋势上来看，也是相对比较不错的。那另外一头，还是建议去基于红利或基于啊稳健龙头的角度做偏稳健性的配置，包括像安井海天啊伊利啊，包括像这个呃蒙牛啊以及整个乳食品板块，可能在这个时间节点都是偏红利和偏稳健性的这样的一个配置思路啊。 00:10:49 那以上呢就是整个白酒和大众品啊，我们现在整体的这样的配置观点。那今天我也同步邀请到了我们团队成员黄月来， 00:10:57 更新一下上周那个统一企业中国的这个中报和百润的中报。那其实其中我们更强调统一企。中国作为红利的这样一个配置的啊非常好的这样一个选择，那因为一方面啊可能上半年啊相对来讲啊，在这个呃呃从呃这个高基数的情况之下，已经呈现了比较韧性的这个业绩表现。 00:11:17 那从下半年来讲的话，其实基数一方面啊偏低，那另外一方面，其实全年还是有一个比较稳健啊平稳发展的这样的一个业绩目标。 00:11:26 那第三基于啊持续的这个分红来看的话，啊股高股息的这个特征其实是非常明显的，是非常适合红利资产啊，在这个时间节点去做啊配置的呃这个优质标的啊，那下面的时间就交给黄月。 00:11:43 嗯，好的，各位投资者大家早上好，我是视频领导组的黄悦。接下来汇报一下统一企业中国的一个情况。呃，首先的话是整个上半年的一个业绩情况。公司整个上半年是实现了营收173.21亿元，然后同比是增长1.37%。实现了规模净利润的话是14.02亿元，同比是增长8.99%，然后其中单二季度的话，主要还是因为去年基数比较高，再叠加今年天气的一个扰动，整个当二季度是实现规模净利润6.65亿元，同比是下降了2.85个百分点。 00:12:18 然后分产品来看的话，整个上半年食品呃业务的话是实现了营收56.34亿元，同比是增长4.7%，饮料业务的话是实现营收107.51亿元，同比是下降了0.3%。嗯，公司整个上半年 毛利率在PT成本大幅上升的一个情况下，毛利率依旧是同比增长了百分之零点。7个百分点到了35.02%，呃，规母净利率的话是实现了8.1%，然后同比是增长0.57%。其中的话，销售费用率的话是同比增长0.66个百分点到22.74，然后管理费用率的话是下降了0.07个百分点到3.19。 00:13:06 然后呃从公司上上周的一个管理层的交流情况来看呢，整个Q2利润率持平，主要的一个业绩拆分来看，原物料的话影