国信食饮 茅台2Q业绩点评 报表质量高 系列酒

[庆祝]26Q2公司实现营业总收入375亿元/同比-5.2%，归母净利润173亿元/同比-6.9%；#收入及业绩低于预期，多因系列酒茅台1935控量所致。 [玫瑰]分产品看，茅台酒保持韧性，系列酒二季度承压。 1👉）茅台酒26Q2收入同比-1%，销量#约1.1万吨/+9%，其中直销约7200吨/+75%，主要系i茅台#C端投放约4000-5000吨，飞天系列投放超3000吨，另外自营店投放约1500吨；经销渠道约3900吨/-37%，主要系关联交易#集团销售和国外渠道大幅减少所致。飞天系列约8600吨/+35%左右，占比约80%。 2👉）系列酒26Q2收入同比-25%，主因1Q茅台1935超额执行任务，2Q去库存所致#与大部分酒企类似。# 3👉）截至6.30，预计i茅台投放#飞天（含其他规格）约9000吨，占茅台投放量的30%左右。 [玫瑰]2026年是茅台改革调整年，解决历史遗留问题，包括产品&渠道结构、报表节奏，二季报质量很高#茅台酒价格和业绩稳定，展望2026-27年预计收入+0%/+7%，归母利润820/900亿元，同比-1%/+10%，当前股价对应2027年约18.5Xpe，继续重点推荐。 [礼物]单2Q模型已更新#联系张向伟/王新雨#