食品饮料周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线

周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线 投资建议：1、白酒：茅台飞天年内二度提价，茅台需求修复与价盘企稳意义突出。行业筑底复苏趋势明朗，中报预计延续出清分化之势，酒企治理改革持续推进，静待需求企稳修复，建议从出清领先+动销良性+份额 增持（维持） 提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：西麦五年翻倍战略清晰，洽洽成本红利兑现，燕京A10反馈积极，香飘飘26H1扭亏为盈，建议关注强成长α+红利双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、妙可蓝多、泉阳泉、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、好想你、东鹏饮料、安琪酵母等。 白酒：茅台飞天二度提价，需求修复信号意义突出。7月18日茅台飞天年内时隔三个月后二度提价，飞天53%vol 500ml（2026年）i茅台零售价1539元→1639元（+100元、+6.5%），经销商合同价1269元→1369元（+100元、+7.9%）；年内两次提价下合同价累计+200元、17.1%，零售价累计+140元、+9.3%。同时，7月18日飞天53%vol 1L i茅台零售价3119元→3269元（+150元、+4.8%）。茅台此次回收渠道利润，零售价与市场批价接轨，既是价格市场化调整机制的延续，亦有近期需求和价盘坚挺的底气，目前普飞批价较年初已提升100元左右。我们曾多次明确，当下茅台定价逻辑已从此前的“大幅低频”转向现在的“小幅高频”，我们认为价格调整对应的是市场化与自主权的持续提升，一方面助力自身业绩增长、以价补量，同时也再度夯实价格体系、彰显茅台需求强修复的积极信号。另外，7月15日起，酒鬼酒内参52%vol 500ml战略价上调30元，是近日高端酒提价的又一缩影。近期茅台酒召开半年市场工作会，提出稳价格、强供应链、优化i茅台，市场化改革转向“系统集成”。此外，水井坊原董事、副总经理兼财务总监蒋磊峰辞职，辞职后不再担任公司任何职务；董事会聘任顾力颖为副总经理兼财务总监。白酒中报预告陆续披露 ，五 粮 液26H1预计 实 现 归 母 净 利润87.30~92.00亿元 ， 同 比+88.80~98.97%； 其 中26Q2归 母净 利 润6.67~11.37亿 元， 同 比+221.50~447.97%；主要得益旺季核心产品动销回暖，及去年同期基数较低。水井坊26H1预计实现营收10.82亿元、同比下滑27.78%，归母净利润亏损0.06亿元、同比下滑105.90%；其中26Q2营收2.66亿元、同比下滑50.65%，归母净利润亏损1.77亿元、同比下滑108.83%；主要系26H1主动调整发货节奏，渠道库存同比下降50%左右。总体而言，我们认为供给端动作理性和报表出清的趋势在延续，预计26Q2酒企多数延续下滑趋势，个别酒企收入同比增速有望为正；需求端结构分化延续，核心单品需求已有支撑、最典型右侧品种即为茅台飞天，静待下半年尤其旺季动销小幅修复。我们认为当下白酒板块持仓比例、估值水平均处在历史底部，行业基本面和股价筑底趋势明朗，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，中长期出清领先、动销良性、份额提升三者兼具的龙头配置价值凸显。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 分析师李依琳执业证书编号：S0680524080001邮箱：liyilin@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：中报陆续预告，出清亮眼并存》2026-07-122、《食品饮料：周观点：白酒筑底明确，鲟龙科技上市》2026-07-053、《食品饮料：周观点：白酒筑底渐明，百润超预期、绝味推激励》2026-06-28 啤酒饮料：燕京A10反馈积极，香飘飘26H1扭亏为盈。1）啤酒板块：燕京啤酒本周召开投资者大会，公司坚持以核心大单品为引领，充分带动 全品类发展，合理统筹大众基础产品、主流畅销产品及区域特色产品协同发展，以燕京A10全麦、狮王高端独立品牌、燕京U8和V10精酿白啤为代表的全国大单品，覆盖不同消费场景，满足不同消费群体与场景需求。当前U8仍处于规模化放量、品牌势能持续释放阶段，远未触及增长天花板；A10市场反馈总体积极，消费者对其口感识别度、包装质感和消费场景适配性评价较好，渠道端也认可其对现有产品结构的补充作用。当前世界杯持续开赛，旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q3在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：香飘飘发布26H1业绩预告，26H1预计实现归母净利润1000万元至1200万元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润-160万元至-130万元，其中26Q2预计实现归母净利润-8339万元至-8139万元，扣非归母净利润预计-9002万元至-8972万元。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：西麦五年翻倍战略清晰，洽洽成本红利兑现。西麦食品明确六五（2026-2030年）规划收入翻倍，5年再造一个新西麦，核心抓手在于新品类、新渠道，在燕麦品类中做深主业，锚定药食同源第二增长曲线。西麦预告26H1归母净利润同比+70.6-90.2%至1.4-1.6亿元，其中26Q2同比+39.7-99.0%至0.38-0.54亿元，公司推进产品及渠道创新推动收入稳步增长，原粮丰收实现成本红利，严控期间费用提升运营效率。洽洽食品预计26H1归母净利润同比+170.8-199.0%至2.4-2.7亿元，其中26Q2同比+529.6-749.0%至0.72-0.97亿元，葵花籽成本红利显著。来伊份新鲜生活首店本周于上海五角场万达正式剪彩开业，加入新鲜零食赛道，我们认为来伊份本身拥有深厚零食零售运营经验，在上海具备诸多商场资源，试水新业态的同时也触达年轻客群。国家统计局公布26H1牛奶产量同比+2.4%，我们预计奶牛去化与单产水平提升、成母牛占比提升共存，后续伴随供给端持续去化、深加工应用增加，有望陆续实现原奶供需平衡。安井食品近日上新原味霸王肠，同时于7月15-30日开启烤肠节并推出阶梯买赠福利，看好烤肠系列持续积极放量，26Q2报表有望双位数增长。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com