股指期货市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 上周股指期货市场呈现加速下跌态势。周一IC、IM暴跌均超4.7%，拉开上周调整序幕；周三经济数据公布后市场分化，大盘蓝筹有所企稳，但中小盘仍延续弱势；周五IC、IM继续大跌，周跌幅均超过11%，创下近年来最大单周跌幅。全周来看，中证1000期货（IM）跌幅最大，约11.9%，中证500期货（IC）跌约11.3%，沪深300期货（IF）跌约4.9%，上证50期货（IH）跌约3.9%，跌幅最小。中小盘与大盘蓝筹的周度收益差超过7个百分点。 上周主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）国家主席习近平宣布中国支持全球人工智能发展重大举措。未来5年，中国将面向发展中国家提供5000个人工智能专题研修培训名额；面向东盟、阿盟、非盟、拉共体、上合组织、金砖国家建设国际人工智能应用合作中心；推动气象智能预警方案“妈祖”在30个国家落地应用。中国愿以更加开放的姿态、更加务实的行动、更加长远的目光，同各方一道把握和应对人工智能发展的机遇和挑战，携手共创人类社会更加美好的未来。(Wind) （二）多家外资机构表示，看好中国AI产业链，目前投资中国AI产业链已经成为全球投资者共识。高盛指出，当前中国AI板块总市值约4万亿美元，对比其自身产业优势而言，仍有很大增长潜力。瑞银指出，中国AI科技零部件需求依然非常强劲，订单已经排到2027年底。(Wind) （三）个人养老金基金市场正加速扩容。证监会数据显示，截至二季度末，个人养老金基金合计321只，较一季度末新增13只；个人养老金基金销售机构达52家，新增1家。截至7月16日，全部产品成立以来整体平均收益率超22%，其中308只产品成立以来收益为正，占比高达95.95%。(Wind) （四）美伊冲突升级正在深刻重塑全球原油市场格局，对冲基金以近十年来最快速度大举押注布伦特原油上涨。截至7月14日当周，资产管理机构将布伦特原油纯多头头寸增加75996手至357154手，为2016年12月以来最大单周增幅，整体持仓从一周前触及的七个月低点大幅反弹。此轮加仓的直接导火索是美国恢复对伊朗军事打击。 （五）Wind数据显示，上周央行公开市场开展了19635亿元逆回购操作，因上周有620亿元逆回购到期，上周逆回购实现净投放19015亿元。此外，上周有9000亿元181天期买断式逆回购到期，央行开展了14000亿元184天期买断式逆回购操作。上周还有1200亿元国库现金定存到期。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有19635亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2240亿元、2365亿元、4265亿元、6260亿元、4505亿元。此外，周二将有1000亿元国库现金定存到期。 二、估值分析： 截至7月17日，沪深300指数的PE：13.98倍、分位点76.08%、PB：1.42倍。上证50指数的PE：11.27倍、分位点72.94%、PB：1.22倍。中证500指数的PE：35.5倍、分位点87.65%、PB：2.39倍。中证1000指数的PE：43.39倍、分位点69.8%、PB：2.31倍。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中证1000指数估值分位图 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 四、中国-巴菲特指标 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，目前主流的专业观点认为，A股合理的估值区间大约在70%-100%之间，而低于70%通常被视为低估区域。 2026年7月17日，总市值比GDP值为：85.76% 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） 五、综合分析： 行情回顾：上周市场遭遇系统性暴跌，中小盘指数期货周跌幅均超11%，大盘蓝筹期货跌幅相对温和。前期极致分化的市场结构在上周集中修正，估值压力大幅释放。当前市场处于超跌状态，短期或有技术性修复需求，但趋势反转仍需 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 等待基本面信号验证。 市场主要影响因素解读： 极致分化的集中修正：前期IC、IM累积涨幅巨大，估值处于历史极值区域，中小盘对大盘的溢价达到极端水平。上周市场以暴跌形式完成了风格修正，是前期极度分化格局下的集中均值回归。 基本面预期下修：二季度GDP增速4.3%低于预期，经济下行压力确认，市场对中小盘盈利高增长的持续性产生质疑，高估值品种遭遇系统性抛售。 外部情绪压制：美国考虑对华实施新一轮芯片出口管制，对科技方向形成情绪压制，IC、IM首当其冲。韩国三星电子业绩暴增但股价暴跌引发的“利好出尽”担忧亦持续发酵。 估值压力大幅释放：经过上周暴跌，IC、IM的估值分位已从90%以上高位回落至87%和70%左右，IF回落至76%，总市值与GDP比值从93%以上降至82%，市场估值压力得到显著缓解。 后市展望：短期市场处于超跌状态，IC、IM周跌幅均超11%，技术面存在超跌反弹需求。IH因估值较低、成分股盈利稳定，在弱市中相对优势仍然存在。前期中小盘对大盘的估值溢价已大幅收敛，市场正在进入新的平衡区间。后续关注政策信号及中报业绩验证。 操作建议 单边：短期超跌严重，IC、IM或有技术性反弹需求，但中期趋势仍需等待基本面信号，不建议盲目抄底。IH、IF估值已消化至合理区间，可关注企稳后的配置机会 套利：IM/IH价差已大幅收敛，前期价差收敛策略可逐步止盈，关注后续风格再平衡的节奏 期权：在市场高波动环境下，可利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲尾部风险 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。