股指周报：股指期货市场回顾与后市展望

摘要： 【行情复盘】 上周表现分化明显。上证50期货（IH2606）逆势上涨1.69%，是四大股指期货中唯一收涨的品种，显示出大盘蓝筹股的相对强势。而代表中小盘的股指期货普遍下跌，其中中证1000期货（IM2606）跌幅最大，达1.23%，中证500期货（IC2606）下跌1.04%，沪深300期货（IF2606）小幅下跌0.34%。这种分化格局反映出市场风格偏向大盘价值股。 上周国内股指期货市场走势分化，主力合约具体数据如下： 【债券】 上周，国债期货集体收跌。具体如下： 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、基本面分析 （一）国家统计局公布数据显示，5月份，我国消费市场运行总体平稳，CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月相同，核心CPI同比上涨1.1%；PPI同比上涨3.9%，连续3个月同比上涨，涨幅比4月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。我国外贸继续超预期高增长。据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值20.68万亿元，同比增长15.3%；5月单月进出口4.45万亿元，增长16.9%，其中出口增长13.8%，进口增长21.5%。5月我国对美出口升至390.3亿美元，同比增长35.4%。芯片、电脑零部件、电子元件价格继续上涨，对出口金额拉动力增强。(Wind) （二）央行发布数据显示，今年前五个月，我国新增人民币贷款9.11万亿元；社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。5月末，M2余额同比增长8.6%。5月份企业新发放贷款加权平均利率约为3%，比上年同期低约25个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，贷款利率保持在低位水平。 中国5月外汇储备连续两月站稳3.4万亿美元大关，黄金储备连续19个月增加。数据显示，截至5月末，中国外汇储备规模为34422亿美元，创下2015年11月以来的规模新高，较4月末增加317亿美元；黄金储备规模为7496万盎司，较4月末增加32万盎司，单月增持规模进一步提高。(Wind) （三）欧洲央行宣布加息25个基点，为2023年9月以来首次加息，也是全球首个因中东冲突而加息的主要央行。欧洲央行未就特定利率路径做出预先承诺，但指出若能源价格持续高企并带来第二轮效应，可能进一步收紧政策。欧洲央行还将欧元区2026年经济增长预期下调至0.8%，将通胀预期上调至3%。(Wind) （四）Wind数据显示，上周央行公开市场开展了11120亿元7天期逆回购操作，因上周有2262亿元逆回购到期，上周实现净投放8858亿元。此外，上周有300亿元国库现金定存到期。 Wind数据显示，本周央行公开市场将有7190亿元逆回购到期，其中周一至周四分别到期2185亿元、1530亿元、1590亿元、1885亿元，周五为端午假期。此外，周一（6月15日）将有700亿元国库现金定存到期、6000亿元182天期买断式逆回购到期，周四（6月18日）将有1800亿元国库现金定存到期 Page1 二、估值分析： 截至6月12日，沪深300指数的PE：14.42倍、分位点89.02%、PB：1.44倍。上证50指数的PE：11.33倍、分位点75.29%、PB：1.20倍。中证500指数的PE：35.50倍、分位点87.65%、PB：2.47倍。中证1000指数的PE：53.61倍、分位点87.65%、PB：2.74倍。 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 中证1000指数估值分位图 三、估值分析： 股债利差： 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值。绘制此图股票收益率可以选择沪深300、中证500或者全部A股，债券可以选择5/10年国债。 股债利差公式一（市盈率倒数）股债利差=(1/指数静态市盈率)-10年国债收益率股债利差公式二（股息率）股债利差=10年国债收益率-指数静态股息率 Page4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、中国-巴菲特指标 “巴菲特指标”的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值(GNP)，目前主流的专业观点认为，A股合理的估值区间大约在70%-100%之间，而低于70%通常被视为低估区域。 2026年6月12日，总市值比GDP值为：92.18% 总市值：∑A股市值（上交所、深交所、北交所已上市股票），总市值计算相关参考数据:A股每日股票指标 GDP：上年度国内生产总值（例如：2019年，则取2018年GDP） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、综合分析： 行情回顾：上周股指期货市场呈现探底回升、品种分化的走势。周初市场遭遇集体重挫，中小盘期货跌幅较大；随后两个交易日超跌反弹，但力度有限；临近周末，大盘蓝筹期货表现稳健，上证50期货全周逆势收涨，而中证500与中证1000期货周度续跌。沪深300期货小幅收跌。成交额先缩后稳，整体维持中等水平。 市场主要影响因素解读： 宏观数据向好支撑基本面：5月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨3.9%创近三年新高，反映工业品价格回升；前5个月进出口同比增长15.3%，出口保持高景气。信贷社融总量平稳，企业贷款利率维持低位，流动性合理充裕。 外部货币政策扰动：欧洲央行宣布加息25个基点，为近年来首次，并下调经济增长预期、上调通胀预期，引发市场对全球流动性收紧的担忧，对风险偏好形成抑制。 内部风格切换延续：在存量资金博弈格局下，资金从前期涨幅较大的中小盘成长方向流向低估值大盘蓝筹，上证50期货逆市收涨，成为上周唯一飘红品种，大小盘分化加剧。 估值约束依然存在：主要指数估值分位仍处80%以上高位，总市值与GDP比值处于历史偏高位置，市场对利空信号敏感。 后市展望：短期市场或延续震荡分化，大盘价值风格可能继续占优，但整体向上空间受估值制约。关注后续政策面及外部宏观变化。预计市场以结构性轮动为主。 操作建议 单边：谨慎观望，可逢低关注IH、IF的防御价值，控制仓位 套利：IM/IH价差回落趋势明显，价差收敛策略可继续参与，关注风格切换延续性 期权：利用备兑开仓增厚收益，或买入虚值看跌期权对冲波动风险 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。