广发期货日评20260722

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] 铜：月差维持back结构，现货升贴水走强 近期CL溢价再度走扩、国内进口窗口开启，二者共同驱动LME铜库存去化、月差由contango转为back结构、现货升贴水走强，使得价格快速上行。我们认为上述现状一方面是铜中长期基本面韧性的表现，另一方面在于临近美铜关税政策落地前的预期抢跑：基本面来看，7月上旬铜价调整后，供需基本面继续好转，铜矿TC继续创历史新低，LME及国内社库持续去化，国内现货也由贴水转为升水结构，流通货源偏紧驱动进口窗口开启；理论上而言特朗普政府需要在9月30日之前作出关税决定，临近截止日，交易商持续保持提前囤货行为。宏观方面，考虑到沃什推行的改革政策、回落的油价以及美国经济基本面，我们认为下半年加息或仅停留在预期层面，若加息预期未再进一步走强，美元回落后对铜价的压制将减弱。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢，短期LME注销仓单比例提升大幅推升价格，关注LME库存、海外货币政策预期变化。 原油：美伊战火重启，油价支撑较强 原油市场受美伊冲突升级驱动偏强震荡，地缘风险溢价快速回补，叠加全球低库存基本面支撑，油价持续震荡走强。当前来看，前期多单可谨慎持有，支撑在于：美伊冲突升级后双方立场均趋强硬，短期内快速缓和的难度较大，霍尔木兹海峡通航不确定性仍存，伊朗原油出口收紧预期将持续为近端油价提供支撑；同时全球原油绝对库存处于近五年同期低位，供需紧平衡格局放大了地缘扰动的上涨弹性，下方成本支撑明确。但需高度警惕美伊缓和的反向风险，当前冲突仍处于可控范围，并未演变为全面军事对抗，市场对海湾国家出口再度收紧的定价仍较为谨慎。若后续美伊重回谈判桌、传出缓和信号，前期累积的地缘溢价存在快速回吐可能，油价或面临阶段性回调。操作上建议多单谨慎持有，不盲目追高，密切跟踪局势演化。 ◆焦炭：主流焦企第十轮提涨落空，主流钢厂开始提降焦炭价格 矿难后焦煤供应受限，近期伴随煤矿复产有所恢复，钢材价格弱势下跌、唐山限产利空原料需求。前期焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，但近期焦煤有所松动，焦炭期货跟随焦煤见顶回落。现货端，主流焦企提涨第九轮于7月1日落地，第十轮提涨落空，7月20日主流钢厂首轮提降焦炭价格50/55元/吨。供应端，由于焦煤原料缺口，焦化开工本周继续下滑。需求端，钢厂检修加大，铁水产量持续下滑，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦价格造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口去库，整体库存开始积累。策略方面，焦炭进入提降趋势，但盘面已经透支6轮提降预期，叠加山西发布《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条(征求意见稿)》，市场预期后期安监管控将加强，单边建议逢低做多焦炭2609合约，运行区间参考1750-2000，套利建议9-1反套。 鸡蛋：市场交易尚可，蛋价按需调整 供应端，高温天气导致蛋鸡产蛋率下滑，压栏老母鸡面临出栏压力，叠加近期老母鸡价格走弱，进一步刺激养殖户出栏意愿，老母鸡出栏增加；新开产蛋鸡则持续开产，小码蛋货源明显增量，综合来看，供应端结构分化，下周小码蛋走货压力偏大，大码次品蛋供给收缩，考虑到市场整体库存偏低，供应端整体承压程度有限。需求端，当前食品厂备货尚未启动，下游多随采随销，暂无持续上涨动力，各市场走货情况不一，红蛋市场有稳有涨，粉蛋市场偏弱运行。销区北京市场到车正常，成交尚可，价格上行。上海市场顺势购销，价格暂稳。广东市场成交不快，价格承压下行。根据Mysteel鸡蛋团队对全国10个地区、31个产区市场的最新调查数据显示，2026年7月21日，全国生产环节库存为0.58天，较昨日增0.02天，增幅3.57%。流通环节库存为0.82天，较昨日增0.09天，增幅12.33%。整体来看，粉蛋走货放缓，红蛋成交尚可，受高温天气影响，局部地区次品蛋增加，市场涨势乏力，看跌情绪增加，交易谨慎，近月蛋价估值较高谨防波动风险。 [宏观金融] 股指：A股成交放量，科技主线引领反弹 【市场情况】 周二，A股市场高开高走，全线放量反弹。上证指数收报1.79%，报3,864.37点。深成指收报4.81%，创业板指收报7.05%，沪深300指数收报3.06%、上证50指数收报2.09%，中证500收报5.25%、中证1000指数收报4.23%。个股情况涨多跌少，当日3,101只上涨（120涨停），2,301只下跌（29跌停）。 分行业板块看，科技主线走强，涨幅居前的行业包含：半导体上涨11.12%、通信设备上涨8.72%，电脑硬件上涨8.47%，芯片产业主题活跃。高股息板块回落，跌幅居前的行业包含：石油天然气下跌2.91%、银行下跌2.16%、煤炭下跌2.11%。 期指市场，四大期指主力合约随现货指数上涨：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报3.40%、2.32%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报6.57%、5.68%。主力合约贴水收窄，IF主力合约基差-76.83点，IH主力合约基差-50.21点，IC2主力合约基差-114.81点，IM主力合约基差-95.46点。 【消息面】 国内要闻方面，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取对服务业扩能提质和水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报，审议通过《知识产权保护和运用“十五五”规划》，研究优化社会保障体系有关工作，听取2025年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作建议汇报。会议指出，要系统推进“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障，切实把重大基础设施网络建设好。 国际要闻方面，美军对伊朗发动新一轮打击，美国总统特朗普在社交媒体发文，暗示美军在近日出现人员伤亡后将对伊朗发动强硬报复行动。伊朗伊斯兰革命卫队称，分三阶段打击了美国在巴林和科威特军事目标。伊朗高级消息人士表示，斡旋方已提议停火10天，以商讨重振伊朗与美国临时协议的方案。伊朗外交部发言人巴加埃确认收到调解方提议，能否与美国进行谈判取决于谈判是否符合伊朗国家利益。 【资金面】 7月21日，A股市场成交明显放量，当日合计成交额2.97万亿元。央行公告以固定利率、数量招标方式开展了3985亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3985亿元，中标量3985亿元。Wind数据显示，当日2240亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1745亿元。 【操作建议】 央企重新开启增持、回购，通过ETF流入助力稳市，但主要指数还需经历较长的筑底企稳方可站稳。亚太科技资产共振效应较强，关键在于AI产业盈利兑现预期以及建议单边观望为主，可轻仓卖出看跌期权赚取权利金。 贵金属：资金情绪改善股市和商品同步走强贵金属大涨 【市场回顾】 时间21日周二，美国总统特朗普明确给美伊会谈的前景泼冷水，称伊朗“迫切希望会面”，但在伊方准备好进行“有意义的会谈”之前，美国“没有兴趣”会面。他还表示，美国与伊朗的斗争“根本没有结束”，美国不会离开伊朗；美国将“很快”“非常猛烈”地打击镐山地下核设施。伊媒称伊朗已部署新的防空系统，伊朗军方称，已打击巴林美空军基地，若美攻击伊核设施，中东地区美方利益都将遭报复。伊朗总统佩泽希齐扬表示，在哈梅内伊领导下，伊朗的政策将延续下去。他还表示，哈梅内伊在闭门会议上强调，必须结束“非战非和”的局面，但他没有进一步说明。 在也门胡塞武装宣布对沙特阿拉伯实施“海上禁运”且立即生效后，沙特主导的多国联军随后表示，已采取措施保护成员国船只安全通行曼德海峡，并将坚决回应胡塞武装的任何威胁。特朗普21日在白宫会见到访的黎巴嫩总统奥恩时表示，如果也门胡塞武装封锁红海，美国将采取行动。 美国贸易代表贾米森·格里尔21日在接受媒体采访时暗示，美国联邦政府将很快出台新的关税政策以替 代即将到期的10%全球进口关税，表示现在无法给出新关税政策出台具体时间点，政策在正式宣布前还需向国会和其他利益攸关方通报。在美国宣布将对加拿大加征关税后，加拿大总理马克表示已与特朗普通话，"双方同意在未来数周内加快谈判"。安大略省省长表示，除非美国撤销对汽车和钢铁的行业关税，否则他不会解除该省对美国葡萄酒和烈酒的禁令。 隔夜，尽管中东局势紧张并持续推高国际油价，美元和美债收益率持续走强，但在美联储短期加息可能性偏低情况下，亚洲市场资金情绪改善，股市和商品普涨，贵金属超跌后修复亦大幅上涨。国际黄金日内震荡上行亚市盘表现更强最高至4086美元，中段价格有所回落但尾盘回升，收盘报4076.94美元/盎司，涨幅1.74%。国际白银在商品属性提振下反弹力度更大盘中一度拉升5%到59美元上方，收盘报58.768美元/盎司涨幅4.23%。铂钯价格与金银同步上涨。 【后市展望】 前期贵金属受到多重宏观利空影响，价格持续承压，一方面在中东地区冲突加剧，大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退，另一方面尽管如中国央行持续增加黄金储备，但从数量上难以托起价格，在其他风险资产价格起伏较大的情况下流动性影响黄金ETF投资意愿，而实物消费大国处于消费淡季也使金价难有起色。然而目前看，美国经济K型分化使数据反复变化，AI行业的“泡沫”若破裂必定带来更大系统性风险，美联储短期或将按兵不动，市场进一步修正加息预期，在资金情绪改善的情况下，贵金属经过前期的超卖将有行情的修复，但中东战争的反复持续推高能源价格对修复空间形成限制，金价反弹或在4150美元存在阻力，建议谨慎追高，在3950美元支撑位置可以卖出虚值看跌期权。 铂钯近期受到需求改善的提振价格相对金银更强，特别是钯金随着油价回落使燃油车相关需求改善及现货端价格坚挺表现或强于铂金，可尝试逢高做空铂钯比。单边建议宏观利空消化价格回调到位尝试做多，广铂金8月仓单集中注销关注08合约的跌幅与远月合约价差尝试逢低把握反套机会。 [有色金属] 铜：月差维持back结构，现货升贴水走强 【现货】截至7月21日，SMM电解铜平均价105285元/吨，SMM广东电解铜平均价104865元/吨，分别较上一工作日+765.00元/吨、+685.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价470元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价125元/吨，分别较上一工作日+35.00元/吨、0.00元/吨。据SMM，当前可流通现货持续紧俏，处于年内低位，库存去化趋势未改，推动现货升水重心不断上移。 【宏观】（1）关于货币政策：我们此前提出下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；从美国6月CPI数据来看，CPI同比增长3.5%，CPI环比下降0.4%，核心CPI同比增长2.6%，通胀超预期缓和，交易员