每日精选研报-20260722

2026年7月22日；共30篇 报告目录： 1. 医药生物行业2026年7月投资策略：继续推荐关注创新药及创新产业链2. 智能体AI重塑企业软件栈：护城河、商业模式与估值评估3. 2026年非洲清洁烹饪进展报告4. 评估智能体AI时代的护城河、商业模式与估值5. 伯恩跑鞋：限量版运动鞋首发设计概念抢先看6. 日本暑期学校：半导体生产设备7. 澳大利亚金属与矿业：黄金前景展望；重申GMD“买入”评级，RRL“中性”评级，GM…8. 周观点0719：需求景气持续，布局正当其时9. 激浊扬清，周观军工第178期：守国防底色，拓科技蓝海10. 银行资负跟踪20260720 从金融体系到货币当局——长期利率筑底的三条线索11. 价值凸显，拥抱景气，布局新材料——基础化工2026年度中期投资策略12. 传媒行业深度报告：AI应用走到哪里了？13. AI重构，面向2060的中国气候科技产业（2026版）14. 军转民AI：连接算力底座，夯实能源根基15. 从工业牙齿到算力硬科技：2026年中国金刚石散热材料产业研究，全球市场5千万美…16. 房地产开发与服务行业26年第29周：市场剧烈震荡，板块表现优异，淡季量缩价稳17. 房地产开发与服务26年第29周 市场剧烈震荡，板块表现优异，淡季量缩价稳18. 化工行业报告（2026.07.13-2026.07.19）：本周磷酸、MTBE、丁二烯、新加坡燃油… 19. 主变出海新势力，直流配电布局契合AIDC趋势20. 北交所首次覆盖报告：固态中标整线项目+干法推出整体方案，2025年度新签订单4.…21. 宝立食品公司深度分析：复调轻烹协同发力，BC双轮共筑成长22. 中国"存”，存世界 长鑫科技深度报告23. 中际旭创：全球领先光互连解决方案提供商24. 从迁移截止日期到迁移经济性——SAP维护护城河的变化与应对25. 华泰证券-云南锦讯资源(3636 HK)非洲新兴湿法炼铜厂-首次覆盖买入评级报告26. 困境反转的中南地区焦煤龙头27. 美国通胀展望：从夏季高温中暂获喘息28. 寻找超预期——2026年度债市中期投资策略29. 计算机-2026全球AI商业落地价值洞察研究报告30. 晨会纪要 #1 医药生物行业2026年7月投资策略：继续推荐关 报告摘要 国信证券2026年7月医药生物行业策略报告维持“优于大市”评级，推荐关注创新药及创新产业链。1-6月国内创新药对外BD交易总额达1100亿美元，创历史新高。同时建议关注订单业绩向好的CXO、流感驱动回暖的药房板块，并给出A股及H股投资组合。 核心观点 ·2026年1-6月中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，为2025年全年八成，再创历史新高。 ·中国CDMO企业在化学CDMO领域5年内具备较强不可替代性，生物药CDMO能力持续增强，推荐药明康德、凯莱英等。 ·临床前及临床CRO有望因前期涨价订单交付迎来业绩复苏，推荐昭衍新药、泰格医药等。 ·新冠阳性率提升叠加头部药房同店增速回升，药房板块业绩有望向好，推荐益丰药房、大参林等。 ·医药生物行业当前PE(TTM)处于近5年历史分位点55.04%，估值处于合理区间。 #2 智能体AI重塑企业软件栈：护城河、商业模式与估值评估 报告摘要 高盛报告指出智能体AI正重塑企业软件栈，欧洲软件股较52周高点平均下跌约37%。报告认为AI不会完全颠覆现有软件，而是重构价值分配，基础应用和核心系统仍由 incumbent掌控，增量价值将流向编排、智能体和上下文层。商业模式正从纯授权转向混合模式，估值处于历史低位，需待产品落地、规模化采用和清晰变现路径才能实现估值修复。 核心观点 ·智能体AI不会完全颠覆企业软件，而是重构价值分配，增量价值流向编排、智能体和上下文层 ·企业软件商业模式正从纯授权转向包含消费和成果定价的混合模式 ·欧洲软件股估值处于历史低位，需待产品落地、规模化采用和变现路径才能实现估值修复 ·SAP、Nemetschek等企业凭借深度领域知识和数据护城河具备更强抗风险能力 ·纯前端应用、低切换成本的单领域软件更易受AI冲击 ·AI将带来短期毛利率压力，但长期或通过运营优化部分抵消成本 #3 2026年非洲清洁烹饪进展报告 报告摘要 国际能源署2026年非洲清洁烹饪进展报告显示，全球近20亿人缺乏清洁烹饪access，半数在撒哈拉以南非洲。2024年撒哈拉以南非洲清洁烹饪普及率达23%，约1200万人新增使用清洁烹饪，但因人口增长，无 access 人数仍增1400万。LPG是主要清洁烹饪燃料，占比超70%。2024年该区域清洁烹饪投资达7.7亿美元，2024年峰会承诺的22亿美元已兑现约7.37亿美元。 核心观点 ·若非洲复制亚洲最佳历史进展速度，可在2040年实现清洁烹饪普及·2024年以来非洲超120项清洁烹饪新政策出台，政策支持力度显著增强·霍尔木兹海峡关闭推高LPG价格，冲击非洲清洁烹饪 affordability·清洁烹饪投资中60%用于终端设备，基础设施投资占比约40%·2024年峰会承诺的资金已兑现超三分之一，私人部门兑现进度快于公共部门·数据滞后是清洁烹饪进展跟踪的主要挑战，需加强供应端数据监测 #4 评估智能体AI时代的护城河、商业模式与估值 报告摘要 高盛发布报告指出，智能体AI正重塑企业软件栈，欧洲软件股较52周高点平均下跌37%。报告认为AI不会完全颠覆现有软件，而是重构价值分配，基础应用和核心系统仍由incumbent 掌控，增量价值流向编排、智能体和上下文层。商业模式正从纯席位授权转向混合模式，短期毛利率承压，估值处于历史低位。 核心观点 ·智能体AI不会完全颠覆企业软件，而是重构价值分配，基础应用和核心系统仍由incumbent 掌控 ·增量价值将流向智能体、编排和上下文层，而非基础应用和系统 ·软件商业模式正从纯席位授权转向混合模式，融入消费和结果导向定价 ·短期企业软件毛利率将因AI推理成本承压，长期取决于成本管控能力 ·当前欧洲软件股估值处于历史低位，市场或已计价部分 disruption 风险 ·SAP、Nemetschek 等具备深厚行业场景和数据壁垒的企业防御性更强 #5 伯恩跑鞋：限量版运动鞋首发设计概念抢先看 报告摘要 伯恩斯坦发布限量版BERNTORUN运动鞋设计概念预览，经头脑风暴、分析2026秋冬潮流后，从草图迭代出7种鞋面设计搭配两种外底选项，最终筛选出3款带抽象拼接的设计并推出三色渲染图，选定了皮革翻毛拼接、色块搭配的款式，后续将寻找工厂制作样品。同时报告同步给出欧洲零售行业投资评级，看好Inditex、彪马等标的。 核心观点 ·运动鞋设计中抽象拼接鞋面适配色块与材质混搭，更符合设计需求 ·外底定制成本高昂，多数竞品选择现成外底降低前期投入 ·最终选定的样品款式采用抽象拼接、皮革翻毛混搭与中性+伯恩斯坦蓝配色方案 ·欧洲零售行业中，Inditex为最优非周期性投资标的，彪马、潘多拉等为品牌周期内优选标的 #6 日本暑期学校：半导体生产设备 报告摘要 该报告为摩根士丹利2026年日本暑期学校半导体生产设备主题演讲，涵盖全球晶圆制造设备（WFE）市场规模、细分结构、行业周期，以及光刻、刻蚀、沉积等核心制程设备的市场格局与日本企业定位，同时披露了相关企业的评级与持仓情况。 核心观点 ·全球WFE市场2025年规模达1240亿美元，逻辑/晶圆代工为最大应用场景，台积电占该领域30-50%份额 ·日本设备商各有侧重：SCREEN聚焦逻辑/晶圆代工，TEL关联DRAM，KOKUSAI面向NAND ·光刻设备市场ASML主导EUV领域，2025年全球市占率达95%，东京电子占据90%的涂胶显影设备市场 ·2025年日本企业在刻蚀、清洗、研磨切割等设备领域拥有显著的全球市场份额 ·报告覆盖的半导体设备企业中，多数被给予Overweight评级，仅Lasertec、Nikon为Underweight #7 澳大利亚金属与矿业：黄金前景展望；重申GMD“买入”评级，RRL“中性”评级，GMD合并… 报告摘要 高盛发布澳大利亚金属与矿业黄金前景报告，重申GMD“买入”、RRL“中性”评级。GMD与VAU将通过协议安排合并，预计2026年10-11月完成，合并后2027-2028财年黄金产量将提升30-80万盎司/年，AISC下降约10%至2850澳元/盎司，EBITDA提升15-25%。 核心观点 ·合并交易相较GMD基准ASPIRE 500及VAU方案更具增值效应 ·合并后可节省Tower Hill矿山建厂成本，延迟Laverton产能扩张1-2年 ·合并实体运营FCF收益率将提升5-10%至10-15% ·GMD独立业务按ASPIRE 500展望交易估值约0.8倍NAV ·RRL评级为中性，预计其短期FCF收益率约15%，中期受McPhillamys项目影响收益率将回落至4% #8 周观点0719：需求景气持续，布局正当其时 报告摘要 长江证券2026年7月19日电新周观点显示，板块普跌后性价比凸显，各赛道景气未变，推荐锂电、储能、AI缺电、人形机器人赛道。锂电Q3景气加速，储能基本面强势，光伏能效标准或加速供给出清，风电关注海风出海，电力设备受益特高压高景气与AI缺电出海需求，人形机器人产业链值得关注。 核心观点 ·电新板块普跌后性价比凸显，继续推荐锂电、储能、AI缺电、人形机器人赛道·锂电Q3景气加速，推荐电池、提份额材料、钠电和盈利修复链条·储能估值触底基本面坚挺，下半年催化可期，推荐大储、户储龙头·光伏能效标准落地或加速供给出清，推荐一体化龙头与AI材料标的·风电关注海风出海订单突破，推荐海缆、管桩、风机及零部件龙头·电力设备受益特高压高景气与AI缺电出海需求，推荐变压器、AI电源等赛道标的 #9 激浊扬清，周观军工第178期：守国防底色，拓科技蓝海 报告摘要 长江证券2026年7月发布的军工周报指出，军工板块2020-2025年业绩核心支撑为航空装备放量，当前传统航空板块增速下行，企业转向军转民与军贸破局。报告重点分析国际军贸、军转民AI、商用大飞机、商业航天四大方向，提及军贸实战需求提振、AI算力带动产业链机会、大飞机自主可控突破、运载降本推动商业航天扩张等内容。 核心观点 ·十四五军工板块业绩核心支撑为航空装备放量，2020-2025年业绩前20标的中10家来自航空赛道 ·传统航空板块增速下行，主动基金持仓转向军转民及军贸方向，当前军贸标的已处于历史低位 ·印巴空战实战战绩推动军贸需求，中东冲突或进一步刺激防空、反无人机装备采购需求 ·AI算力爆发带动高速互联、超级电容、燃气轮机等军工民品赛道需求高增 ·商用大飞机自主可控趋势明确，国内市场未来20年规模超10万亿元 ·长征十号乙火箭完成全球首次网系回收，运载降本将牵引商业航天产业扩张 #10 银行资负跟踪20260720 从金融体系到货币当局 报告摘要 广发证券2026年7月20日的银行资负跟踪报告指出，2026年银行业息差下行压力缓解，长期利率筑底线索包括资产端下行动能减弱、负债端成本缓释，央行转向流动性平衡器。报告还覆盖了本期资金面、市场利率、银行融资等数据，并提示了经济增长、财政政策等四类风险。 核心观点 ·2026年银行业息差下行压力大幅缓解，部分银行息差企稳或回升 ·资产端下行动能减弱，中小金融机构减量提质、贷款反内卷等多重约束推动定价企稳 ·负债端成本压力缓释，存量高息存款重定价、高息揽储监管加强支撑息差企稳 ·央行从流动性提供者转为流动性平衡器，货币政策进入实质中性，结构性政策更受重视 ·本期7月资金面压力已过，预计后续资金面有所回暖 ·下期需关注7月LPR和MLF续作情况 #11 价值凸显，拥抱景气，布局新材料——基础化工2026年度中期投资策略 报