核心观点与资产配置思路
整体资产配置推荐顺序为：商品 > 美债 > 股票 > 中债 > 美元。股票方面，科技筹码拥挤度过高及过度杠杆化矛盾逐步消化，预计波动率接近筑顶，建议等待指数企稳后的配置机会。汇率方面，美元指数或将进一步走弱。商品方面，原油短期反弹幅度较大后续或转为震荡，弱美元趋势下有色金属、贵金属有望企稳。债券方面，政府债供给提速及经济回暖背景下，中国国债收益率下行空间受限；市场已基本定价美联储2026年加息，若通胀数据如期回落，加息预期或修正，美国国债收益率或将下行。
周度市场跟踪
- 美元指数小幅回落，原油大涨，全球主要股指多数下跌，黄金回调，10年期中国国债收益率小幅上行，10年期美国国债收益率下行。
- A股主要指数多数下跌，科创50指数领跌；全球主要股指多数下跌，俄罗斯RTS指数领跌。
- 10年期中国国债收益率小幅上行，10年期美国国债收益率下行。
- 原油大涨，贵金属、有色金属下跌。
- 美元指数小幅下跌。
关键数据与研究结论
- 经济基本面：经济动能继续企稳，花旗经济意外指数历史百分位分别为88.5%（全球）、88.5%（美国）、24.7%（中国）。
- 货币政策及流动性：美联储资产负债表规模扩张75亿美元至67946亿美元，政策利率区间3.5%-3.75%，市场预计2026年加息概率78.9%；中国资金利率DR007、R007小幅上行。
- 波动率及风险：VIX指数由15.03升至18.77，黄金波动率指数由23.95升至25.6，原油波动率指数由44.67升至60.02，AAII散户投资人情绪指数看多占比升至44.91%。
- 资产比价：股债收益比升至4.04，恒生AH股溢价指数降至124.02，10年期中美利差收窄至-281.0bp，金银比、金铜比分别处于70.1%、94.9%的历史百分位。
- 大类资产表现：Brent原油、铁矿石指数、螺纹钢指数、美元兑日元表现居前；COMEX白银、韩国综合指数、创业板指数、科创50指数表现靠后。
- 风险提示：美联储加息预期进一步升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升。
结论
当前市场环境下，建议关注商品、美债和股票的配置机会，中债和美元相对弱势。股票市场波动率接近筑顶，建议耐心等待企稳后的机会。汇率方面，美元指数或将持续走弱。商品市场原油或转为震荡，有色金属、贵金属有望企稳。债券市场中国国债收益率下行空间受限，美国国债收益率存在下行潜力。
