大类资产配置周报：波动率回落，建议逢低增配权益资产

波动率回落，建议逢低增配权益资产 大类资产配置周报（20260817-20260821） 投资要点： 2026年08月17日 整体来看，我们对大类资产配置的推荐顺序为股票>商品>中债>人民币>美债>美元。股票方面，考虑到科技筹码拥挤度过高及过度杠杆化的矛盾已基本消化完毕，波动率已经有所回落，建议逐步逢低增配权益资产，但也需要警惕尾部风险带来的冲击。汇率方面，在美日央行联合干预的背景下，我们继续认为美元指数短期或将震荡偏弱，人民币汇率则从“单边升值”切换至“双向波动、震荡偏强”格局。商品方面，原油或将维持震荡偏强走势，有色金属、贵金属有望延续涨势。债券方面，政府债供给节奏提速及经济基本面弱复苏的背景下，中国国债收益率的下行空间或将面临制约；考虑到美国就业市场降温、物价延续下行趋势，美国国债收益率短期有望筑顶回落。 周度跟踪：当周（2026/8/10-2026/8/14），原油大幅反弹，全球主要股指涨跌分化，美元指数回升，黄金持续上涨，中债长端收益率小幅下行，美债长端收益率上行。 股票：1）A股市场：主要指数涨跌分化，微盘股指数领涨。微盘股指数、中证2000指数、创业板指数、中证1000指数表现居前，周涨跌幅分别为3.34%、2.07%、1.77%、1.18%；沪深300指数、上证50指数、科创50指数、北证50指数表现靠后，周涨跌幅分别为-0.61%、-1.50%、-1.51%、-4.12%。2）全球市场：全球主要股指涨跌分化，韩国综合指数领涨。其中，韩国综合指数、东京日经225指数、台湾加权指数、新加坡海峡指数表现居前，周涨跌幅分别为11.49%、4.74%、3.58%、0.79%；圣保罗IBOVESPA指数、墨西哥MXX指数、阿根廷MERV指数、俄罗斯RTS指数表现靠后，周涨跌幅分别为-3.23%、-3.80%、-4.52%、-8.99%。 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 相关报告 债券：10年期中国国债收益率下行，10年期美国国债收益率上行。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周下行1.4bp、周下行1.5bp、周下行2.3bp至2.16%、1.70%、1.23%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周上行6.0bp、周上行3.0bp、周下行2.0bp至5.25%、4.68%、4.17%。 商品：贵金属小幅上涨，原油大幅反弹。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为0.63%、0.08%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为1.07%、-0.76%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为6.90%、5.70%。 外汇：美元指数小幅上涨。具体来看，美元指数周上涨0.04%至99.64；美元兑离岸人民币周上涨0.01%至6.74；欧元、英镑兑美元分别周上涨0.18%、周上涨0.43%至1.16、1.36；美元兑日元周上涨1.05%至159.20。 风险提示：美联储加息预期进一步升温、霍尔木兹海峡复航不及预期、市场波动率大幅抬升等风险。 内容目录 1资产配置思路：波动率回落，建议逢低增配权益资产......................................................32大类资产走势综述：原油大幅反弹，全球主要股指涨跌分化..........................................73股票：全球主要股指涨跌分化，韩国综合指数领涨..........................................................74债券：中债长端收益率下行，美债长端收益率上行..........................................................95商品：贵金属小幅上涨，原油大幅反弹..............................................................................96外汇：美元指数小幅上涨.....................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势..................................................................................................3图2：美国经济活动指数走势..................................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势.................................................................................3图4：半钢胎开工率走势..........................................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势..........................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势..................................................................................4图7：美国SOFR利率与隔夜逆回购利率走势......................................................................4图8：中国资金利率走势..........................................................................................................4图9：美国金融压力指数走势..................................................................................................5图10：VIX走势........................................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势....................................................................................................5图12：原油波动率指数走势....................................................................................................5图13：美国AAII散户投资人情绪指数.................................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）.................................................................5图15：沪深300股债收益比走势............................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势............................................................................................6图17：10年期中美利差走势...................................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势..................................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势........................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势............................................................................6图21：美元指数走势................................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势................................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况..............................................................................7表2：当周，A股主要指数表现情况......................................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况......................................................................................8表4：当周，全球主要国债表现情况......................................................................................9表5：当周，国内商品指数表现情况......................................................................................9表6：当周，国内主要商品表现情况....................................................................................10表7：当周，全球主要商品表现情况.......