大类资产配置周报：静待9月FOMC会议落地，逢低增配权益资产

核心观点与资产配置建议

• 对大类资产配置的推荐顺序为：商品 > 股票 > 中债 > 人民币 > 美债 > 美元。
• 建议保持积极心态，等待宏观不确定性下降后，逢低增配权益资产。
• 宏观环境方面，全球经济增长动能较强，但通胀尾部风险与全球超长端利率上行风险仍是最大不确定性，需保持耐心等待冲击落地。
• 股票方面，市场震荡整理时间充分，但短期宏观不确定性仍高，中长期上涨趋势仍在，继续逢低增配权益资产。
• 汇率方面，美元指数短期或将震荡偏弱，人民币汇率仍震荡偏强。
• 商品方面，原油可能存在“逼仓式”加速上涨，有色金属、贵金属将面临压力测试。
• 中债方面，政府债供给放量及经济弱复苏背景下，中国国债收益率下行趋势仍在但空间受限。
• 美债方面，市场对美联储加息预期居高不下，但9月FOMC落地后，美国国债收益率上行风险将有所降低。

关键数据与市场表现

• 美国8月CPI：同比增速3.4%（前值3.3%），核心CPI同比增速2.4%（前值2.5%）；环比增速0.4%（前值0.1%），核心CPI环比增速0.3%（前值0.2%）。
• 美联储加息预期：市场预计9月加息25bp的概率升至87.3%。
• 花旗经济意外指数：全球87.5%，美国67.2%，中国17.8%。
• 美联储货币政策：资产负债表规模扩张34亿美元至67924亿美元；政策利率区间3.5%-3.75%；隔夜逆回购协议规模维持低位，SOFR与隔夜逆回购利率利差低位。
• 中国资金利率：DR007、R007上行。
• 市场波动率：VIX指数升至15.84，历史百分位53.2%；黄金波动率指数降至25.68，历史百分位88.2%；原油波动率指数升至58.92，历史百分位91.7。
• AAII散户情绪：看多占比37.95%，历史百分位52.3%；看空占比39.34%，历史百分位79.0%。
• 全球地缘政治风险指数：上行，历史百分位85.1%。
• 资产比价：A股相比中债配置性价比上升（股债收益比4.07，历史百分位95.5）；恒生AH股溢价指数124.10，历史百分位47.2；10年期中美利差-327.0bp，历史百分位0.0%；金银比、金铜比历史百分位分别为62.3%、95.6%。

周度资产走势

• 股票：A股主要指数多数下跌，北证50指数领跌；全球主要股指多数下跌，恒生科技指数领跌。
• 债券：10年期中国国债收益率小幅上行1.0bp至1.69%，10年期美国国债收益率大幅上行18.0bp至4.96%。
• 商品：原油大涨（WTI、Brent原油周涨跌幅分别为9.61%、8.96%），有色金属下跌（LME铜、LME铝周涨跌幅分别为-1.06%、-1.20%）。
• 外汇：美元指数周下跌0.06%至99.09，美元兑离岸人民币持平至6.71，欧元、英镑兑美元分别下跌至1.16、1.35，美元兑日元下跌1.53%至153.72。

风险提示

• 美联储加息预期急剧升温。
• 霍尔木兹海峡复航不及预期。
• 市场波动率大幅抬升。