9月FOMC会议快评：美联储9月按兵不动，静待总统大选

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐阳 分析师 SAC执业编号：S1130516010002 (8621)61036950 xu_y＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)61038260 duanxiaole＠gjzq.com.cn 美联储9月按兵不动，静待总统大选 --9月FOMC会议快评 【事项】9月22日凌晨2点，美联储公布9月FOMC会议声明，宣布维持利率区间0.25%-0.5%不变，符合市场预期。声明发布后，美元指数宽幅震荡后下跌，黄金、原油扩大涨幅，美股震荡后攀升，美国10年期国债收益率下跌，离岸人民币汇率小幅波动。 本次议息会议是近期市场关注的焦点，虽市场一致预期美联储不会在本次会议上加息，但投资者将从本次会议公布的声明，以及随后召开的新闻发布会的相关表述中，寻找美联储以后加息路径的线索。 【评论】①点阵图隐含2016年加息次数降为一次。FOMC声明显示，美联储对2016年底联邦基金利率预期中值降为0.625%（6月时为0.875%），2017年底为1.125%（6月时预测为1.625%），2018年底为1.875%（6月时预测为2.375%）；其中， 预计到2016年底仅加息一次的委员数量由6月的六位上升至9月的十位。投票支持升息的委员，由7月的仅乔治一人，增加梅斯特和罗森格伦两人，总数至三人。这样的预测，基本符合市场的预期。市场对美联储在12月的加息预期上升，12月联邦基金利率期货蕴含的加息概率升至59.6%。 ②对经济增长表述变得更为谨慎，通胀改善预期小幅下降，劳动力市场改善预期有所降温。FOMC声明中显示，下调了2016年GDP增长预期中值至1.8%，6月预期中值为2.0%；下调2016年核心PCE通胀预期中值至1.3%，6月预期中值为1.7%；上调了2016年底失业率预期中值为4.8%，6月的预期中值为4.7%。但是，耶伦在新闻发布会上称，9月美联储决定不加息并不代表对经济缺乏信心，而是选择等待更多显示经济好转的证据；重申有理由未来循序渐进加息，并且认为当前的中性利率水平以历史衡量的标准相当低。 ③强调美联储的政治独立性，并不会受美国总统大选的政治影响。新闻发布会上，耶伦表示，美联储的决策并不会因政治问题作出妥协，每次会议美联储都有行动的可能，11月会议上仍会决定是否有理由加息。同时，耶伦表示，其个人不会对美国总统大选作任何评论。 ④维持美联储将在12月加息的判断。首先，美联储内部倾向于加息的成员在增加。具有投票权的10为票委中，在9月会议上支持加息的委员，已经上升到3人。同时，点阵图预测年内加息次数也变为1次，在剩下的11月和12月的会议上，12月更可能达成一致加息决议。其次，虽然美联储在政治上保持独立，但大选带来的不确定性，对经济的影响或为其不得不考虑的因素。美国总统大选将在11月8日举行，而11月的FOMC会议在此之前，虽然美联储在货币政策上能够保持独立，但是随着大选的推进，市场或逐步为其不确定性定价，同时不同总统的政策主张也将对经济产生不同影响，这些因素将掣肘美联储在11月行动的可 2016年9月22日 国金全球宏观简评 宏观经济点评 证券研究报告 宏观经济点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 能。 ⑤接下来的2个多月市场或短期受到美联储加息担忧降低，但美国总统大选将成为市场波动的核心驱动力。从当前至12月中旬FOMC会议期间，市场难得迎来一段不为加息担忧的时间窗口，这将有助于市场风险偏好的上升。但11月8日的美国总统大选以及意大利的立宪公投将造成新的不确定性，打压风险偏好的上升。尤其是市场对美国总统大选预期的定价，或将成为10月份市场波动的核心驱动因子。 宏观经济点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。