00:00:01 下面开始播放免责声明,本次电话会议仅面向东北证券的专业投资机构客户或受邀客户,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点,所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定,未经东北证券事先书面许可,任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的,我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持,谢谢。 00:00:45 大家好,欢迎参加东北医药科伦药业基本面分析会议,目前所有参会者均处于静音状态,现在有请主持人开始发言,谢谢。 00:00:57 嗯,好的,呃,谢谢各位投资人,晚上好,我是东北证券的这个,呃,医药首席分析师吴明华,然后。 00:01:05 呃,我们的话今天重点讲这个。呃,科伦药业啊。呃,那科伦也是呃,国内这个,嗯,非常这个呃,知名的一个制药企业啊。然后它是今年刚好是科伦成立这个30周年啊。嗯,客人早期的话是做这个大输液的出生,然后后面的话,这个逐步在抗生素领域也做了很大的这个。呃,投入啊。也也成为抗抗生素领域的一个龙头之一啊,然后在这个大输液和抗生素领域都做到龙头之后的话,嗯,又在。 00:01:44 10年左右的时候啊,进行在创新药领域进行了很大的一个布局啊。呃, 00:01:49 目前的话,可以说公司在整个创新药领域啊,也是国内的第一梯队啊。公司的整个差不多ADC的话,呃,在整个呃全球的AP领域都是很靠前的啊。嗯。同时公司在这个董事长在。呃,这个这个30周年的庆典上也说到了,未来的这个抗衰业务可能是。抗衰老业务啊,可能是未来未来公司的第四次创业。呃,我们说为,呃,客人的话是可以从这个大输 液啊到抗生素然后。再到创销的一个成功啊,呃,其实呃整个呃企业的这个。实力和组织啊,组织能力还是很强的啊,包括整个呃奋斗的一个文化啊。 00:02:36 嗯,那我们后面就呃呃,根据几块业务的一个发展历程和和呃最近的一些情况,包括未来的展望,然后做一些解读。 00:02:59 呃,第一块是大数据业务,呃,那大数据业务的话,呃,公司是呃做的很早啊,做的很早,那大数据业务是这个科恩的一个基本盘啊,像2025年的话营收是74.84亿啊,贡献了近四成的一个营收。然后这个市场份额的话,在行业占比大概是40%。 00:03:24 呃,科伦药业成立于1996年啊,也就是今年是呃30周年啊。然后是2010年这个上市的啊,呃公司的这个是国内大树业的这个龙头企业啊,呃,到2023年的时候市占率就达到了40%。呃,那过去几年整个大输业整体来说,这个营收营收啊比较稳定啊,比较稳定。呃,既有这个地采啊,包括这个呃先开裂的一些影响。那同时的话,呃公司的话也积极地进行这个产品的一个升级啊,呃来减少这个影响啊,并持续地凭借公司凭借这个规模优势的成本控制能力啊,呃使公司在大数据领域始终稳定这个行业第一的一个位置。 00:04:19 那公司的未来的一个大事业板块,一个核心的亮点主要是嗯产品的一个结构升级。 00:04:24 呃,那新的产品主要有这个本业双双湿袋,然后肠外营养三腔袋以及可粒带软袋啊。呃,像公司的本业双市代啊,2025年销量大概是1808万袋,那同比增长百将近40%啊。目前是国场第二。然后还有长化营养三三袋,呃,2025年销售量也有1116万袋,那同比增长是30%啊,是国产第二。呃,可丽在老大也在持续快速的一个发展过程中。呃,整个大输液国内的一个业务的话啊,经历了持续的一个呃产品的一个升级啊,从包含的类型来看的话,从玻璃瓶到塑料瓶到非PVC软袋啊到可粒袋软袋到粉碎栓。本叶双双失带啊,到这个三枪带啊。呃, 00:05:23 那科伦的话,基本上在整个大输液领域,大输液行业的话,是引领了整个大输液的一个产 品的一个升级。而且在高端的产品线里面,科伦基本上目前都是一个数一数二的一个。一个地位啊,那大竹业目前整体来看是一个从国内的一个。呃,市场格局来看是一个比较稳定的一个行业啊。科伦呃,基本上占比达到四成,然后还有十四药诚心,还有华润山鹤啊,这三家加起来也有百分之。呃,三复式的空间啊。呃,那科伦同时参股了这个14号的神新药业啊,所以说其实整个的这个呃,前面将近70%的市场份额啊,都是跟科伦相关的啊。所以整体来说。 00:06:11 嗯。呃,就是就是整个大树叶,它的整个。呃, 00:06:16 目前的话形成了这个,呃,可以说是,呃,几家一起的一个管道垄断的一个格局啊。呃,整个行业格局非常稳定啊,非常稳定。 00:06:30 那我觉得大输液对未来的一个展望的话,呃,基础的输液可能未来可能还是一个缓慢会有一个缓慢下降的过程啊,但是高端输液的占比会持续地提升啊。我们刚才说的这个本月双时代啊,包括三三带。 00:06:47 然后整个价格的话,其实后面呃,现在也积攒很长时间了,后面会我们也就会逐陆续续稳定。 00:06:56 呃,整个大树业务,嗯其实在国际市场它整个市场规模其实将近150亿美金。那呃科伦的大树液在国内是呃非常明确的龙头啊,呃在当括国际上还是有很大的空间啊。如果说未来科伦的这个大树液能够出海的话,当然呃会特别好啊,当然这个因为大数据的整个运输费用很高啊,就是整个的出海,呃呃,可能也也比较难啊。 00:07:21 短期可能更多的是,呃,看未来,希望周边国家能不能有些渗透啊。呃,因为大数据这边平均价就可能就是两块钱啊,呃,但是未来产品升级还是会有比较多的一个机会。那全球的这个呃输液龙头的话,是非那个斯卡比大概。呃,除业收入规模可能达到500亿人民币的一个规模,然后M名第二是百特啊。啊,我们一些科人药业的高端产品未来应该至少有 翻倍以上的一个空间啊,这是未来3年,最后我们认为是未来3年呃公司大数据的一个最核心的一个增长逻辑。 00:08:03 嗯,这是一个大输液的一个业务,然后第二块业务是这个抗生素业务。呃,抗生素业务,呃,这个核心载体是这个康宁生物啊。创新生物的话,也是这个,呃,单独上市了啊。我们觉得这个抗生素业务的话。呃,他是公司是经历了几个阶段啊,有一个从书写到到大写的这么一个整个过程。 00:08:37 呃,2011年科伦呃投资39.92亿启动这个创业项目啊,也就接近投资40个亿。然后2014年这个刘洪项目投产。然后中间的话,因为一些环保事件的话啊,经历了呃多次的一个停产检修。这是第一个阶段,筹建期,2011年到2015年。然后第二阶段我们认为是业绩兑现期,就是2016年到2022年。呃,那整个的话是2016年到2017年,是刘红满产青霉素头孢产线调试。2018年技改通过验收,三条产线都是接近满产啊。呃,整个的这个2018~2021年的话,是它的整个的营收啊,是比较稳定的,当然利润的话,呃。呃,也是一个波动的过程啊, 00:09:25 但是在2022年到2024年的话,其实呃,整个处于康宁生物就进入到一个高速增长期。202022年整个的营收是呃,有所增长啊,特别是利润当中呢是大幅增长。啊, 00:09:38 就是2022年的利润是,呃,创新的利润是4个四点一样。 00:09:43 啊,2023年是达到9.4亿,那2024年的话达到一个高点是14个亿,那2025年的话,受到周期的一些影响的话有所回调。 00:09:55 呃,公司的主要产品是硫氰酸红霉素。嗯,大概收入占比是38%,然后青霉素中间体啊,收入占比是37%,然后头孢类的中间体是收入占比是22%。呃,那硫氰酸红霉素公司的话,位于这个市场地位是全球第二。啊,青霉素中间体也是全球第二,然后头孢类的中间体是做到了全球第一。啊,那公司的话,整个康宁的话,在这个新疆的伊犁地区的话。 嗯。在这个电力能源成本上啊,包括这个原料成本上啊, 00:10:26 都有一个比较大的一个优势,啊比较大的一个优势。呃,三大支柱产品是硫氰酸红霉素啊,它是作为合成红霉素啊,罗红霉素包括曲霉素的,呃,这个大环内酯类的一个抗生素。呃,青霉素的中间体主要合成一个氨苄西林、阿莫西林等青霉素类的抗生素。然后,头孢类的中间体主要是合成头孢菌类的一个抗生素。呃,康宁的整个优势的话,一个是发酵效率是行业领先啊。基本上是都是业内数一数二。然后还有一个环保的一个优势啊。呃,以及AI加这个智能制造。 00:11:16 同时创宁在合成生物学上有比较,呃深的一个布局啊。在2024年就上市了红膜药成和五羟色氨酸。2025年上市的麦角硫因啊。依克多因的产品。呃,这是呃公司的一个,呃,康明生物的一个一个基本情况。呃,整体来说,呃,目前创级生物属于周期底部的一个很好的一个布局机会啊。行业龙头地位非常稳固啊。 00:11:53 未来随着这个周期的反转的话,公司呃等呃这个营收和利润有望重回增长的一个态势。 00:12:02 呃,那第三部分是这个畅销业务啊。那创新我觉得嗯,目前来说是公司最核心的一块业务啊,而且是未来发展前景最大的一个业务。 00:12:13 那公司的话,目前的话可以说是呃国内的一个呃畅销里面ADC的一个龙头企业啊。呃,公司的呃畅销的载体是科伦博泰啊,科伦博泰也经历了从巴泰德的方法的一个蜕变。 00:12:28 呃,2025年其实营收已经国内的营收已经达到了20.58亿啊,但海外的话目前还没有收入,那随着我们预计可能2027或2028年啊,公司的差不多ADC在海外上市之后的话,有望获得里程碑和这个传统分成收入。也就是二期或者28年公司1万科伦博泰整体一望实现理亏为一,这样的话对应到科伦来说,科伦对应的这个研发投入就减少了。科伦对于呃这科伦博泰从这个研发之初啊到后面的一个里程碑和这个。呃,销售分成的收入啊,而且基本上是一个相当于是一个净利润,嗯。这样的话,其实呃,客研博在对于客人来说, 也完成了从从输血到造血的这么一个过程。 00:13:16 那科伦博泰的这个。呃,发展也可以说是,呃,这个千年磨一剑啊。那他创立的背景是2012年啊,整个国内出现了这个现象力啊,那科伦药业提出这个以反制推动创新,以创新驱动未来。然后2022016年科伦博泰应运而生啊,当时的定位是泰克。然后2017~2020年啊,这个一系列的264啊167啊,166140的一系列的这个项目进入到临床。呃,然后22年啊,呃,就是跟这个默沙东。呃, 00:13:53 进行了中国医药BD史上最大的交易之一,2022年5月,SKD264的一个差不多AC的首次的跟莫沙特的授权合作。啊,二二年底啊,有这个进一步的更大的合作啊。那调整后的一个合作的话,目前的话总交易金额接近100亿美金啊。呃, 00:14:15 合作的产品的话,覆盖top two,next four,18.2和D+max等靶点。呃,这个进展也是呃,非常喜人的啊。呃,截止到二呃2026年这个7月份的话,其实莫沙通已经启动了17项全球全球三期临床,那覆盖非小细胞肺癌、乳腺癌、子宫内膜癌、胃癌、宫颈癌、卵巢癌和尿路上皮癌。 00:14:44 呃,公司的操作APP也商品名叫做如康。呃,沙妥珠单看啊。呃,那目前如果,呃这个如。鲁甘沙土珠单抗啊,国内已经获批。呃,这个。二线不可切除的转移性的呃三性乳腺癌。啊,EGFR s t k I及含铂化疗之后的。呃,这个肺小细胞肺炎。呃,以及这个E+8D加治疗失败后的这个,呃。间杂突变的一个这个这个,呃,肺小细胞肺癌啊。还有这个。呃,单药治疗这个内分泌治疗及晚期。呃。 00:15:34 00:15:40 目前在国内的话,这个差不多APP是批了这个。呃,克伦日批的这四个适应点啊。然后第五个适应症联合这个帕普多单抗的这个。呃。一加三奥。阴性及不或转移性的这个非小细胞肺癌也提交了这个国内经销商申请。啊,然后同时还有大量的这个适应症啊,就是单药 包括联合配药的这个。嗯,临床都在进行中啊。呃,这个海内外的临床都在进行。海外的话,预计27年会提交这个。呃,NBA然后顺利的话,28年啊有可能获币上市啊。那公司在ADC领域还有这个和two的这个166啊,还有高低18.2的315。这个都处在