东北医药深度 科兴制药基本面分析

00:00:00 开始播放。免责声明，本次电话会议仅面向东北证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，未经东北证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:43 大家好，欢迎参加东北医药深度科兴制药基本面分析。目前所有参会者均处于静音状态，在演讲结束后将给大家留有提问时间。现在有请主持人开始发言，谢谢。 00:00:57 嗯，好的，各位投资人晚上好，我是呃东北证券的这个药首席吴明华。嗯，然后我们这个最近也是外发了科兴制药的一个深度报告啊，然后科兴呢我个人也呃跟踪过很长时间啊，就是属于这个。呃。非常未来相对来说比较有发展潜力的啊一个这个呃制药公司啊。呃，他其实公司的话，成立时间是比较久啊。他其实已经，呃，在这个做了30年了啊，做了30年了。那前期呢，更多是这个仿制药的这么一个领域的一个积累啊，主要就是有一些那个呃促红，还有那个呃干扰素啊。 00:01:39 然后集采之后的话，公司也是在2020年啊转型这个创新和出海。 00:01:45 那创新药的研发的话，目前的话是呃，公司整整个的话是有十几个创新药在研发，那进入到临床的话，呃，目前是3个啊。然后另外出海的话，公司的话出海收入去年是翻倍以上的增长啊。 00:01:58 然后呃这个公司是想打造这个一个出海的一个平台啊，也就是说全球选品全球销售。那一定。呃一些其他国内国内的或者海外的一些呃一些药品啊，然后比如从国内的很多生物类 似药啊啊，然后卖到这个这个呃全球啊。那比如说在这个欧洲就卖这个白大白葡甘醇啊，然后还有很多其他国家的话。呃，也卖了很多别的别的一些药品啊。呃。 00:02:33 所以说公司目前但是公司目前市值比较小啊，它现在就是38亿，嗯，我们觉得还是这个位置还是很低估的啊，因为去年是有呃一个一一点贵一点呃利润，然后差不多有。呃，2.5个亿的这个研发投入啊。啊所以说其实这个是呃，同时公司考虑到公司这么多的这个创新创新药啊。 00:02:54 呃，以及未来出海的整个布局，以及公司其实是嗯，虽然说目前体量还比较小，但是整个组织能力。嗯，还是很高效的，嗯，还是很高效。嗯， 00:03:11 未来的话，对于科兴未来的看点主要是创新和国际化双轮驱动啊。海外平台和这个创新管线共同驱动这个公司未来的一个发展啊，这两个都是呃，非常有看点啊，非常有看点。 00:03:25 嗯，那公司的基本情况，25年是营收是这个十四十五点三四亿元啊，同比增长是98%，去年的利润是1.56亿。 00:03:34 呃，目前的核心产品是，呃，这个三路机ET白色啊，这些一个产品。呃，目前海外出海的核心产品，呃，新增的是这个白马商城啊。那公司的话主要是两块啊。那一块的话就是海外的一个商业化平台啊，我们这个后面会逐步进入一个周线期。呃，公司要打造一个全球新品加全球覆盖的一个产业化平台，公司其实很早就布局了国际化啊。呃，目前的整个销售区域其实覆盖欧盟、南美啊，包括东南亚等国家。呃，七多国家的地区。呃，并在德国、巴西、墨西哥、新加坡等地，呃， 00:04:15 设立了一个计划的一个应用节点。那依托海外注册准入渠道和本地化的一个策划能力啊，公司出海模式由自有产品的出海啊，升级为承接国内优质仿制药、生物类似药和特色制剂出海的一个平台化的一个商业化模式。引进的产品也在70多个国家和地区提交了150项注册啊，像白蛋白、紫杉醇、贝伐出单抗、伊利西单抗。呃等品种， 00:04:42 这个商业化是持续的推进，我们预计海外业务有望逐步进入一个滚雪球式的一个发展阶段。嗯，其实这个。这个出海啊，就是其实也是国内的，目前整个国内制药企业的一个未来的一个呃浪潮啊，或者说未来很主要的一个增长点。 00:05:03 嗯，那其实科兴在这块其实是它自有的一个产品，做红是呃，20多年前就出口了啊。但是他但是公司现在就是希望。呃代理出海啊，代理出海，呃成为一个出海的平台啊，也是看到了未来几年，嗯，这个出海的一个重大机遇啊，因为应该是2030年之前啊大概全球有3000亿美金的。呃，整个药物的专利到期啊，这样的话对于我们中国的呃这个生物类似药和仿制药啊，包括一些创新药啊，给予了这个巨大的一个出海的一个机会。 00:05:39 嗯，第三点是，呃，科兴的研发投入是持续的加码啊。 00:05:44 然后依托公司的3KS研发技术平台，那目前主要布局了呃肿瘤重点眼科啊，包括抗病毒这些方向。呃，其实公司的布局还是比较有特点的啊，选品上还是很不错啊。呃， 00:05:59 公司现在核心产品有可能就是主要是以下几个，一个是呃后面还会展开讲啊，一个是GB18,那GB18的话是聚焦于这个GDF15靶点的这个肿瘤根治的一个方向啊，也就是说大分患者患了很多这个恶性肿瘤之后的话。他整个肌肉会流失啊，身体会很消瘦啊，整个免疫力会大幅下降啊，那这个GDDDF15这个或者GB18啊就是。呃，这个希望这个这个能改善啊，这个肿瘤患者的这种情况啊，提高肿瘤患者的免疫力啊。然后提高肿瘤患者的这个生存质量啊，甚至说帮助肿瘤患者这个进行这个恢复。 00:06:39 然后目前的话，PDF是我全球还没有上市的药物，嗯，进展最靠前的是辉瑞的这么一个药物啊。它已经进入到了全球三期啊。 00:06:50 然后另外的话，呃，公司也在字年里也有很多布局啊，公司的GB12呃是布局R不和R31 啊双通路的一个阻断剂，呃，适应症是特异性皮炎啊。然后这个。公司在天了关A这边还有的顾及啊，1:24时这个天了关A加蜡等于这个。呃，双打的这个。呃，一个I BG的一个药物啊，以及抗纤维化的一个方向， 00:07:21 然后在眼科领域，公司也布局了一个融合蛋白啊，也是一个。呃，眼科领域的双法的一个长效治疗啊，是这个GB10.嗯，当然，目前创新药工作，创新药。嗯，很多是属于这个早期阶段啊，但它的我们刚才讲它的前景还是比较不错的，然后考虑到公司的目前的一个市值的话，其实。嗯，未来的谈期如果说后续创新啊进展顺利的话，呃，其实公司后续的弹性还是很大的。 00:07:55 呃，那科兴制药，呃，已经是一家研发、生产、销售一体的一个。 00:08:00 呃，看一下题啊。那公司是成立于1989年啊，其实这个所以说，呃，也是30多年了啊，30多年了。呃，其实是国内很早开展重组蛋白研发和产业化的一个企业。 00:08:13 呃，1996年公司首款产品赛洛金啊，也就人干扰素。呃，阿尔法1-B啊，回归相斥。嗯，当时是开创了国内基因工程药物的一个先河，然后后面的话是一普地啊，也就是人素红素注射液啊，这个是1998年获批上市。然后白色喜啊是1999年，那这些产品的话包括长乐康啊2001年，那这些产品的话都过去20多年了，那目前的话呃其实还是呃在销售的，而且目前占营收的也是占营收的大头。 00:08:46 那在2008年，嗯，科兴制药被正中集团收购啊。呃，郑州集团其实在这个国内也是非常知名的一个很大的一个企业集团啊，在这个很多的这个呃深圳啊，包括呃。珠三角地区很多这个。叫做科学园啊，都是郑州集团的啊。就是说这个工业地产啊，非常大量的都是这个郑州集团。啊，郑州集团收购科兴制药之后的话，呃，进行了战略梳理和团队的这个重建，啊，兼顾了一个这个稳定的市场，然后2020年的话，公司成功登陆这个科创板。 00:09:22 呃，同同一同样的也在2020年，公司明确提出了创新加国际化的一个双轮驱动的一个发 展方向。呃，所以说科兴背后的集团是很有实力的啊，很有实力的，所以说未来科兴的发展的啊，也是可以说是有强大的呃这个资源进行支撑啊。呃，公司的股权结构还是集中度比较高啊，实控人的话，大概持有这个邓学群。嗯，大概通过间接和直接持股大概是，呃，50%啊，50%。嗯，所以整个控股权的结构比较稳定啊。呃，然后刚才也说了啊，呃，整个控制施工人这边实力也比较强啊。 00:10:12 后续的话，呃。呃，可以持续推进科兴的这个呃研发呀，包括海量化商业化的拓展啊，以及平台化转型。这个持续的可以保持联系持续性的一个战略的投入。 00:10:31 公司的这个目前研究院院长是，呃，秦楚副博士啊。呃，之前在这个，呃，长春金赛药业担任副院长啊，包括美国的。呃，国立卫生研究院啊，啊，以及这个一些科研机构担任这个首席科学家。呃， 00:10:49 公司另外一个的话，其实呃也是非常注重在这个员工的激励这一块啊。公司基本上两年做一次股权激励啊，大部分其实其实是3年做一次，那公司是两年就做一次股权比例。呃，其实也是啊，为了激励啊这个。这个团队的一个这个高速发展啊，就是从我这边了解到的一个科技的一个情况的话，其实整个科技的执行效率还是很高的啊。呃，然后也是会持续地反思、总结和进步啊。当然，中国的创新啊，反正也都卷啊，也都比较卷啊。呃，那我们觉得，嗯，核心这块未来肯定是还是会有一些成果啊。 00:11:37 那公司的产品其实。包括三部分，一部分是自有的现有的已经销售的上市的产品，刚才我们说的三维的一口定，包括白色系。那另外一块是引进的产品，但肿瘤领域的呃，这个白蛋白子弹醇贝发珠气珠。啊，然后知名的阿达木利息啊这些，然后抗病毒血液啊，包括这个奥斯利他那么多泰地舒单看这些。呃，同时的话，公司还有这个代言的一些创新药啊。 00:12:11 嗯，公司的这个海外商业化啊，我们刚才讲的这个是一个。呃，全球选品啊，加全球覆盖的这么一个逻辑。 00:12:20 啊，我们这国际化上我们呃先重点讲，呃可以重点讲一下啊。呃，截止到目前的话，反正科兴的话是促红是2000年就实现了海外的销售啊，所以说呃，到目前为止有20多年的一个国际化的一个经验。啊，然后目前的话其实已经覆盖了70多个国家和地区啊。 00:12:42 然后就是，呃，所有的国家都覆盖了，那然目前北美还没还没去啊。然后在人口过亿的一个新兴市场国家的话，那科兴是百分之百覆盖啊。啊，同时目前设立了7家海外附属公司或分支机构，还在德国、巴西、墨西哥、新加坡、哥伦比亚开启越南的输入。呃，设立了附属子公司啊，作为公司的一个战略枢纽。呃，同时公司已经取得啊，就从外面其他企业引进的，已经取得了27项的一个授权产品的这个海外商业化权益啊，其中包括肿瘤11项，自免3项啊，还有其他一个产品。 00:13:21 那我们可以看到我们公司二零。20年啊，确定创新加出海的战略，那我们引进产品啊，就是做一个出海平台的话，在2021年的数量是两个啊。那2020年是52022年是5个啊，2023年是10个，2024年是16个，2025年是27个，那今年到2026年还会进一步增加。 00:13:47 呃，其中比较目前啊，目前看来目前呃，重磅的一个非常成功的一件产品就是注射用的这个白蛋白紫杉醇啊，目前其实在这个。呃，35个国家啊，核心都已经做了准备，很快很快啊，欧洲、亚洲和这个南美洲啊。呃，其实这个呃，啊，在欧洲目前的白蛋白植入的价格啊，也是国内的这个好几倍啊。哎，其实是还是。呃，这个这个毛利还是很高的啊，毛利还是很高的。呃，当然未来其实在美国这一块啊，公司其实也有望获得突破啊，那这个那个是如果这个美国市场获得服务的话，也是会是未来的话，可能会是一个公司的一个很大的一个利好。 00:14:39 海湾商业化产品已经。呃，未来我们已经为已经获得了货批，已经形成了个国际解决的状态啊，那未来商业化啊的收入也会持续的提升。 00:14:50 那我们这个白子，呃，这个在25年已经获批的，一个是比如说白子在47个国家。嗯，已 经这个。啊，预计26年啊会在47个国家获批啊，其中包括欧盟26个国家啊。24年的这个白色的全球销售额是这个二十二十五亿美金。但贝达是目前的话，呃，预计今年会在21个国家获批啊，包括伊布利西阿达木利拉鲁泰索拉菲尼啊这些这个