申万宏源医药英矽智能剂泰科技AI制药基本面分析纪要

一、一、AI制药行业概况制药行业概况 1.行业核心价值行业核心价值：AI for Science驱动的创新药研发可突破传统研发限制，无需依赖药化科学家经验即可从底层力学逻辑生成全新分子结构，甚至发现疾病未知靶点，有望攻克不可成药靶点，预计将逆转创新药投资回报率长期下行趋势，提升研发效率、缩短研发周期、降低研发成本、提高临床成功率。2.AI制药研发效率优势制药研发效率优势：临床前PCC（先导化合物）阶段，传统研发需4-6年，AI制药可缩短至2-3 年，且端到端成功率可提高近一倍。3. 行业政策与市场规模行业政策与市场规模： AI for Science在国务院发布的「人工智能+ 」行动意见中排在首位，行业受政策重点支持。据沙利文数据，AIDD（AI药物发现与开发）市场规模从2019年的54亿美元增长至2023年的119亿美元，预计2032年将达到746亿美元，复合增长率持续超过20%，已从研发辅助工具升级为创新药研发核心驱动力。国内核心代表企业国内核心代表企业：英矽智能、剂泰科技、晶泰控股是国内AI 4.驱动创新药研发的三家典型代表，当前市值均处于相对低位。 二、英矽智能：基本情况二、英矽智能：基本情况 1.核心定位核心定位：全球唯一拥有覆盖靶点发现、分子生成、临床预测全流程的端到端AI药物研发平台的企业。2.发展历程与研发效率发展历程与研发效率：成立于2014年，其Pharma.AI平台可将靶点到临床前PCC的周期缩短至12-18个月， 最快记录为与海正合作的项目，仅用8个月就完成从靶点到PCC的全部流程。3.股东与管理层股东与管理层： 股东包括华平投资、淡马锡、启明创投、礼来亚洲、药明康德等，具备深厚的行业资源与资金保障。 采用双核心领导体系：AI领域专家Alex（莫斯科国立大学物理与数学博士，具备生物医学与计算机双背景）负责技术，传统医药专家任峰（哈佛大学医学博士，曾任职于GSK、美迪西）负责医药板块，专业背景复合。技术平台技术平台：Pharma.AI端到端平台由biology、chemistry、medicine、science 4.四部分组成，覆盖药物研发全流程，新靶点发现数量及创新性靶点数量均处于全球领先水平。 三、英矽智能：商业模式与收入结构三、英矽智能：商业模式与收入结构 1.三大业务板块三大业务板块：药物发现与管线开发药物发现与管线开发：核心收入来源，包含自研、共同开发、BD授权三类模式。截至2026年7 月，已有11款产品对外授权或合作，合约总价值超过130亿美元。软件解决方案软件解决方案：提供灵活部署方式，2025年托管软件年订阅费约20万美元，本地部署最高年订阅费达52.5万美元；2026年新增AIGM服务，可为其他药企训练制药大模型，采用年度许可+token两种收费模式。非制药领域拓展非制药领域拓展：向农业、能源、大健康领域延伸，目前体量较小。2.2026年上半年业绩年上半年业绩：预计收入达到1.05亿美元，利润约3000 多万美元，已实现扭亏，商业化进展超预期。3.盈利预测盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为1.5亿美元、1.9亿美元、2.5亿美元，未来将持续有管线授权里程碑款到账，业绩有望放量。 四、英矽智能：核心管线进展四、英矽智能：核心管线进展 1.INS055（特发性肺纤维化管线）（特发性肺纤维化管线）：是全球进展最快的AIDD管线，从靶点筛选到分子设计全流程由AI驱动，靶点为全新发现的TNIK 激酶，可阻断下游细胞纤维化进程。2026年7月已正式启动三期临床，过往临床数据显示疗效稳定、耐受性良好，非头对头对照显示药效优于现有上市药物，且现有IPF药物仅能延缓肺活量下降速度，该产品可实现肺活量逆转提升，二期临床结果已引发国际广泛关注。管线整体储备管线整体储备：平台已诞生超过30条资产管线，分为自研（未来商业化创收）、共同开发（分摊研发成 2.本，收取首付款+里程碑付款）、对外授权（不承担后续研发费用，收取相关款项）三类。 五、英矽智能：合作与行业认可度五、英矽智能：合作与行业认可度 1.对外合作项目中，总金额超10亿美元的BD交易已达3起，合作方包括宝瑞药业、SK、赛诺菲等。2.2026年3月与礼来达成口服小分子GLP-1管线授权合作，总金额达27.5亿美元，首付款超1 亿美元，获国际MNC高度认可，侧面验证产品在药代动力学、药效上具备突出优势。 六、英矽智能：未来催化剂六、英矽智能：未来催化剂 1.更多管线BD授权落地，已授权产品后续里程碑款到账。2.INS055三期临床中期数据读出。 七、剂泰科技：基本情况七、剂泰科技：基本情况 1.核心定位核心定位：专注于AI纳米制药领域，聚焦剂型优化、mRNA药物递送等环节，通过AI设计纳米递送系统实现多器官精准靶向，解决药物递送难题。2.发展历程发展历程：成立于2020年，已积累独有的脂质分子数据库，临床前制剂开发时间可从传统的1-2年缩短至3 个月；2026年发布AI Protein平台，布局蛋白与抗体设计领域。3.股东与管理层股东与管理层： 单一最大控股集团持股超25%，股权稳定，股东包括中金HC 、人保养老等，具备头部金融与产业资本支持。核心管理团队由顶尖科学家组成：赖才达（MIT化学工程博士）、陈红敏（美国工程院院士）、王文守（MIT科学院研究科学家），背景复合。 八、剂泰科技：技术平台与壁垒八、剂泰科技：技术平台与壁垒 1.核心技术平台核心技术平台Nano 4：集成前沿纳米递送技术与AI技术，构建了包含超过千万种脂质分子数据的独有脂质库，形成高技术壁垒，是公司核心竞争优势。2.四大解决方案四大解决方案： TEM小分子制剂平台 LNP脂质体平台（核心）：肝靶向递送效率超出行业基准20倍，肺部靶向递送效率超出行业基准37倍，实现递送效率跨级提升RNA递送平台2026年新发布的AiProtein蛋白与抗体设计平台 九、剂泰科技：商业模式与收入结构九、剂泰科技：商业模式与收入结构 1.双轮驱动模式双轮驱动模式：平台合作产生稳定收入同时积累数据，迭代优化平台；管线对外BD获得首付款、里程碑付款及商业化分成，管线真实世界数据回流平台进一步升级，形成数据飞轮。2. 3.2026年6月完成三特异性TCE管线BD，总金额超过16亿美元，平台能力获行业验证。4.盈利预测盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为2.5亿元、5.6亿元、10亿元，进入高速增长期。 十、剂泰科技：核心管线进展十、剂泰科技：核心管线进展 1.MTS004（（PBA适应症管线）适应症管线）：针对强哭强笑症（PBA ，继发于脑卒中、渐冻症、阿尔茨海默等中枢神经系统疾病，患者存在吞咽困难等症状），目前国内尚无相关治疗药物获批，属于蓝海市场，预计2035年市场规模将达到70亿元。对右美沙芬+奎尼丁进行剂型改良，开发口崩片，仅用3个月就确定最佳制剂，具备稳定性高、快速口腔崩解、有效掩味的特点，数秒内即可通过唾液溶解给药，适配吞咽困难患者需求。已完成临床三期，即将申报上市，验证了TEM平台在小分子剂型优化领域的能力。2.MTS201（（TGR5 激动剂减重管线）激动剂减重管线）：新型口服TGR5激动剂，有望成为第三代减重产品，是口服司美格鲁肽、口服替尔泊肽的有力竞争者， 可激活肠内分泌细胞分泌内源性GLP-1、GLP-2、PYY，降低食欲。口服GLP-1赛道为千亿美元级别市场，产品潜力较大。已完成IIT实验，数据显示GLP-1、GLP-2、PYY水平呈剂量依赖性增长，人体安全性和有效性得到初步验证；2025年9月启动1b期临床，完成后将快速推进二期临床。3.MTS105（肝靶向（肝靶向mRNA LNP TCE 管线）管线）：全球首创产品，仅需0.15微克极低剂量即可实现小鼠体内肝癌100% 完全缓解，且可激活长期肿瘤免疫记忆，清除肿瘤81天后重新接种肝癌细胞，小鼠无需服药即可在1个月内清除新接种的癌细胞。目前处于IIT阶段，计划2026年下半年提交IND申请，验证了RNA+LNP平台的研发能力，未来可横向拓展至肺癌、自免、神经等领域。 十一、剂泰科技：未来催化剂十一、剂泰科技：未来催化剂 1.下半年重磅BD合作落地2.2026年9月纳入港股通 3.MTS004申报上市4.MTS105提交IND并进入临床阶段