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2026.07.09主办：品 牌 建 设 工 作领导小组办公室协办：研 究 发 展 部投 资 人 服 务 部 投资人服务系列 仅限内部交流使用 公司动态 金诚观点 宏观分析 中国东方动态速览 ●中国东方召开公司系统警示教育会20●中国东方党委开展第10期树立和践行正确政绩观学习教育 读书班暨2026年13次党委理论学习中心组（扩大）学习20●中国东方签署战略合作协议助力上海共建科创金融体系21 ●2026年5月财政数据简评4●2026年6月MLF操作简评4●2026年6月LPR报价保持不变，下半年有望下调5●6月PMI数据点评：6月制造业景气度升至荣枯平衡线之上， 涨价过程明显放缓5●美联储6月货币政策会议点评与展望：鹰派转向超出预期，沃什领导下政策框架将迎来重构6●5月房地产行业运行情况报告：一线城市房价回升但销售承压态势依旧6 东方金诚近期动态 ●东方金诚党委开展第9期树立和践行正确政绩观学习教育读书班暨2026年第12次党委理论学习中心组（扩大）学习23●铭记抗战历史，汲取奋进力量——东方金诚组织在京党员领导干部参观中国人民抗日战争纪念馆23●服务国家战略，深耕制造一线，以评级力量助推先进制造业 高质量发展——东方金诚赴江苏开展先进制造业专项调研24●东方金诚助力安徽省首单革命老区ABS成功发行24 债市研究 ●利率债|上周债市延续调整，长债收益率大幅上行8●利率债|上周债市整体回暖，长债收益率明显下行8●可转债|转债指数率先修复，存量规模边际提升9●可转债|转债估值边际下行，存量规模继续提升9●美债专题|美伊达成协议预期升温，美债收益率整体下行10●美债专题|美伊远程签署谅解备忘录，10年期美债收益率震荡下行10 公司介绍 ●公司简介25●联系方式26●免责声明28 部分重点媒体露出 ●经济运行“新”在哪儿？5月数据给出答案12●6月中国制造业PMI重返扩张区间下半年经济回升向好动力增强13●6月LPR“按兵不动” 下半年稳增长政策有望加码13●国际金价重回4300美元关口14●央行将增加隔夜逆回购操作品种14●银行探寻服务实体经济“新锚点”15●央行开展5000亿元MLF操作15 行业热点 ●资金面收敛态势加剧；债市收益率走势有所分化17●央行完善短端利率调控机制；美联储继续按兵不动；债市延续走强17●资金面略有改善；债市总体向暖，但长债、超长债表现偏弱17●LPR连续13个月维持不变；资金面偏紧，债市整体偏弱震荡17●资金面紧势加剧，债市延续走弱17●资金面仍然偏紧；债市震荡回暖17●资金面有所改善；债市明显升温18●资金面进一步改善；债市延续走强18●央行落地隔夜逆回购；资金面平稳偏松，债市延续走强18●6月制造业PMI重返扩张区间；资金面较为紧张，债市明显调整18 金诚观点 宏观分析 ●2026年5月财政数据简评4 ●2026年6月MLF操作简评4 ●2026年6月LPR报价保持不变，下半年有望下调5 ●6月PMI数据点评：6月制造业景气度升至荣枯平衡线之上，涨价过程明显放缓5 ●美联储6月货币政策会议点评与展望：鹰派转向超出预期，沃什领导下政策框架将迎来重构6 ●5月房地产行业运行情况报告：一线城市房价回升但销售承压态势依旧6 2026年6月MLF操作简评 2026年5月财政数据简评 摘要 摘要 供稿：研究发展部 5月税收收入保持较快增长，价格改善、生产端稳健、资本市场活跃是重要支撑。5月一般公共预算收入同比增长6.6%，增速略低于上月的6.7%。其中，税收收入同比增长6.8%，增速较上月放缓1.4个百分点，仍处较快增长水平；非税收入同比由上月的下降5.3%转为增长5.6%，主要受基数走低以及各地多措并举盘活存量资产拉动。 央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2026年6月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。6月有3000亿MLF到期，这意味着6月MLF续作加量2000亿，为连续两个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿，符合市场预期。考虑到6月两个期限品种的买断式逆回购缩量3000亿，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量1000亿。 5月一般公共预算支出降幅收窄，结构上仍延续“重民生、轻基建”特点。5月一般公共预算支出同比下降1.6%，降幅较上月收窄1.6个百分点。当月民生类和基建类支出增速均有所改善，但支出结构上总体仍延续“重民生、轻基建”特点。 具体来看，6月5日3个月期买断式逆回购缩量3000亿，6月15日6个月期买断式逆回购等量续作，6月25日1年期MLF加量2000亿。由此，本月中期流动性操作经历一个“前收后放”过程。背后的主要原因在于，6月初市场流动性延续偏松状态，央行通过包括7天期质押式逆回购、3个月期买断式逆回购等在内在各项短、中期公开市场工具持续实施净回笼，引导市场利率向政策利率附近回升；6月中旬开始，DR001升至政策利率上方，6月15日6个月期买断式逆回购不再缩量，7天期质押式逆回购转为净投放；近期DR001、DR007都已稳定处于政策利率上方，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已明显扭转，是6月25日MLF续作加量2000亿的一个重要背景。 总体而言，5月广义财政收入同比增长2.5%，增速较上月小幅加快0.5个百分点，其中，价格修复、生产端稳健、资本市场活跃等因素带动税收收入保持较快增长，但内需边际走弱、房地产市场下行继续拖累财政收入端表现；5月广义财政支出同比延续负增，降幅较上月收窄3.4个百分点至-3.9%。我们认为，广义财政支出力度偏弱是二季度以来内需边际走弱的重要原因，提振内需亟需财政支出端发力。近几个月税收收入增长较快，政府债券发行节奏也可适时调整，后续财政支出可能重新提速并带动内需企稳回升。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/_GPUbbVLZuA4qUUISkoEgw https://mp.weixin.qq.com/s/ihdnKTvxzoqYyk_n6k-6GA 2026年6月LPR报价保持不变，下半年有望下调 6月PMI数据点评：6月制造业景气度升至荣枯平衡线之上，涨价过程明显放缓 摘要 摘要 供稿：研究发展部 整体上看，受外需拉动及国内稳增长政策适度发力推动，6月制造业PMI指数升至扩张区间，非制造业景气度也有小幅改善。其中，以高技术制造业、现代服务业为代表的新动能处于高景气水平，而与房地产行业相关的老动能行业多处于收缩状态，宏观经济“K型分化”特征明显。值得注意的是，受中东局势缓和影响，6月国际油价大幅回落，国内PPI快速上冲过程基本结束。 2026年6月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.0%，上月为3.0%；5年期以上品种报3.5%，上月为3.5%。6月两个期限品种的LPR报价保持不变，符合市场预期，有两个直接原因： 首先，当月定价基础没有变化。上月LPR报价公布以来，主要政策利率（央行7天期逆回购利率）保持不变。这意味着6月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。其次，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项工具总体调减等带动，6月以来DR001等主要市场利率向政策利率附近回升，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史最低位。这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 往后看，7月制造业PMI指数没有明显的季节性波动规律，仍然主要受当前经济运行态势牵动。我们判断，7月制造业PMI指数将在50.0%左右，重点关注房地产市场调整背景下的消费和投资走势，而短期内宏观政策总体上还会处于观察期。不过，7月出口有望处于高增状态，高技术制造业也会延续较快发展势头，将继续对制造业景气度形成支撑。我们判断，短期内制造业PMI指数走势将主要取决于三个因素：一是在全球AI投资热潮、未来外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性，二是国内房地产市场走势，三是下半年各项稳增长政策出手的节奏和力度。 阅读原文https://mp.weixin.qq.com/s/V_mHqA-c1pl-AxfIqo938A 我们预计，着眼于有效应对外部不确定性，缓解内需偏弱问题，下半年宏观政策将在促进居民消费、推动投资止跌回稳，以及努力稳定房地产市场等领域适时出台增量政策。这些方面都有充足的政策空间。 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/_uqCxk6EAdTeueqkxK6mGA 5月房地产行业运行情况报告：一线城市房价回升 但销售承压态势依旧 美联储6月货币政策会议点评与展望：鹰派转向超出预期，沃什领导下政策框架将迎来重构 摘要 价格及销售表现：5月一线城市房价延续回升态势，但销售端依旧承压。销售方面，5月全国商品房销售面积、销售额同比分别下降13.2%和9.3%，降幅环比走扩，一线城市日均商品房销售套数环比下降；价格方面，同期二手房和新房同比跌幅均有所收窄，二手房价格环比跌幅走扩，新房价格环比跌幅与上月持平，一线城市二手房和新房价格整体延续上涨趋势，但北京新房价格环比下跌0.2%。 摘要 供稿：研究发展部 北京时间6月18日，美联储宣布将联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间不变，符合市场普遍预期。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的四次货币政策会议均按兵不动。 作为新任主席沃什上任后主持的首次议息会议，本次货币政策会议的意义远超利率决策本身。政策声明大幅精简、前瞻性指引取消、点阵图半数官员支持加息、沃什本人拒绝提交利率预测，这些新转变表明美联储货币政策沟通框架将迎来深刻变革。同时，在5月通胀再度反弹、就业韧性超预期的背景下，本次会议彻底扭转了市场年初以来的宽松预期，政策立场从降息转向“双向风险均衡”的中性偏鹰状态。 投资端表现：5月房地产投资端延续加速下行趋势，房地产开发投资完成额同比降幅扩大至24.4%。同期房地产开发资金来源同比大幅下降21.5%，国内贷款降幅环比扩大8.0个百分点；三项开工数据同比保持双位数下降，土地市场成交面积仍然偏低，但受二线城市带动，成交楼面均价有所回升。 本次会议会维持利率不变，主要基于通胀风险以及就业韧性带来的经济基本面支撑。这与近期美国宏观数据表现相匹配：一方面，在能源价格的推升下，美国5月CPI同比上涨4.2%，较4月的3.8%明显回升，通胀仍显著高于2%的政策目标；另一方面，从近期就业数据看，美国5月新增非农就业17.2万人，大幅高于市场预期的8.5万人，失业率维持在4.3%的低位。这种就业韧性与高通胀的组合构成了美联储维持高利率，甚至保留加息选项的宏观基础。 高频数据显示，6月1-17日30大中城市日均商品房销售数量为2117套，较5月日均销售情况下降4.0%。6月本属楼市传统销售旺季，但上旬至中旬商品房日均成交规模较5月走弱，反映前期地产宽松政策带来的拉动效应边际递减。总体来看，当前销售端仍然承压、投资端加速下行，行业整体仍处于持续筑底阶段，接下来，需持续跟踪行业政策变化及政策传导效果。 阅读原文 阅读原文 https://mp.weixin.qq.com/s/SUdD2onmuI_PKWA4oWSxgA https://mp.weixin.qq.com/s/OXgAIYvMZqg_EF7zr