行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

可转债周报：ETF显著增持下，转债抗跌属性凸显但估值被动提升

2026-07-20 翟恬甜,曹源源东方金诚赵小强

政策跟踪：国务院等9部门发布《扩大消费“十五五”规划》，提出银发经济、育儿产品、文旅、健康、汽车等领域消费举措；国家发改委发布《人工智能合作发展行动计划》，从数据、算力等八项领域提出合作举措。
二级市场：
- 价格表现：权益市场大幅调整，转债市场防御属性凸显，转债ETF逆势净申购47.27亿元，万得可转债加权指数跑赢正股指数2.72pcts。高评级、低价转债表现领先，高价、小盘转债偏弱。美锦转债因下修转股价格涨超7%，银微转债等半导体相关转债跌超20%，春23转债因强赎风险跌超26%。
- 估值表现：转股溢价率上升，算术平均值77.71%、中位数60.90%，分别上升8.24pcts和6.38pcts；纯债溢价率下降，算术平均值46.66%、中位数22.86%，分别下降0.59pcts和上升0.59pcts。行业估值全线上行，有色金属、建筑装饰涨幅明显。
- 条款跟踪：1支转债下修转股价格（美锦转债），3支转债提前赎回（水羊转债等），31.37%转债正股位于下修阈值下方；35支转债正股位于强赎阈值上方，本周2支转债（国力转债、花园转债）或触发强赎但溢价率仍较高。
- 后市展望：短期科技板块杠杆出清、美伊冲突打压风险偏好，转债承压；但政策加力空间、监管托举信号支撑中长期趋势，短期配置以防御为主，大盘、高评级转债相对占优，市场企稳时可适度参与超跌科技板块。
一级市场：江农转债等3支转债发行，宝钛转债等4支转债上市；12支转债获发审委通过（131.29亿元），14支获证监会核准（142.63亿元）；4支转债转股比例超5%并触发提前赎回。
市场存量：截至上周五，转债市场存量5058.88亿元，较年初减少512.96亿元，较前周增加73.04亿元。