可转债周报：抗跌属性显现，转债估值进一步提升

核心观点 上周，工信部等九部门发布《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》，推动物联网设备创新升级、提升物联网平台服务效能、培育物联网应用场景、夯实物联网网络底座、营造物联网产业发展生态；商务部等6部门发布《关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见》，提出16条举措，构建电子商务高质量发展体系。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，权益市场缩量下行，小盘风格走弱，对转债市场形成压制，但转债抗跌属性显现，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数2.58pcts。上周，转债ETF合计净赎回规模13.68亿元，可转债ETF博时净赎回转债11.30亿元，可转债ETF海富通净赎回转债2.38亿元。 时间 2026年4月7日 展望后市，美伊战争短期内仍将持续扰动市场情绪，结合业绩披露将近，转债正股端预计仍将震荡承压，并且，近期转债估值韧性持续显现，但若美伊战争升级，全球风险偏好进一步下行，需警惕转债补跌风险，近期转债配置仍以防御属性作为核心。部分正股较快压缩，转债调整滞后导致的高估值板块，以及尾部弱资质转债，需有所规避。近期转债预案审核节奏维持较快水平，转债打新仍具高性价比，但若市场情绪不振，新券上市首日或已完成短期内主要涨幅，需及时离场，规避后续价格回落，估值压缩风险。 一级市场方面：上周，无转债发行，长高转债上市。截至上周五，转债市场存量规模5157.49亿元，较年初减少414.35亿元；9支转债获证监会核准待发，共98.94亿元，10支转债获发审委审核通过，共120.06亿元。 ·· 一、政策跟踪 3月31日，工信部等九部门发布《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》，明确将通过推动物联网设备创新升级、提升物联网平台服务效能、培育物联网应用场景、夯实物联网网络底座、营造物联网产业发展生态等五大举措，推动物联网产业创新发展，进一步加速物联网技术全面融入生产、消费和社会治理各领域，促进数字经济和实体经济深度融合，助力发展新质生产力。 4月6日，商务部等6部门发布《关于更好服务实体经济推进电子商务高质量发展的指导意见》，提出了5方面16条举措，构建电子商务高质量发展框架体系，提出，要统筹促进与规范、效率与公平、活力与秩序、发展与安全，促进数实融合，营造共赢生态，扩大开放合作，加快电子商务高质量发展。 二、二级市场 上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.86%、2.96%、4.44%。海外方面，特朗普政府表态反复持续扰动市场风险偏好，全球市场延续宽幅波动，美国超预期就业数据也加强市场对美联储不降息或加息预期，美债收益率与美元指数延续上行，发达国家资本市场震荡上涨，亚太地区资本市场震荡承压。国内方面，在节后企业全面复工，出口偏强，新动能行业保持较快发展势头，以及年初稳增长政策发力、基建投资大幅加快等因素共同作用下，3月制造业PMI指数大幅升至扩张区间，宏观经济景气度全面回升，但需关注中东局势演变冲击对国内的传导，4月制造业PMI或有一定幅度回落。权益市场方面，美伊战争仍持续扰动市场情绪，上周权益市场在停战预期反复中大幅震荡，整体缩量下行，观望情绪仍然较浓，资金主要抱团于医药、银行等低位板块，或算力产业链等业绩支撑较强板块进行避险。 具体来看，周一，A股低开后震荡回升，电力板块大幅回调，有色金属板块走强，光纤、铝业方向也表现活跃，全天成交额1.93万亿元；周二，A股冲高回落，逾4300股下跌，煤炭、化工、存储、农产品板块回调明显，创新药、光纤概念持续活跃，全天成交额2.01万亿元；周三，A股高开高走，近4500股上涨，算力产业链、创新药表现强势，午后旅游与酒店板块也开始活跃，全天成交额2.02万亿元；周四，A股高开低走，沪指失守3900点，逾4700股下挫，CPO板块继续逆势走强，创新药方向也局部活跃，全天成交额1.67万亿元；周五，A股高开低走，沪指失守3900点，逾4700股下挫，CPO板块继续逆势走强，创新药方向也局部活跃，两市成交额1.67万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.58%、1.05%、2.35%，日均成交额713.50亿元，较前周放量43.83亿元。上周，由于小盘风格有所承压，转债跟随正股震荡调整，但转债抗跌属性进一步显现，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数2.58pcts。上周，转债ETF合计净赎回规模扩大至13.68亿元，可转债ETF博时净赎回转债11.30亿元，可转债ETF海富通上周也再度转向为净赎回转债2.38亿元。 结构上看，上周转债市场大盘风格表现占优，万得可转债AAA指数以0.32%跌幅，领跑各万得细分指数，而万得可转债高价指数收跌4.26%，表现较弱。历史分位上看，上周，正股价格明显下行，转债体现抗跌属性，正股价格中位数边际下降3.83pcts至90.62%分位水平，转债市场中位价格小幅下降0.40pcts至96.17%分位，估值水平进一步反弹，中位转股溢价率上升14.40pcts至73.71%分位；交易情绪上看，上周转债市场换手率小幅下行0.46pcts至17.54%水平，活跃度边际降温。 行业上看，上周，各行业转债多数下跌，仅医药生物行业转债逆势收涨0.08%，领涨市场；其余行业转债均整体下行，其中，公用事业与电力设备行业转债平均跌逾2%，表现较弱。估值上看，上周各行业转债估值多数反弹，2020年以来平均转股溢价率上升6.07pcts至74.26%分位，中位转股溢价率上升6.59pcts至80.58%分位。其中，农林牧渔与计算机行业转债由于抗跌属性显著，上周估值分位数涨超20pcts；国防军工与机械设备行业转债，由于初始估值水平较高，上周出现明显压降，估值分位数分别下降16pcts、19pcts。 展望后市，美伊战争短期内仍将持续扰动市场情绪，结合业绩披露将近，转债正股端预计仍将震荡承压，并且，近期转债估值韧性持续显现，但若美伊战争升级，全球风险偏好进一步下行，需警惕转债补跌风险，近期转债配置仍以防御属性作为核心。大盘、红利属性转债预计相对占优，算力产业链、受益于美伊冲突的化工子版块等绩优方向配置胜率预计也仍然较高；而部分正股较快压缩，转债调整滞后导致的高估值板块，以及尾部弱资质转债，则需有所规避。此外，近期转债预案审核节奏维持较快水平，转债打新仍具高性价比，但若市场情绪不振，新券上市首日或已完成短期内主要涨幅，需及时离场，规避后续价格回落，估值压缩风险。 个券上看，上周转债市场多数转债上涨，357支转债中131支上涨，209支下跌。上涨个券中，创新药板块的塞力转债涨超12%，领涨市场，远信转债、万凯转债在化工行业走强的带动下，上周也分别涨超11%，10%，表现领先；下跌个券中，公告强赎的亿纬转债跌逾31%，领跌市场；东时转债由于接近到期但无兑付能力被持有人集中抛售，跌幅也超过22%；恒帅转债、博俊转债跟随市场高位调整，也分别跌逾19%、16%。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 上周，转债市场价格下降，估值回升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值149.10元，中位数为134.11元，较前周分别下降2.45、0.97元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为52.03%、37.39%，较 上 周分 别 上 升2.88pcts、2.58pcts， 其 中 转 换 价 值110-130区 间转 债 估 值上升1.03pcts，评级AA+级转债估值上升5.33pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为41.66%和24.32%，下降2.54pcts、1.28pcts，其中纯债价值100以上转债的纯债溢价率下降2.10pcts，评级AA级转债纯债溢价率下降2.02pcts。 ·· 三、一级市场 上周，无转债发行，长高转债上市，利扬转债、恒逸转债、嘉元转债、伟测转债提前赎回退市，乐普转2、华体转债、利群转债到期退。截至上周五，转债市场存量规模5157.49亿元，较年初减少414.35亿元，较前周减少77.7亿元。 上周一，长高转债上市，首日涨超46%，首周涨超43%，截至上周五转股溢价率达到58.46%的较高水平。 上周，金帝股份、南芯科技、四方科技发行转债获交易所审核通过；本川智能、爱科科技、金杨精密、奥士康发行转债获证监会注册批复。截至上周五，9支转债获发审委审核通过，共98.94亿元；10支转债获证监会核准待发，共12.06亿元。 条款跟踪方面，上周，无转债公告下修转股价格,4支转债公告提前赎回。九强转债、神宇转债、垒知转债、百润转债、茂莱转债、上26转债、宏图转债公告即将触发转股价格下修条件。金宏转债、亿纬转债、阿拉转债、振华转债公告将提前赎回；天源转债公告不提前赎回；天业转债、睿创转债、美诺转债公告预计触发提前赎回条件。 上周，14支转债转股比例达到5%以上，其中利群转债、亿纬转债、金宏转债、阿拉转债、中宠转2、光力转债、永22转债、伟测转债、塞力转债、远信转债、中环转2、振华转债已公告提前赎回；华体转债已到期退市，东时转债即将到期退市。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn