可转债周报（2024.10.14-2024.10.20）：转债性价比开始显现，低平价转债估值率先修复

核心观点 上周，中国科学院、国家航天局与中国载人航天工程办公室，联 合 印 发《 国 家 空 间 科学 中 长 期 发 展 规划 （2024—2050年）》，这是我国空间科学领域首个国家层面统一的中长期发展规划，有望为加快实现我国空间科学领域基础科学研究的革命性突破；此外，《中国人民银行即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作》与《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》出台，明确了两类创新性货币政策工具的落地细节，助力资本市场持续稳健发展。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年10月21日 二级市场方面：权益市场上周震荡收涨，转债市场开始缩量补涨，中证转债跑赢上证指数，其中低评级、小盘、低价风格表现占优，低平价转债估值率先修复。整体来看，上周转债市场价格上升，估值压降，转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级A+级以下转债估值下降4pcts；纯债溢价率也有提升，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts。 一级市场方面：上周，洛凯转债、国检转债发行，累计发行规模12.03亿元，无转债上市，苏租转债实现全额转股退市，截至上周五，转债市场存量规模7767.32亿元，较年初减少940.60亿元。上周，南京医药发行转债获交易所审核通过，截至上周五，9支转债获证监会核准待发，合计136.67亿元，4支转债过发审委，合计58.49亿元。 一、政策跟踪 10月15日，中国科学院、国家航天局与中国载人航天工程办公室，联合印发《国家空间科学中长期发展规划（2024—2050年）》，这是我国空间科学领域首个国家层面统一的中长期发展规划，形成过程历时两年，凝聚了全国空间科学领域广大专家学者的智慧。规划作为当前和今后一个时期指导我国空间科学任务部署、开展空间科学研究的依据，有望为加快实现我国空间科学领域基础科学研究的革命性突破，为我国早日取得世界级重大科学成果，牵引空间技术跨代跃升，促进空间应用高质量发展，加速构建外空领域人类命运共同体，建设航天强国、科技强国提供有力支撑。 10月18日，中国人民银行与证监会联合发布《中国人民银行即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作》，为保障SFISF创新工具的顺利使用，向参与互换便利操作各方明确业务流程、操作要素、交易双方权利义务等内容，中国人民银行介绍，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司有20家，首批申请额度已超2000亿元。同日，中国人民银行、金融监管总局与证监会联合发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，引导金融机构向上市公司和主要股东提供贷款，贷款资金坚持“专款专用，封闭运行”，分别支持其回购和增持上市公司股票，推动上市公司积极运用回购、股东增持等工具进行市值管理。整体来看，SFISF与股票回购增持再贷款的落地实施，有望持续支持资本市场稳定发展。 二、二级市场 2.1、市场回顾 上周，权益市场主要指数震荡收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.36%、2.95%，4.49%。海外方面，美国最新一周首申失业金人数低于预期，劳动力市场有所回暖，零售数据超预期，美国消费韧性有所凸显，经济软着陆预期强化，降息步伐更趋谨慎，特朗普支持率快速提升，“特朗普交易”继续发酵，美元继续走强，美股上涨，此外，欧央行连续第三次降息，通胀加速改善，朝韩局势紧张下黄金再创历史新高，中东局势降温，原油价格大幅下跌。国内方面，A股市场震荡上涨，成交额先降后升，在财政部国新会超预期后，大盘于周一高开高走，但此后连续三日震荡回落，直至10月18日习近平总书记在考察中表示，在实现科技自立自强方面，应放开手脚、自立自强，人生能有几回搏，带动科技板块集体爆发，虽然尾盘有所回落，但全周来看，成长风格依旧领涨市场，金融风格次之，小盘风格优于大盘。 具体来看，周一，A股高开高走，超5000股上涨，两市成交额1.6万亿元；周二，A股冲高回落，午后持续走低，两市成交额1.6万亿元；周三，A股表现有所分化，沪指微升险守3200点，成渝股集体爆发，房地产板块震荡走强，两市成交额缩量至1.38万亿高位；周四，A股全天冲高回落，地产链全线下挫，白酒板块持续走低，两市成交额1.52万亿元；周五，A股午后爆发，重温国庆节前飙升行情，科技股全线井喷，两市成交额大幅放量至2.13万亿元。分行业看，申万一级行业指数大多上涨，上涨行业中，计算机涨超10%，电子涨超9%，国防军工、传媒涨超7%；下跌行业中，食品饮料跌逾3%，石油石化跌逾2%，调整幅度较大。 上周，转债市场主要指数跟随上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨2.90%、2.66%、3.29%，日均成交额928.85亿元，较上周缩量249.90亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场缩量震荡，但有所补涨，中证转债跑赢上证指数1.54pcts，可转债等权指数跑赢万得全A0.61pcts；结构上看，随着政策发力、市场预期修复，转债市场信用风险担忧下降，加之中证1000等小盘正股强势拉动，上周，小盘、低价风格继续占优，破面转债数量由上周五的96支进一步下降至64支水平；随着权益市场高位震荡，转债性价比开始显现，转债市场有望在补涨中实现估值修复。 具体来看，上周转债市场多数个券下跌，534支转债中499支上涨，30支下跌，其中上涨个券主要来自电子、电力设备、基础化工与医药生物行业，下跌个券主要来自汽车、建筑装饰、轻工制造与基础化工行业。上涨个券中，城地转债由于发行人变更为国资委控股，上周涨超46%，领涨市场，此外，精达转债涨超24%，麦米转2、纵横转债涨超21%；下跌个券中，红相转债跌逾16%，应急转债、卡倍转02跌逾10%。 数据来源：Wind，东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值120.85元，中位数为113.71元，较前周分别上升3.99、3.46元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为51.23%、31.30%，较上周下降1.51pcts、0.56pcts，其中转换价值90以下转债估值上升3pcts，评级A+级以下转债估值下降4pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为18.30%和9.61%，较前周上升3.56pcts、3.02pcts，其中，纯债价值80-90区间转债纯债溢价率上升6pcts，评级A+及以下转债纯债溢价率上升4pcts。 三、一级市场 上周，洛凯转债、国检转债发行，合计发行规模12.03亿元，无转债上市，苏租转债于上周五实现全额转股退市。截至10月18日，转债市场存量规模7767.32亿元，较年初减少940.60亿元。洛凯转债发行人江苏洛凯机电股份有限公司专注于高低压配电电器关键部附件的研发、生产、销售及服务，已有50多年的历史，为我国配电电器部附件行业的领军企业之一。国检转债发行人中国国检测试控股集团股份有限公司，起源于20世纪50年代中国建材总院检验认证业务板块，致力于提供检验检测、认证评价、鉴定、咨询、培训、仪器装备等技术服务及综合性解决方案。 上周，转债转股热情有所降温，转股数量在百万股以上转债由上周的28支下降至10支，其中，南银转债上周累计转股数量维持在1亿股以上，成银转债、山鹰转债、杭银转债、中信转债、城地转债累计转股数量也在千万股以上，此外，苏租转债、精达转债、金埔转债、洪城转债转股数量在百万股以上。 上周，南京医药发行转债获交易所审核通过。截至上周五，9支转债获证监会核准待发，合计136.67亿元，4支转债过发审委，合计58.49亿元（见附表1）。 条款 跟踪方面 ，上周 ，多只 转债下修 转股价格 。欧晶转债公告将转股价格由44.71元/股下修至42.00元/股；金宏转债公告将转股价格由26.97元/股下修至19.07元/股；翔鹭转债公告将转股价格由9.66元/股下修至5.73元/股；蒙娜转债、朗科转债、帝欧转债、威唐转债、宏发转债、金钟转债公告董事会提议下修转股价格；铭利转债、顺博转债、海顺转债、科顺转债、大丰转债、韵达转债、镇洋转债、艾迪转债、维尔转债、金23转债、丝路转债、电子转债、华正转债、晶科转债、微芯转债、太平转债公告不下修转股价格；信测转债、大叶转债、首华转债、声讯转债、长集转债、甬金转债、芳源转债、中特转债、湘佳转债公告预计触发下修条件。博俊转债、南电转债、天源转债、天阳转债、思特转债、孩王转债公告预计触发提前赎回条件。 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn