-
银行板块近期投资逻辑与配置观点
- 投资窗口与风格演绎逻辑：当前银行板块投资窗口核心驱动来自市场风格切换，板块行情将沿“先城商行后大行”的路径演绎。初期优先配置基本面、业绩增速趋势较好的城商行，后续若风格极致偏向防御，则转向流动性好、防御性强、资金承接能力强的标的。
- 资金面改善支撑逻辑：宽基ETF资金流动边际变化对银行板块形成支撑，7月以来沪深300、中证A500等ETF合计净流入1088亿元，体现资金托底及抄底信号。银行板块兼具宽基权重、防御、高股息属性，将显著受益于资金净流入。
- 当前阶段标的推荐：核心推荐宁波、苏州、江苏、渝农、杭州等优质城商行；若后续风格持续偏向极致防御，可配置国有大行及招行。
-
深度报告核心框架与核心观点
- 报告背景与逻辑演变：聚焦负债成本趋同背景下的银行价值发掘，观察到2022年以来银行存款及负债成本大幅下行，主导行业息差与业绩表现。当前负债成本下降的意义边际减弱，但仍是核心变量。
- 负债端核心变化趋势：一是存款成本差异持续收敛，头部城商行存款成本约1.5%-1.6%，2026年或低于1.4%，国有大行约1.2%；二是银行揽储意愿下降，强调资负匹配，不愿额外抬高揽储成本。
- 资产端与利差变化：资产端利率向上弹性较弱，但贷款自律机制发挥托底作用，部分优质城商行对公利差逆势提升，如宁波、苏州、南京、重庆等。
-
银行负债与资产端趋势数据佐证
- 负债端收敛趋势数据补充：2022年9月以来存款挂牌利率共调整7轮，国有大行3年期定存挂牌利率下行150bps至1.25%。长三角区域银行与国有大行的平均存款成本率差距从2021年的50bp收窄至29bp左右，部分已低于大行水平。2026年存款重定价高峰年将进一步收窄成本差异。
- 资产端与利差数据补充：2025年国有大行平均贷款收益率仅为2.95%，低于一年期LPR。长三角区域资产端利率已进入降无可降区间。2023年以来行业整体对公利差保持平稳，部分优质区域银行对公利差逆势抬升，如宁波、上海、江苏银行。
-
银行价值发掘路径与标的推荐
- 规模增长维度价值判断：稳定可持续的规模增长是核心来源，信贷和债券是两大扩表抓手。2025年江苏、宁波、苏州等城商行对公贷款增速均超20%，债券配置需求依然可观，政府债发行力度强势将带动银行债券投资规模稳定增长。
- 综合经营能力维度判断：综合经营能力核心是提升单一客户服务价值量。
- 对公维度：核心观测指标为对公ROA，长沙、杭州、宁波、工行、中信表现较高，中信对公结算量、投行业务收入居前列。
- 零售维度：核心观测指标为户均AUM、手续费收入占比、零售ROA，招行居行业前列；国有大行客户基础广但财富管理与手续费转化能力偏弱；部分股份行、城商行在零售贷款收益率、理财占比、户均AUM上有突出表现，如宁波银行理财规模占个人AUM比例居前列。
- 最终选股逻辑与标的：核心围绕适度规模增长（信贷与债券）和综合化经营能力，推荐宁波、江苏、苏州、杭州、渝农商行，板块行情演绎遵循先城商行后大行的顺序。
