第五第三银行（FITB）：2026年第二季度EPS超预期但增长疲软

美国 | 大型与中型银行 第五三银行 2026年第二季度财报：每股收益超预期，但增长放缓，第三季度指引温和 第五三银行发布了略超预期的业绩，并对2026财年展望的中点数据进行了小幅上调。然而，受第三季度指引低于预期（尽管与我们的预测相符）以及贷款增长不及预期等因素影响，股价承压走低。净利息收入略低于我们的预测，但净息差符合预期，存款成本得到有效控制，中间业务成本环比下降2个基点。令人鼓舞的是，科米卡银行（Comerica）的整合进展顺利，客户留存率超过99%，850亿美元的成本节约目标正在按计划推进。 关键趋势。核心每股收益1.02美元，超出我们0.99美元的预期和0.98美元的市场一致预期。核心息差1.4亿美元，符合我们和市场的预期。贷款（期末）年增长5%低于我们9%的预测，存款（期末）年增长1%也低于我们9%的预测。然而，存款趋势反映出Comerica零售存款活动带来的强劲资金流入，同时高成本、非关系型商业存款的主动流失起到了抵消作用。费用（普遍增长）和支出均大致符合我们的预期。信用质量保持稳健，不良贷款/问题资产环比下降，不良贷款率仅温和上升。 2026财年展望大体与前次展望一致，但隐含的全年中点假设略有改善。净利息收入（NII）展望上调至874亿至880亿美元（此前为870亿至880亿美元），这反映了6月底的远期曲线，并现在包含了9月25个基点的加息预期。此次上调也得益于45亿美元证券的重新配置和30亿美元掉期的增加。存款成本预计将保持稳定或略有上升。手续费收入展望上调并收窄至40.6亿至41.6亿美元（此前为40亿至42亿美元），而费用展望下调并收窄至72.2亿至72.6亿美元（此前为72亿至73亿美元）；贷款（平均）指引基本保持不变，为174亿至176亿美元（此前为170亿中值），而不良贷款（NCO）指引现在指向此前30至40个基点范围的下限。一级资本充足率（CET1）经营目标仍为10.0%至10.5%，公司预计将在2026年下半年恢复季度回购，回购节奏指引为第三季度较轻的5亿至10亿美元（反映并购相关费用），然后在第四季度恢复正常的20亿至30亿美元运行率。与Comerica相关的8.5亿美元年化运行率协同效应仍按计划进行第四季度，由劳动节周末的系统转换所支撑。从长期来看，公司仍按计划将在2026年退出时实现与前次目标一致（ROCE为19%，效率为53%）的盈利能力和效率水平，并且贷款和存款增长预计将在中期至长期内均呈MSD范围内的趋势。 每股收益牧师（MM）可见阿尔法可见阿尔法 评估变化和建议。我们将2026/2027年的核心每股收益预期从4.10/4.90上调至4.15/4.95，主要由于拨备假设下调。我们维持买入评级，该评级基于FitB在贷款和净利息收入方面的强劲增长前景、多元化的服务收入业务，以及其在有利可图的东南亚和德克萨斯市场的扩张。 +1 (212) 778-8554 | dchiaverini@jefferies.com大卫·奇阿韦里尼，CFA* | 股票分析师 +1 (212) 444-4139 | bviolino@jefferies.com布莱恩·维利诺，CFA* | 股票分析师 +1 (917) 716-3107 | fwilliams2@jefferies.com弗兰克·威廉姆斯 * | 股权分析师 +1 (212) 510-3220 | bdutton@jefferies.com布鲁克斯·达顿 * | 股权助理 +1 (212) 778-8540 | masteris@jefferies.com麦克斯·阿斯特里斯，CFA* | 股权分析师 远景：第五第三银行公司 我们的买入评级基于FITB在贷款和净利息收入方面的强劲增长预期、多元化的手续费收入业务，以及在有利可图的东南亚和德克萨斯市场的扩张。此外，我们相信Comerica的收购从长期来看对FITB应是净利好。该公司截至2026年第二季度的贷款和存款两年复合年均增长率分别为3.3%和1.0%，而区域同行分别为3.9%和2.6%。预计截至2027年第二季度（已调整合并影响）的贷款和存款增长率为3.8%和3.8%，而区域同行分别为3.8%和3.5%。 $45, -22%下行情景 $80, +38%上行情景 $70, +21%基本情况 • GDP增长与预期相符 • 2026财年平均贷款规模在1740亿至1760亿美元之间 • 2026财年净利息收入为87.4亿至88亿美元 • 2026财年手续费收入为40.6亿至41.6亿美元 • 2026财年费用为72.2亿至72.6亿美元（含信贷损失准备） • 2026财年不良贷款率30至40个基点 • 目标价：70美元，或为2027年预期每股收益的14.0倍 • 国内生产总值增长率低于平均水平，贷款额在1740亿美元左右。• 利率上升，收益率曲线变平，净利息收入低于874亿美元 • 资本市场价值低于406亿美元，表现弱于预期，导致费用收入下降• 费用增长超过726亿美元，高于预期 • Comerica公司整合失败，协同效应弱于预期 • 下行价格目标：45美元，或为2027年每股收益的9.1倍 • GDP增速高于平均水平，贷款额超1760亿美元 •利率下行，收益率曲线变陡，净利息收入超88亿美元 • 资本市场额超416亿美元，强于预期，推动费收入增长 • 费用增长低于72.2亿美元，低于预期 • Comerica成功整合，协同效应好于预期 •上行目标价：80美元，或为27年预期每股收益的16.1倍 主要材料问题：1）产品设计与生命周期管理是FITB的重要问题；其贷款实践通过环境影响和社会外部性。2）劳工实践是FITB ESG战略的重要方面，因其一直是提高最低工资的同行领导者，目前为每小时20美元。 • 即将到来的联邦公开市场委员会会议 • 一月下旬、四月、七月和十月的财报发布 • 行业会议 公司目标：1) 承诺到2030年底提供1万亿美元的环境与社会融资。2) 宣布启动一项为期3年、总额2.8万亿美元的 计划，承诺为战略投资、资金获取、金融普惠/教育以及促进社会正义/倡导的具体行动提供重要资金支持。 管理层问：1）能否讨论一下在追求未来与为绿色能源计划融资之间进行权衡的问题，以及与您的融资目标相关联的当今世界对棕色贷款的严重依赖？2）您预见到近期会有进一步的最低工资增长吗？以及您如何平衡支付更高工资与试图控制费用增长的问题？ 2026年第三季度的指引大体上与我们的先前预测一致。贷款（平均）指引上调1%（与我们的先前预测一致），主要由公司及机构贷款、住房抵押贷款和汽车贷款的增长带动；净利息收入指引上调2.0–2.5%（高于我们先前+1%的预测），得益于固定利率资产重新定价的持续效益和有利的日子计数；手续费收入指引上调1–3%（与我们的+3%预测相比）；而支出指引下调1–2%（低于我们先前–3%的预测）。在信贷方面，不良贷款率指引为30–35个基点（低于我们先前35个基点的预测）。 结果：FITB报告的基本每股收益为1.02美元，高于我们的预期0.99美元和共识0.98美元。超出我们预期的部分主要受以下因素推动：低于预期的贷款损失准备金，每股增加了0.05美元；高于预期的核心费用收入，每股增加了0.01美元。但部分被低于预期的净利息收入（每股减少了0.02美元）和高于预期的核心费用（每股减少了0.02美元）所抵消。 贷款（平均）增加199亿美元至1776亿美元，低于我们1785亿美元的预测（含余额），反映了Comerica合并的完整季度影响；而贷款（期末）环比增长23亿美元或年化增长5%，达到1785亿美元，低于我们此前9%增长的预测。商业贷款组合活动强劲，平均贷款和租赁额为1240亿美元，环比增长17%。商业与工业（C&I）贷款占总贷款的48%，期末基础增长2%。这一增长得益于中端市场和公司银行业务的强劲产出。在Comerica的既有市场中，C&I贷款环比增长约1%，而既有Fifth Third的C&I贷款增长超过2%。专业领域尤为突出，增长率为6%。德克萨斯州、加利福尼亚州和密歇根州的特定增长明显，环境服务、经销商服务以及科技与生命科学领域也表现强劲。商业地产余额保持相对稳定，期末基础增长0.5%。平均消费贷款环比增长3%至535亿美元，主要受住宅抵押贷款和房屋净值余额增加的推动。房屋净值余额具体环比增长3%，Fifth Third在其既有业务范围内是房屋净值信贷的领先发起机构。该行的Provide金融科技平台也表现出色，本季度贷款增长约4%。虽然住宅抵押贷款和房屋净值增长势头强劲，但这些收益在本期期末被间接担保消费贷款和太阳能安装余额的下降所抵消，使得本期期末总消费贷款保持不变，为540亿美元。对于2026年第三季度，Fifth Third预计平均贷款将增加约1%，主要受C&I、房屋净值和汽车贷款的持续增长推动。该行已将其2026年全年平均贷款指引范围修订为1740亿美元至1760亿美元。这一年度指引包含了Comerica11个月的余额。管理层对该行维持这一贷款增长速度充满信心，理由是商业客户信心增强，以及与去年相比新增优质客户关系增加了20%。 存款（平均）增加221.2亿美元至2315亿美元，低于我们2363亿美元的预测，存款余额反映了科米卡（Comerica）合并的整季度影响，而存款（期末）增长5.1亿美元或1%，至2341亿美元，与我们对9%年度增长的先前预测相比有所下降。一个关键亮点是科米卡西南市场2.5亿美元的消费者存款增长，这超过了内部目标，并突显了新市场早期的进展。这一增长得益于自律的融资行动以及向更细分的存款基础的策略转变，期内消费者存款增长了46亿美元。公司强调基于关系而非利率的增长，东南地区的消费者支票账户同比增长7%，大约是潜在市场增长率的三倍。此外，平均无息余额升至核心存款的28%，而一年前为25%，这反映了科米卡商业DDA专营权以及第五第三（Fifth Third）消费者DDA增长的强劲势头。该银行在本季度每周还开设了超过一家分行，并有望在全年内在东南地区开设55家新分行，进一步支持存款扩张。尽管存款环境竞争激烈，FITB仍保持了自律的定价，总存款成本下降4个基点至1.54%，生息存款成本连续下降2个基点。管理层指出 尽管环境依然具有竞争性，尤其是在消费者存款方面，但管理整体存款成本的能力一直是其核心优势。公司预计存款将保持中个位数增长，这得益于持续的营销活动、网点扩张以及Comerica平台的整合。 净息差环比扩大6个基点至3.36%，略低于我们3.37%的预期。这一改善由多重因素驱动，包括科米卡银行（Comerica）贡献的额外一个月，贡献了3个基点，以及固定利率资产重新定价（1个基点）、贷款增长（1个基点）和存款表现（2个基点）带来的收益。该行维持了审慎的融资策略，计息存款成本下降2个基点至2.13%，这既支持了净息差的扩大，也支撑了净利息收入的增长。管理层强调，资产负债表状况良好，在套期保值后，持有至到期投资（HFI）贷款中有59%为浮动利率，这增强了资产敏感性，并有助于在利率上升环境下支持净息差。公司预计未来几个季度净息差将稳定在3.4个百分点的中位数区间，前提是利率环境保持稳定。此外，公司还执行了45亿美元的证券战略重新配置，以及增加30亿美元的前置固定收款掉期，以管理利率风险，同时支持净息差。 核心费用收入环比增长11.9亿美元至104亿美元。剔除证券收益及其他特定项目后，调整后非利息收入为10.4亿美元。这一业绩反映了其核心品牌通过多元化的费用项目不断增强盈利能力。按非公认会计准则计算，截至2026年6月30日过去十二个月的费用收入约占总收入的33%。管理层指出，专注于收入多元化旨在减轻周期性经济变化的影响。财富与资产管理业务在本季度收入达2.56亿美元，环比增长10%，同比增长54%。该业务线现已实现超过10亿美元的年化费用收入率。该细分市场的增长得益于个人资产管理费增加、市场表