核心观点与策略介绍
折价资产策略的核心是通过低于二级市场的价格买入优质资产，以折价构筑安全边际，并利用时间兑现产业价值。策略主要关注定向增发和询价转让两种一级半市场融资工具，其中询价转让因其更大的折价空间成为策略重点。
定向增发与询价转让分析
- 定向增发：作为传统核心品种，提供稳定折价和巨大市场容量，但近年来参与度提高导致折价率缩小，尤其在2024年上半年平均折价率接近9折，风险增加。
- 询价转让：2025年开始供给量大幅放量，融资规模接近定增水平，平均折价率低，且深折价项目充足，为策略提供更多机会。
询价转让放量原因
- 供给放量：2025年发行数量和规模均大幅提升，超越定增成为一级半市场核心品种。
- 需求有限：参与资格限制在特定机构投资者，导致需求端相对不足。
- 深折价项目充足：大量项目折价率在8折以下，提供丰富选择。
皓月一号产品表现与策略
- 产品表现：截至2026年6月30日，收益率49.34%，跑赢中证1000指数和定增、询价转让平均水平。
- 选股逻辑：通过6大维度（行业、标的质地、股东动机、流动性折价率、股价历史区间）精选标的，分散配置。
- 收益来源：质量安全垫、锁定期收益、长期价值发现阿尔法收益。
- 灵活对冲：采用场内期权进行择时对冲，降低回撤波动，成本可控且灵活。
近期市场调整与未来展望
- 近期调整：2026年7月市场深度调整，但认为是错杀，部分行业存在估值修复机会。
- 未来策略：坚持折价资产策略，降低报价率，保持现金比例，等待深折价项目出现。
- 科技板块：认为科技成长未结束，但选股范围更广，涵盖机器人、智能制造、新材料等。
对冲策略与效果
- 对冲工具：主要使用中证1000场内期权。
- 对冲周期：单次对冲周期约1个月。
- 对冲效果：2026年上半年进行两次对冲，效果显著，降低回撤幅度。
产品规模与可持续性
- 产品规模：目前规模较小，容量充足。
- 可持续性：定增和询价转让市场容量巨大，供给持续放量，可持续性强。
关键数据
- 定增：2024年上半年平均折价率近9折，出现4个溢价发行项目。
- 询价转让：2025年发行数量177单，融资规模接近1000亿；2026年上半年发行数量72单，融资规模接近600亿。
- 皓月一号：2026年上半年收益率49.34%，最大回撤10.85%，年化夏普比率24.1%，最大回撤比率2.7。
