策略专题：赋时间以价值：时间调查公报解析

一、各项活动单位时间价值分析

通过比较不同活动或行业在单位时间维度下的经济价值创造能力，分析居民行为及观念转变、各赛道背后产业变化逻辑。构建单位时间价值指标（价值量/平均活动小时），发现2008-2018年交通出行、学习培训、睡觉休息的单位时间价值增速较高，背后是中国城镇化扩张期下劳动力流动的需求；2018-2024年文娱社交、劳动就业、购买商品或服务、运动健身、个护的单位时间价值增速较为可观，背后主要是经济转型期下对个人发展质量的追求。

对单位时间价值的分子（产生价值量）和分母（平均活动小时）进行拆分解析，其变化原因主要为：技术革新（互联网使用时长倍增，直播电商缩减购物时间）、人口结构（老龄化使得劳动适龄人口占比下滑，平均劳动就业时长缩短）、消费升级（文娱社交、高端美妆代表的悦己消费与运动健身代表的健康观念正催化新消费增长极）、城镇化映射（地产周期变化对应睡觉休息价值量变动，交通出行单位时间价值增速先增后降反应城镇化扩张与走缓）。

二、各行业单位时间人均产出分析

构建单位时间人均产出指标（人均产出/平均工作时间），从绝对值看，金融长期处于高位，疫情前房地产较高，信息技术维持可观水平；从增速看，2004-2008增速较高的为采矿、金融，2008-2013为一产、金融、建筑及水电煤气，2013-2018主要为制造及部分公共服务业，2018-2024为金融。

对单位时间人均产出的分子（人均产出）和分母（平均工作时间）进行拆分解析，映射时代背景下的行业更迭：2004-2008：采矿业的高速增长和金融业的扩充；2008-2013：四万亿计划下政府主导的基础设施建设扩张；2013-2018：制造业崛起，先前对基础设施的投资完成兑现；2018-2023：信息技术发力，金融恢复高增。

三、行业组合构建与投资策略

根据单位时间人均产出构建行业组合，发现按该指标进行投资组合的策略有效。最优策略是能前瞻性识别出各时间段内的景气高效产出行业，并依此构建单位时间人均产出前五等权组合，可较沪深300持续获得极为可观的超额收益，自2004年建仓以来至今可获得617%累计收益，平均年化收益率为10.09%。