申万宏源AI研究二十讲先进制程和先进封装

00:00:01 大家好，欢迎参加申万宏源AI研究20讲先进制程和先进封装。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发。请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:44 呃，各位机构投资者大家晚上好，我是申望宏源电子分析师袁航。呃，那么今天呢也是我们AI呃20讲的其中一场。那么当下呃我是代表半导体嘛，所以也是汇报一下电子里AI最核心的两条主线， 00:01:00 第一个呢就是心灵制程，第二个是先进封装。呃，结合我们这个2026年发布的呃晶圆代工和先进封装的深度报告啊，主要就是讲一下行业的逻辑，然后供需的格局还有国产的一些机会，呃，算是比较偏这个科普类型的一一个一个路演吧啊。然后呃首先来看心灵制成啊，然后呃新灵制程它其实还是围绕着摩尔定律去走的啊，那么随着摩尔定律越来越走不动了，那它只剩下三个这个玩家呃， 00:01:32 先给大家讲一个基础的一个常识，就是摩尔定律它其实最重要的就是两个呃两个特点。第一个呃是每18个月芯片的晶体管翻一倍啊，也就是性能会翻一倍。然后第二个就是成本减半，呃这两个都是非常重要的啊。但是20202年之后呢，我们看到能做高端先进工艺的工厂就越来越少，现在10nm以下能够稳定量产的啊，全球只剩台积电、三星和英特尔三家。呃， 00:02:02 行业历史呢，就是早年65NM40NM的时候，十几家公司它都是能够做到到了14nm革新和联电，直接放弃往下的这个迭代啊。然后中芯国际它受到设备的一个限制啊，只能拿到 一些高端的DV光刻机，它现在呃算是7nm的一个等效吧，大概能做到N+1和N+2，也在往N+3去走。那英特尔自己的代工业务也本来是计划去拆分啊，这是为什么会形成这样的一个原因啊？那就是先进制成它的成本指数级的呃暴涨，越往下做它越烧钱。啊，可以说它的持续升级会带来巨额的成本啊。 00:02:43 那给大家报几组比较直观的数字啊，就是光看流片成本的话，如果是12nm，它单次流片的成本就在300~500万美金啊，6nm是它的两到3倍，而且你还不能够完全呃保证它的这个流片成功啊。它可能你的一个芯片的啊研发过程中，它需要经过大量的时间研发啊还有最后这个流片回来啊，至少是要两到三年的一个时间。所以它的成本是非常高的啊，到两纳米时候流片一次直接是有接近一个亿的美金。那么从建厂成本来看，一条3nm的产线它投资额其实已经接近了200亿美金，比5nm工厂又贵了30%~40%，但是性能可能只提升了15%啊，功耗降低25，它的投入产出是比较严重的失衡的。 00:03:33 那么从今年的一个报价上来看呢，它的这个报价也是有一个非常。大的一个增长啊，台我们以台积电的这个报价为例， 00:03:43 台积电两纳米的单片晶圆它是两万5美金一片啊，3nm是接近两万块钱，4nm大概是1万块钱啊。越先进它单单块的晶圆它的售价就是翻了几倍啊， 00:03:56 配套产能的投资啊也是比较紧张的啊，所以这就造成了一个呃就是得到了一个结论。你现在光一万片它可能月产能的一个投入啊，大概就需要砸30亿美金以上啊，所以中小厂商他是完全没有这个入场资格的啊，所以高端的先进制程它天然会形成啊这样一个寡头垄断的护城河。 00:04:21 呃，那么实际上这边要纠正大家一个常见的一个误区，就是我们所说的这个7nm啊3nm两纳米，它并不是在芯片当中真正的线宽做到了7nm啊，它只是一个行业等效的一个代号啊。7nm它工艺的一个最小线宽它远远达不到7nm啊。但是各家标准它命名又不太一样啊，所以它存在密度之间的一个区分啊，它更加看重的是一个实际的一个效能啊，更加 关注的是啊PPA这些指标。就是Perform就是这个芯片面积啊，芯片功耗啊，然后这个面呃就是这个这个性就是功功耗成本和性能这些啊。 00:05:01 那么比我举个例子，就同样叫七纳米英特尔，它的晶体管密度它是能做到啊，180万一个呃一一点八亿根每平方毫米，但台积电啊，三星中兴它基本上只有个100到呃就是11亿根到1.2亿根。 00:05:16 所以同等命名下来，英特尔工艺是强的啊，但是呢它的可能下一。跟你的这一代是一样，所以一般性我们去买芯片的时候，看产能，它不能只看数字，而是要看性能、功耗、面积的实际的一个指标。那这是一个概念，呃，然后呢就是。我们看一下就是现在新进制成所谓的这个客户啊，那为什么成本那么高？然后但是呢，看到三星和台积电啊，还在现在的这个阶段在扩产啊，其实就是因为AI原先先进制程， 00:05:50 它可能最大的两个下游的需求就是手机加上CPU啊，它占了整个现金制成的一个消耗量的90%， 00:05:59 手机呢每年稳定出货量啊是这个。大概13亿台啊，最高的时候到过十十七亿台。那么还有还有功能机C那个CPU呢，大概每年你跟CPU有关的服务器啊，然后还有这个it笔记本电脑这个工作站啊，也有个几亿片的一个出货的一个规模啊。 00:06:21 那么现在呢，AI它不仅是增速非常的快，它每年以一个40%的一个K个在往上去走。第二个呢就是它的消耗的面积也是远大于呃这个手机和CPU的，手机呢大概就是一个100mm2左右的芯片，CPU呢英特尔为代表大概是200多啊，应该也不会超过300啊。但是现在的AI芯片基本上都要做到呃700~800mm2，它本身面积就比你要大，所以它消耗的这个金元量也是更加大的。它现在已经慢慢地开始追赶上CPU的消耗量，那未来呢可能要啊接近手机甚至是超过手机啊，那么我们看整体的一个需求。 00:07:03 2025年呃AI芯片它只占先进制程啊，就是16nm及以下总产能的7%。那2026年呢直接 会提升到10%。那如果光看3~5nm的高端的工艺，AI的芯片消耗占比可能要超过30%，是现在先进制程唯一的增长的来源。因为你手机现在的量没有增长，就会导致它其实面积也不会有太大的变化啊，它是一个固定的，只是它的工艺在往前推，CPU也是这样的一个道理，如果没有AI的话，它可能CPU也没有一个很快的增长的逻辑啊。 00:07:37 所以呃，以前呢，头部客户他的需求就是往3~2nm去迁移，在现在这个阶段啊，那现在呢，就是你除了最先进的制成之外，我的次先进的节点AI在用啊，也就是今天正好台积电呃下下午是发布了这个呃。 00:07:56 二季度的业绩也开开了这个法制会，它的毛利率是往上走的，就是因为它原先呃虽然它技术很强，但是它的客户都是在往最先进的去迁移啊，比如说33nm两纳米都是很满的，但5NM7NM它是比较空的。但是这这几个节点反而是它已经逐渐完成的，那么现在AI的客户大量去填补它这些啊，这个工艺制成就导致台积电它现在每个季度的呃毛利率都在往上走，盈利能力非常的强啊。 00:08:29 这个是呃消耗金元的一个面积的一个情况，呃，这个可以大家大家看一下啊，就是下一代英伟达的一个路线。因为现在2026年啊，英伟达它现在主要推的是Rubin啊，但是Rubin还没有这么快啊，它是一个双颗粒两颗三纳米的GPU加上两颗啊这个四纳米的IO。 00:08:50 那么2027年的Rubin ultra现在是有改变，这个是因为我们当时给的报告嘛，它可能会变成一个4颗的架构，那现在可能到费曼它才从它才会从两颗到4颗，但是呢，以前我们是单颗的芯片。所以单颗到双颗到4颗，它所需要的晶圆的面积的数量其实是直接翻倍的。所以这也是造成了现在算力的需求持续拉高它心灵制成产能的缺口啊， 00:09:16 这也就是为什么现在青年制成它的涨价比以前要更加的这个猛烈。 00:09:30 然后我们再说一下，就是呃。先进制程它的一个寡头垄断成本暴涨， 00:09:36 呃，为什么呢？就是一个。呃，它有个我们叫产能护城河，因因为它的建厂爬坡周期是非常长的。如果是一个带EUV的3nm两纳米的12寸工厂，从拿地开始啊到洁净室装修，呃，几十台EUV加上配套的课时沉积设备进场，再到工艺调试啊，呃，这个良率爬坡啊，到稳定量产完整的周期可能就要大概两年半到3年，因为土建就要一年半嘛，你。土建完之后，洁净室盖好，再从进去搬设备调设备啊，到最后一个工厂从一两万片到最后十万片啊，所以就算是现在开始规划的高端的产能，可能最快也要28年底啊才能大幅度地去释放。那中间两年的供需缺口他是填不上的啊。 00:10:25 然后第二个呢，就是客户他会锁价啊，锁单买断这个产能。以前呢，苹果就是把它的最先进的这个买掉，不让你高通和联发科用啊，这样子的话呢，这样子的话呢，就能保持我的这个呃产业的一个竞争力。 00:10:39 那么现在像英伟达、博通这些云就是做云业务的厂商啊，就是他们主要是出这出给这个云厂商的这个公司嘛，他们卖的是算力芯片，他们全部提前两到三年跟台积电去签长协去锁产能，然后去呃预付大额的保证金啊。所以三五纳米的产能加装率常年它都是维持在100%左右，它没有闲置的产能，所以台积电这边看到的订单。它的确定性应该是最强的啊，这也导致了它在先进制程，也就是在AI的这个时代，它的这个算力底座的位置是很很难去被撼动的啊。 00:11:17 然后在2026年呢，海积电它直接是对7nm及以下的精密制成全线涨价5%~10%啊，基本上是覆盖了它百分之。4分之啊就3/4的这个营收，然后在明年呢，它的3nm的一个高端的节点甚至会二次上调啊。所以AI的芯片的客户他其实现在也是在被动地接受涨价， 00:11:38 那么除了心灵制成之外呢，实际上。啊这个成熟制成的同成熟制程也是呃同步，这个受益于AI的配套的一个芯片，它形成全节点的呃呃产能的一个紧缺啊，因为除了算力，算力芯片当然是非常先进的，算力芯片是基本上是7nm以下，那么除了算力之外呢，我们还有还讲什么便利。 00:12:04 然后运力啊存力啊，这些都是呃很多都是一些配套的一个芯片啊，比如说呃pic克的这种电源管理模拟驱动啊，它全部都是使用28nm以上的成熟的工艺啊。现在在全球的一个8寸产能持续收缩的一个过程中，然后看到三星啊台积电它这些头部代工厂也在关停老旧的产线，那么2026年除了新进制成之外呢， 00:12:30 呃成熟制程它代工费用普遍也涨了大概呃5个点到10个点啊。特别是国内呃去年中兴啊华宏啊它也在同步的调价啊，成熟制成同样是量价齐升啊，这个只是做一个补充啊。 00:12:46 然后分节点给大家看一下2026年的一个产能的呃预测啊，护城河就非常的明显，就是3nm的产能，台积电占59%，三星只有7%，英特尔呢可能要34%啊，所以全球呃高端的3nm产能大部分是包在。台积电手里，然后在四五纳米的这个节点，台积电占比是七成以上，中芯只有2%啊。国内基本上是没有高端的五纳米产能，那今年中兴的产能可以开始释放出来啊，六七纳米产能台积电依旧是呃比较高的一个份额啊，在80%啊，所以。 00:13:24 对于国内来说呢，它现在主要紧缺的就是呃高端的产能，但是它这个受受受制于这个设备吧，啊，它现在能够释放出来的这个也是比较有限，也造成了今年下半年可能算力芯片依然是处在比较紧张的啊，这么一个节点。 00:13:43 然后补充一下国内AI芯片的一个市场，就是这个是一个数据，呃，在2025年啊，中国的AI芯片出货量是达到了400多万颗，相对于2022年翻了4倍啊。这这个里面呢，国产化率也有很大的提升，就是从百分之十几啊到去年是45%。这还不包含去年英伟达它里面其实除了H系列之外，还有大量的这种显卡也是算在这个数据里面的，所以英伟达实际上大概220万颗里面，大概只有六七十万颗是跟算力有关的， 00:14:15 H系列还有一些推理卡之类的，它都是可能都甚至不用cows这种工艺，那今年它的份额应该会再下降一些，因为去年开始H系列是禁售了嘛，迪卡也没有开始买啊，所以呃国产化的这个比例还会不断的去提