广发证券 新消费主义研究

00:00:00 啊，各位投资人大家好，我是广发证券纺织服装研究员米汉杰啊。和大家汇报一下我们对于6月服装家纺失零数据的解读啊。另外和大家汇报一下法佛行业当前最看好的此行业及标的啊，因为近期行业利好不断啊，加上市场风格高低切啊，我觉得行业的机会比较大。 00:00:19 首先是6月份啊，服装家纺设零数据呃，6月新人以上企业服装鞋帽织纺制品零售额同比增长3.91%~6%月全国穿类商品网上零售额累计增长6.26%月限额以上企业服装鞋帽制纺制品零售额同比增长3.9%啊，较5月份的3.84%月份的3.6%啊，呈现出明显的稳步回升的一个态势。呃，虽然此前3月和4月啊，服装家纺社零增速走弱啊，我们预计主要是由于今年春节较晚啊，导致这个旺销季拉长的这个有利的效应啊，就在三四月份消退啊，包括天气异常导致的。呃， 00:01:00 从结构上来看的话，1~6月，新以上企业佛装细胞之网食品零售额同比增长6.7%啊，1~6月全国川类商品网上零售额同比增长6.2%，线下略强于线上。另外呢，从上市的样板公司的情况来看的话，6月户外高端品牌家纺等龙头公司的终端零售啊继续表现领跑行业。 00:01:21 呃，展望7月啊，虽然月初有台风的扰动啊，但是我们预计呃服装家纺社林啊仍然有望保持稳健增长，行业还是具备一定的韧性啊。 00:01:32 若复苏的状态目前来看没有变化，大概率是可以持续的啊。 00:01:38 其次呢是当前看好的子行业及标的啊，我们分两个部分来汇报啊，一个是中报展望乐观的标的啊，一个是基于仿佛10大子行业今年下半年的展望啊，看看有哪些子行业及标的有机会。呃， 00:01:55 首先呢是中报展望乐观的标的啊，上游纺织制造板块主要集中在涨价链的相关标的啊，包括受益羊毛价格上涨的毛纺子行业龙头公司新奥股份啊，这个澳洲羊毛价格屡创新高，受益棉花价格上涨的棉纺子行业龙头公司啊。虽然说这段时间国内国外棉价啊有一些波动啊，但是棉价同比去年包括环比年初都有明显的一个增长。而且国内外棉花供求格局是改善的啊，也是利好中长期的棉价， 00:02:25 所以呃相关标的像百隆东方啊，这个富春染织啊啊这个中报业绩也是比较好啊，这两家公司之前已经公布了业绩的一个预告，还有呢是受益于锦纶涨价。家的标的台华新材啊，受益VC涨价的标的呃福日股份啊，这里面有不少公司已经披露了预告。 00:02:47 另外呢，还有这个开润股份啊，受益于这个收购子公司啊少数股权业绩增厚。 00:02:54 呃，港股的话呢，就是受益于下游客户景气度高，公司自身业务模式变化啊，包括客户结构变化的金苑国际啊，预计业绩继续在啊大的制造龙头公司里边是领跑的。 00:03:06 下游服装加盟板块啊，主要集中在这个业绩领跑的一些子行业的龙头公司啊，包括高端服饰啊，比音勒芬报喜鸟格力斯啊，奢侈品消费呈现回暖趋势啊。 00:03:19 年初以来我们看到高端消费是受益于这个K型分化的啊，这个韧性强呃。 00:03:24 户外行业的三夫户外啊，户外整体行业景气度较高呃，受益于这个睡眠经济快速发展，积极布局枕头等爆款产品的家纺子行业龙头公司啊，罗莱生活、水星家纺和富安娜啊。还有这个受益于这个需求刚性啊与政策支持的童装子海龙头公司，森马服饰。 00:03:44 嗯，其次呢，基于我们仿服中期策略啊，简要和大家就仿服行业四大子行业啊下半年做一个展望。呃，首先是这个运动鞋服代工行业啊，预计下半年好于上半年啊，因为零售方面 来看的话，外需环比改善，美国英国法国德国日本服装零售呈现向好的趋势啊。 00:04:04 内需来看的话，刚才说了就是限额以上企业法罗西胞重纺产品零售额企稳啊回升。呃品牌端的话呢，虽然说呃最新的财年啊整体营收指引啊仍然是很多公司偏向谨慎啊，但是从库存方面来看的话，呃蛮多公司这个库销比啊环比均有所下降啊，去库存进度是好于预期的。呃同时的话呢，去年下半年受到美国对等关税贸易摩擦的影响啊，就很多运动代工龙头公司业绩基数是比较低。今年的下半年我们估计增速啊会快于今年的上半年。 00:04:36 其次呢是呃运动鞋服零售行业啊，我们预计也是下半年要好于上半年啊。 00:04:44 一方面，今年9月19号到10月4号啊，名古屋日本名古屋亚运会啊，亚运会是有助于提升国产运动品牌的关注啊，有助于提升国产运动品牌的销售啊。那我们预计这个下半年名古屋亚究会将利好运动鞋服龙头公司啊。另外的话，各主要的运动鞋服品牌2025年的下半年啊，基数也是相对比较低。 00:05:04 第三呢是棉纺织行业啊，下半年棉花价格我们是继续展望乐观，那利好这个棉纱龙头公司啊，因为根据啊美国农业部的一个预测啊，中国方面包括中国以外地区方面啊，2627棉花年度库销比比2526棉花年度啊是继续下降的啊。所以从供求格局来看的话，供求这个格局改善啊，是支持国内国外棉花价格未来上涨的啊，当然棉花价格还会受到政策调控啊、市场投机啊，宏观环境等多重因素的一个影响。呃，第四啊，这个毛纺行业啊，我们对于这个澳大利亚羊毛啊，今年下半年。 00:05:44 年的表现也是展望乐观啊，因为供给方面的话，根据澳大利亚羊毛产量预测委员会啊，对2526年度羊毛产量的预测是25.54万吨啊，比2425年度是下降了8.8%啊。对2627年度的话，研毛产量的一个预测是24.39万吨啊，比2526年这个预测是下降了4.5%啊。 00:06:08 需求方面的话，我们能够看到羊毛正在打破冬季限定啊，以势不可当的知势啊姿态啊，这个闯入越野跑啊徒步骑行网球瑜伽等五大运动场景。羊毛在运动户外赛道的渗透率已经从 啊，之前的0.34%提升到1.04%啊，翻了3倍啊，所以毛巾纺纱电龙头公司我们觉得继续值得重点关注。 00:06:28 呃，印染行业啊，预计头部企业盈利啊稳定性较强啊，但是染费的涨幅能否超过燃料成本的上涨，给头部企业带来业绩啊，带来更多的弹性，这个我们觉得还尚在观察。 00:06:41 呃，辅料行业啊，这个。纽扣拉链，那伴随中东地缘政治态势趋稳，预计市场对于制造业供应链挑战担忧有望改善。那下游对于辅料的需求也有望回暖。今年呢又是体育大年啊，运动鞋服需求呢展望还是乐观的啊。所以像非金属拉链啊，这个预计会有望这个收益啊，表现好于金属拉链啊。另外的话呢，辅料行业集中度啊，我们觉得会有望持续提升啊，所以啊看好龙头公司啊，这个业绩下半年好于上半年。 00:07:12 嗯，品牌服装行业啊，下半年刚才说了这个企稳回升啊，下半年我们预计保持弱复苏啊。当然各个子行业大概率还是呈现这个分化的趋势啊。其中啊户外啊这个高端呢，包括这个童装啊，我们觉得是有望继续啊，这个业绩啊领跑的啊，户外行业啊，户外继续预计啊保持较高的一个这个景气度呃家纺行业啊。我们觉得因为这两年整个睡眠经济景气度还是非常高啊，所以今年下半年我们觉得呃睡眠。经济啊，这个家纺的消费升级这个趋势是有望持续的啊。 00:07:48 无纺布行业啊，主要看部分子行业啊，比如说受益于海外啊纸尿裤卫生巾面层材料消费升级的啊，包括这个可溶散材料广泛应用的啊这些子行业。我们觉得下半年啊应该业绩会啊这个比上半年更好呃。所以呢，这个基于啊以上啊，这个仿佛行业的这个十大子行业啊，下半年的一个展望啊， 00:08:11 所以在投资方面的话呢，呃上游纺织呃制造板块啊，就是建议大家关注四条主线啊。首先是板块内制造龙头公司啊，中东地缘政治态势趋稳，预计市场对于制造业供应链挑整担忧有望改善，而且相关公司未来业绩啊有望见底回升。那A股呢主要包括伟星股份啊、华丽集团呃，开润股份、建设集团啊。港股的话呢主要包括这个金源国际啊、神州国际等公 司。呃，其次呢是澳洲羊毛供应紧缺啊需求。受户外运动等带动畅旺啊推动价格屡创新高啊，毛纺行业龙头公司有望受益于羊毛价格上涨啊，主要是A股的新阳股份啊。 00:08:54 第三呢是虽然海外啊国内外啊这个棉价短期有所波动，但是呢呃棉价同比去年环比年初均有明显增长，而且呃国内国外棉花供求格局改善啊，利好中上级棉价啊。所以棉纺行业龙头公司有望受益啊，那主要是A股的百隆东方啊，福尘染织等公司呃， 00:09:13 第四呢，是受益于这个海外面层材料消费升级或者产能增加啊，订单持续高增的无纺布行业龙头啊，主要是A股的岩浆股份和诺邦股份。 00:09:22那下游啊， 00:09:24 服装家用板块的话，建议关注三条啊投资主线啊，首先是奢侈品消费呈现回暖趋势，拥有海外奢侈品品牌或者轻奢品牌资源的龙头公司啊，主要包括A股的比音勒芬啊、报喜鸟和格力斯啊。 00:09:39 其次的话呢，是受益于睡眠经济快速发展，积极布局枕头等爆款产品的家纺。啊子行业龙头公司啊，受益于这个需求刚性与政策支持的童装子行业龙头公司啊。受益于这个行业高景气的户外啊子行业龙头公司，受益于呃服装主业持续回暖，而且IP授权业务啊，文创工艺产品业务，包括服饰鞋包折扣零售业务等新消费业务高增长的行业龙头公司啊。业绩有望有更好的表现，估值股价啊可能有这个更大的一个弹性啊，主要包括A股的罗莱生活、水银家纺、富安娜呃、森马服饰、三福户外、景鸿集团和海澜之家啊。 00:10:14 第三呢是体育概念啊，利好运动品牌这个零售行业龙头公司啊，特别是其中通过顶级球星合作打造独家IP，孵化专属产品线，建立竞争壁垒，持续兑现品牌溢价与业绩增量的中国公司啊，主要包括呃港股的李宁啊、安踏361°啊等公司。那以上呢是我们关于6月啊服装家纺社零的解读，还有当前看好的子行业及标的的核心观点啊。如需详细的中期策略路演，欢迎大家会后和我们。联系啊，供大家参考，谢谢大家聆听。好的，各位投资人，大 家晚上好，我是广发研究所交运组的分析师陈宇。 00:10:53 今天主要跟大家汇报交运子板块，呃，跟消费内需相关度比较大的航空这个板块，在6月份整体的一个数据表现，以及暑运目前的一个最新情况，以及当下结合最新的地缘政治和宏观环境， 00:11:09 我们对于整个航空板块的一个观点的展望。那整体我们先来回顾一下6月份的数据表现和整个Q2的表现啊。嗯，各家航空公司也陆续在昨天呢基本都公告了他们的一个6月经营情况。 00:11:24 那总结来说呢，其实整个二季度呃因为地缘冲突的缘故，导致油价呢维持在一个非常高的位置，同比的增幅，航煤是涨了88%，那像整个5月航煤价格是11495，呃，6月是以9800块钱每吨。嗯，所以整个五六月的油价包括4月的油价都比较高。那鉴于这么高的一个油价呢，航空公司整体在运力投放上面是趋于审慎的，呃， 00:11:54 基本上的一个策略就是，还是要保证这个航班的边供收入可以覆盖这个呃变动成本。那叠加呢，这个燃油附加费的大幅上行也抬升了居民的出行成本，所以整体需求确实承受一定的压力，6月具体来说也是继续延续行业供需双降的一个趋势。呃，依旧是国内的表现比较差，而国际的表现需求端非常好啊，整体对于客座率的拉升也很显著。 00:12:23 那具体来看的话呢，首先我们先看一下二季度整体的情况，二季度的话呢，全行呃6家上市公司总供给和需求同比是各下滑了1.8和0.2，客座率是同比提升了1.3个百分点至85.6%，那其中呢，国内线的总供需。同比各下滑了3.3%和3.1，客座率是提升了略微提升0.2个百分点至86.2。那国际线的话呢，供需同比是各增加了2.4%和7.4，客座率提升4.0个百分点至84.3%。 00:13:01 呃，具体单看6月的话，6月的情况其实应该说是整个456月份呈螺旋式下降，环比表现是进一步恶化的，那6月6家上市公司总供给和需求同比来看呢，是各下滑了3.0%和 2.4。呃，这个大约是19年同期106.1%和108.7啊。客座率呢，是同比总共的客座率是同比提升0.6个百分点至84.9， 00:13:31 但主要是由国际线拉动的，呃，国内线的表现应该说是相对比较差的，国内整体的供给和需求是同比各下滑了4.0和4.7。嗯，客座率是同比下降0.6个百分点至85.3，所以6月国内整个