在 ERISA （ 雇员退休收入保障法 ） 下 ， 受托人可以做什么 ： 允许受托人行动主义研究

TRUSTEES 在 ERISA 下可以做什么（ 《雇员退休收入保障法》 ）允许的受托人行动主义研究由克里斯汀 · 斯诺 · 斯伯丁 ， Esq 。劳工政策专家劳动研究与教育中心劳资关系学院加州大学伯克利分校andMatthew Kramer ， 博士研究生法学博士学位加州大学伯克利分校法学院 “ERISA 中没有任何内容。。。要求投资决策完全不受实现社会或偶然目标的愿望的影响 ， 如果投资仅根据其对计划的经济价值进行判断 ， 等于或优于其他可用的替代投资。 ” 助理劳工部长丹尼斯 · 卡斯 ， 1986 年。“每个养老基金都有法律责任为其参与者创造有竞争力的回报率。但是 ， 拥有 4.6 万亿美元的资产 ， 养老基金处于独特的地位 ， 可以同时增强美国经济的长期活力。 ” 劳工部长罗伯特 · 赖希 ， 1994 年。I. INTRODUCTION本文在福特基金会的资助下进行，探讨了寻求对其养老金资产进行真正资本管理的养老基金受托人的 ERISA 界限。本文研究了受托人根据法律指导其投资经理的潜力，并消除了对受托人作为负责任的受托人的权利和义务的误解。坦率地说，我们正在探索受托人如何成为积极分子，积极分子，以改善养老金福利，创造就业机会，改善工作条件和建设当地经济。在几封正式意见书中，美国劳工部 （ DOL ） 规定了养老基金受托人与基金经理有关的职责和义务。这些信件清楚地表明，受托人可以而且在某些情况下必须发挥积极作用，指导其经理按照受托人的命令适当和一致地投资资金。最近的几项法院判决支持 DOL 的观点。这种方向对受托人的重要性怎么强调都不为过。在美国 ， 拥有价值近 5 万亿美元的养老基金资产 ， 受托人在其指尖上拥有令人难以置信的 ， 而且尚未开发的权力来源。 II. ERISA 的五个要求ERISA 包含养老基金受托人的五个主要要求。受托人可以监视他们的投资经理 ， 成为活跃的股东 ， 池和目标投资 ， 只要他们符合这五个规定。A.唯一利息要求： 受托人必须仅出于计划参与者和受益人的利益而履行职责。 （ ERISA 404 （ a ） （ 1 ） （ A ） ） 。B.独家目的要求： 受托人必须为以下唯一目的履行职责i. 向参与者及其受益人提供福利 ； 以及ii. 支付管理计划的合理费用。C.谨慎性要求： 受托人必须在当时的情况下谨慎行事 ， 技巧和勤奋 ， 以类似的身份行事并熟悉此类事项的谨慎的人将在具有类似性格和目标的企业的行为中使用。 （ 29U. S. C. § 1104 （ a ） （ 1 ） （ B ） （ 1994 ） 。谨慎的投资者必须考虑以下问题 ：i.多样化 ： 在多样化方面的投资组合的构成 ；ii.相对收益 ： 投资组合相对于计划预期现金流要求的流动性和当前收益 ；iii.预计收益 ： 投资组合相对于计划筹资目标的预计收益 ；iv.预期收益 ： 考虑该计划可获得的具有类似风险的替代投资的预期收益。 （ DOL 解释公告 94 - 1 ） 。 法院裁定 ， 审慎投资并不意味着以最小的风险最大化回报。例如 ， 见 Foltz 诉 U. S. News & World Report, Inc. ， Anderson 诉Mortell 和 Ershick 诉联合密苏里银行。此外，DOL 表示，受托人不仅需要投资于保守的投资。“特定投资的相对风险。..不会使此类投资本身审慎或不审慎。..尽管小型或新公司发行的证券可能比 “蓝筹 ” 公司发行的证券风险更大，但根据该法案的“ 审慎 ” 规则，对前一家公司的投资可能完全是 * MK 支票 * 。“(信托责任规则和条例的序言 ；“ 谨慎 ” 规则下的计划资产投资，44 美联储。Reg.37, 221 （ 1976 年 6 月 26 日 ） ） 。Prudence is not judged by the success of the investment viewed in hindsight. Prudence is determined by the procedural process by which the investment decision was made. (Marshall v. Glass / Metal Association)此外，投资者受到安全港规则的保护 ： 如果受托人遵守审慎法规，则投资将被视为审慎。如果受托人不遵守该规定，则投资本身并非不明智。(“受托责任规则和条例序言 ： 在“ 谨慎 ” 规则下的计划资产投资 ”，第 44 页，美联储。Reg.37, 221 （ 1979 年 6 月 26 日 ） 。D.多样化需求： 受托人必须使计划投资多样化 ， 以最大程度地减少巨额损失的风险 ， 除非在这种情况下显然谨慎行事。 （ ERISA 404 （ a ） （ 1 ） ）E.计划文档规则： 受托人必须根据管理计划的文件和文书履行其职责 ， 只要这些文件和文书与 ERISA 和 Title IV 的规定一致。 （ ERISA 404 （ a ） （ 1 ） （ D ） ） 计划文件包括计划说明 ， 计划摘要说明 ， 集体谈判协议 ， 信托 协议、合同、投资管理协议、投资准则以及该计划设立或运行所依据的其他文书。 III.您可以监控基金专业人员成为激进受托人的第一步是让受托人清楚地了解他们的基金在做什么，基金在哪里投资以及如何管理这些投资。这意味着聘请反应灵敏的专业人士，专业人士将回答受托人的问题，探索受托人希望他们探索的投资选择，以及谁将回应受托人对投资的辅助收益以及投资在比较风险和收益方面的谨慎性的担忧。作为养老基金受托人 ， 您有权利和责任提出问题 ， 以确保您的投资经理具有经理工作所需的资格和经验。一旦您雇用了特定的经理 ， 您必须监视经理 ， 以确保经理的投资符合 ERISA 和您作为董事会建立的计划文件。A. 你有责任选择合格的专业人士合格的专业人士不仅仅是管理其他塔夫脱 - 哈特利基金的经验。合格的专业人士是具有符合您特定投资准则的技能和经验的人。在聘请经理之前 ， 您可以确保您的投资经理会回应您对每项投资决策的辅助和主要利益的担忧。ERISA 咨询委员会工作组最近发布了一套选择和监督服务提供商的准则 （ 11 / 13 / 96 ） 。工作组得出结论 ， 计划受托人有责任采访最合格的投资经理以完成手头的任务。一旦受托人雇用了经理 ， 他就有持续的责任来监督和评估 受托人选择的服务提供商的绩效。该报告包含受托人在雇用之前应询问潜在服务提供商和投资经理的问题示例。其中一些问题包括 ：该服务提供商是否具有客观资格 ， 可以正确提供本计划所需和 / 或适当的服务 ？鉴于要执行的服务 ， 提供商的资格和服务提供商的责任范围 ， 与行业标准相比 ， 服务提供商的费用是否合理 ？该计划是否具有利益冲突政策 ， 该政策管理受托人与服务提供商之间以及服务提供商之间的业务和个人关系 ？工作组继续指出 ， 该计划必须有一份投资政策声明 ， 并应考虑与投资政策声明相关的投资经理的风格和策略。作为积极的受托人 ， 您可以制定严格的投资准则 ， 并找到符合这些准则的经理 ， 并考虑您的关注点来审查投资选择。B. 您可以询问有关您的投资的问题一旦你聘请了投资经理 ， 你作为受托人的角色就不会停止。你可以不断提问 ， 让你的投资经理为你的基金探索新的投资选择。根据 ERISA 404 （ a ） （ 1 ） （ D ） ， 受托人必须列出并定期审查计划文件 ， 以确保其投资经理按照计划行事。他们还必须监视计划投资 ， 以确保不违反投资政策声明或其他计划文件中规定的限制。根据 DOL 解释性公告 94 - 2 ， 遵守 ERISA 的审慎要求需要维护投资经理活动的适当文件和监控投资经理的计划的指定受托人。计划文件包括计划描述 ， 总结计划描述 ， 集体谈判 协议、信托协议、合同、投资管理协议、投资指引以及该计划设立或运作所依据的其他文书。法院一贯认为，受托人必须适当和勤奋地选择他们的投资经理，然后调查他们的活动。在 Whitfield v.科恩，法院认为，受托人未能监督投资顾问的行为是违反信托责任。法院指出，谨慎选择和监督投资经理要求受托人 ：1) 评估个人资格 ；2) 确定收费的合理性 ；3) 审查反映关系性质的文件 ；4) 确保将来进行适当的定期会计。法院补充说 ， 如果受托人在选择 ， 指示或监督提供者时疏忽 ， 他将对信托受益人承担由此造成的任何损失。C. 你可以问一下投资的周转率您的投资经理有义务向您提供有关您的养老基金投资的营业额或 “搅动 ” 率的信息。根据 DOL 养老金和福利福利管理局 （ PWBA ） 的说法，养老基金经理在 1980 年代开始追求高离职率。1987 年，有 100 名或更多参与者的 30 ％ 的固定收益计划报告普通股周转率超过 100 ％ 。资产超过 3 亿美元的固定福利计划中有 41 ％ 的周转率超过 100 ％ 。相比之下，1981 - 87 年员工持股计划的换手率平均为 11% 。货币购买计划和设定受益计划的周转率平均为 60% 。(Matt How does this defied beefit statistic differ from that above.) 401 (K) 计划的周转率平均为 35% 。DOL PWBA 发现。 如此高的换手率不会产生高回报率。你有权知道换手率是多少 ， 当换手率没有明显产生更高的回报时 ， 你可以指导你的投资经理尽量减少换手率。你的投资经理必须在 5500 年基金报告中报告换手率。（ 见 DOL PWBA ， 养老金趋势 ， 1992 年 ， 第 22 章。 ）D. 你可以要求另类投资选择一些受托人报告说 ， 他们的投资经理经常为受托人提供三种选择 ， 第一种是低得离谱的回报 ， 第二种是高得离谱的风险 ， 第三种是唯一合适的选择。但是在投资世界中 ， 您有三种以上的选择。你有权要求选择既能产生有竞争力的回报率 ， 又能为你的基金、工会、签字雇主、当地经济和计划参与者提供辅助福利的方案。正如助理劳工部长 Olea Berg 所指出的那样，ERISA 中没有任何内容禁止您寻求具有经济针对性的投资，只要这些投资与计划中其他可用的类似投资相比较即可。关键是你可以要求你的经理比较类似的投资。在 1986 年的意见书中，DOL 指出，管理者应提供客观的标准，以确定拟议的投资将产生公平的市场回报率。养老金受托人在过去几年中一直积极寻求此类投资机会。例如，纽约市教师退休系统和加州公共雇员退休系统的受托人促进刺激当地经济活动的投资，同时获得审慎的回报。同样，卡彭特兄弟联合会养老基金已投资于波士顿，奥克兰和洛杉矶的三家金融机构，其贷款做法针对工会建设项目。 虽然这种投资的例子比比皆是 ， 但关键是受托人必须询问有关这些期权的信息 ， 然后鼓励他们的投资经理在受托人做出投资决策之前 ， 批判性地将这些投资与其他期权进行比较。E. 您可以获得有关您投资的公司的就业实践的信息养老基金受托人和受托人有权要求提供有关基金投资公司的信息。Olea Berg 敦促受托人和受托人积极参与公司治理，以确保董事会作为代表或股东，长期要求良好的公司管理。由于负责任的公司管理实践与公司的业绩有关，包括盟约投资管理公司总裁 Athoy Carfag 在内的一些顾问认为，在选择投资时忽视公司责任可能违反了信托义务。（ 身份证。, p.10).劳工部长罗伯特 · 赖克、社会投资研究公司主席史蒂文 · 利登伯格和《美国 100 家最佳工作公司》的合著者米尔顿 · 莫斯科维茨最近得出结论，对公司工作场所做法的评估应该在决定是否投资该公司中发挥作用。(《商业与社会评论》，1994 年秋季，第91 页。6 - 14).ERISA 不仅允许您询问财务绩效信息 ， 还允许您在选择投资之前和之后询问和考虑工作场所实践和公司治理。您有权知道您投资的公司如何使用您的资金。 IV. 您可以设置投资和代理投票指南