广发证券银行研究 银行板块最新观点交流

00:00:00 呃，各位投资者好，我是广发证券银行分析师张晓辉。呃，今天给各位投资者交流一下我们银行近期的一些最新的投资观点吧。那么近期我们也是跟各家银行交流的比较多啊。那么整体的对于我们整体的一个板块的这个观点，去给大家做一个更新吧。 00:00:19 呃，整体来看的话，那么我们呃站在当前的当前当前的时点，我们认为其实银行业也是整体从过去的一个总量承压啊，包括偏内卷的一个阶段，那么进入到一个呃正式的一个结构分化的新阶段吧啊。那么随着息差的一个逐步的筑底企稳啊，存款成本管控的一些持续落地，包括地方债呀和一些地产风险的一些缓释都是在持续推进的。那么我们认为行业系统性的一些下行风险，呃算是基本上呃处于一个出清的阶段了啊，基本上也呃出清的差不多。那么板块的整体的安全边际还是在显著地在呃抬升的。 00:01:00 呃，那么从这个分化来看的话，我们认为这个行业内部也不是普涨普跌的一个整体的格局啊，可能偏大行化呀，非银化啊，包括区域和产业的一个分化是贯穿全年的一个核心的主线啊。 00:01:14 那么一方面啊，随着利率市场化的一些持续深化吧，那么银行传统的信贷利差空间是持续收窄的啊。那么呃，综合经营能力啊，负债成本的优势，包括客户的一个壁垒啊，是能够成为拉开个股差距的一个核心变量。那么另外不同区域我们说的说的这个区域化，不同区域的这个经济的景气度啊，产业结构啊，尤其是今年我们关注到出口的这个景气度是持续在呃放大的啊。银行也算是进入了一个K型的一个分化的时代吧，嗯，所以在这个大的背景之下，我们的一个思路还是相对比较清晰的啊， 00:01:53 一方面呃，稳健的一个底仓可能还是要去优先布局一下核心的一些呃大行吧，那么包括中。重点呃优选呃大行和股份行吧，就全国性的银行，那么重点我们可以关注一下客群基 础比较扎实啊，负债成本也比较稳定啊，像财富啊投行这些综合化经营呃比较领先的一些大行和优质的股份行。那么这类标的的话穿越周期的能力比较强啊，盈利啊包括分红的稳定性还相对确定一下一些啊。所以是就是震荡市场下的一些核心的底仓资产吧啊， 00:02:26 我觉得呃大家可以重点关注一下这种呃这个这就是全国性的这种，包括优质的一些银行的标的。 00:02:33 那么另外像弹性的一些机会，呃主要还是聚焦在高景气的一些区域赛道吧啊，在整体的这个弱复苏的一个环境之中吧啊，我们现在像出口啊产业呀呃科创的一些红利比较集中的区域，那么还是有望去跑出超额的收益的。那么我们重点也是把握一些呃这个外向型的经济啊相对比较活跃，那么高端制造包括科呃科创产业。 00:03:00 呃聚集的一些区域的一些结构性的机会吧，那么主要集中在这个江苏啊浙江啊，山东山东啊等等成成渝等等这样比较高景气的一些地带啊。那么这些区域的这个信贷需求还是比较旺盛的，资产质量更优一些不良的压力也都呃处也也都相对呃逐渐逐渐变小啊。那么也是出现了一个持续兑现的这种超额的阿尔法版啊， 00:03:25 个股层面，我们觉得还是重点推荐和以啊，宁波银行为代表的一些江浙的优质的龙头城商行吧。那么另外可能像江苏啊呃青岛啊成都啊等等，包括县域啊比较扎实的这种呃这个优质的一些农商行吧，啊包括沪农啊啊云农等等啊。所以整体来看的话，这个银行我们，我们认为银行业也是告别了这种吃规模跟息差的这种单纯的，呃靠这块业务的时代吧，那么未来我们认为可能像一些区域啊产业。啊出口红利相关的这种呃这个呃资产，包括还有一些高景气区域银行有一些这种资产质量溢价的这个主线吧，啊，那么也是我们的一个核心的配置的思路啊。 00:04:12 那么另外呢，我们近期也是和这个呃一些，就是我们整整体的全国全国的一些这个呃交流也是在持续进行啊，所以呃，我我也跟各位领导重点分享一下啊，我们最近这个江苏区域的一些情况吧啊那么。我们也是跟踪的时间比较长啊， 00:04:31 那么从区域来看的话啊，其实全省这个江苏的这个这个第一也是属于呃这个经济体底盘，包括国内的这种第一梯队的一个经济压舱石啊，增长韧性还是比较突出的啊。 00:04:45 那么具体来看的话，一方面可能啊像财政呃就是财政这块啊，创收的能力也是领跑全国啊，包括啊收入结构还是以实体啊产业税收为主啊，那么啊财务的自己能力自给能力啊，区域资金的一些周转通畅度还是比较呃优异的。包括省内13个地级市的财政的底底盘，我们是认为没什么太多的短板啊，所以有啊比较均衡的这种自有的财力吧啊，那么另外的话，带来信贷的这个需求还是持续充沛的啊。 00:05:16 作为其实实体这个实体经济的一个大省，全省的这个存贷规模呀，包括投放的速度也是常年处于全国领先的这个梯队啊。实体的一个融资的需求也是持续的释放吧，包括呃优质的这个。这个信贷投放的标的供给还是很充足的啊，那么这个也是为省内的银行的规模的增长打开了一个啊，持续增长的一个空间吧啊。那么那么另外这个省内区的一个均衡度吧啊，虽然我们认为这个苏南苏北的一个发发展的差距，其实这些年也在逐步的收窄啊。 00:05:48 那么啊银行的这个从银行角度来看一些跨区域的一个布局吧，啊那么呃平滑的这个这个这个呃区域的这种差异在缩小，那么这个平滑的一个平滑波动的一个呃趋势也是在呃持续显现的啊。 00:06:03 那么从从产产业的一个核心优势来看的话，还是呃主要是最近也是比较火热的这种全链条的一些高端制造集群吧，那么持续也是持续呃给银行供给这种信优质的信贷资产啊。 00:06:17 那么一方面是像呃科技的一个高端科创的一个高端制造吧， 00:06:22 那么也是主要的核心主线啊，像省内的一些高新技术啊，这个高技术的一些，呃，制造业的增长动能还是很强劲的。的啊产业对整体的这个工业增长的拉动作用还是很突出的。那 么包括苏州啊无锡的这种集成电集成电路，像南京的这种生物医药啊人工智能啊常州的这种新能源装备啊，都还是有一个比较闭环比较完整的产业链啊。那么从整体这个科创企呃科创企业的这个现金流的稳定性也比较强嘛。那么违约的风险相对较低啊， 00:06:54 而且从我们这交持续交流下来，好多银行基本上参与到啊，这个科创企业的这种全链条全生命周期的这个啊，信贷的这个持续贡献吧，包括还有一些非信贷的一些综合服务。那么呃，所以其实一些相对科创企业包括高端制造企业，对于银行的这个绑绑定程度还是比较深的啊。 00:07:16 那么另外第二点是外向性的一个呃，外向型的这种产业韧性比较充足吧啊，外贸的一个红利还是持续在释放的啊。全省的这个外贸结构也是和机电啊高新啊这种啊，包括高附加值的一些出口类做。为主导吧，那么这个抗波外部的波动能力可能更强一些啊，包括像具体看像苏州啊，无锡南通常州这种外向型的制造业也比较密集。那么A家银行和这些区域的这些企业的呃这个合作也是更加深入啊，包括带动这个跨境的一些结算呀，外贸融资啊，投贷联动啊等等啊，也是给银行的呃，不管是传统业务还是这种啊中间业务，能够带来呃更多持续的增量吧啊。 00:07:58 那么另外另外还有一些这种呃这个现现在这个现在的服务，现在的服务业吧也是在持续扩容的啊，包括服务业像占比比较呃占比这个经济的一个比重也是持续提升的啊，像产业园区啊啊软件的一些研发啊等等商务服务啊也是稳定增长的。嗯， 00:08:17 所以呃另外呃从几个，我我觉得从几个像苏南啊苏中苏北的一个分层发展的话啊，其实对于各家上市银行的一些差异化的，呃业务机遇也都是。存在的啊，那么像大家最熟悉的苏南啊，这个还是一些核心的高景气的区域，嗯，包括资产质量啊，包括一些这个信贷包括一些项目啊等等，区域的这个信贷的资源也是比较充足啊。所以这个这一块的话啊，包括这在这苏然之下的像呃五锡银行常熟银行紫金银行等等，那么也都是深耕这个区域啊，所以充分的联系呃，充充分承接了这种高端制造啊呃科创小微增长的一些红利吧啊。 00:09:01 那么另外苏中这苏中这块的话也是就是苏中和苏北的话，也是其实各家银行呃发展的一个呃，现在是属于一个比较呃大家都都会想要去探足，或者都要想要去呃持续增加自己份额的这么一个区域吧。因为一个是空间也比较大，再一个就是区域的资源的话啊，例如苏中的这个呃增量空间啊，包括产业的一些梯度成绩还是比较不错的啊，包括啊像精细化工啊海工装备啊。啊，新能源产业还是聚集的，那么省内的很多银行的一个异地分支机构也是重点布局这里的，作为这个新增规模的一个重要的补充补充吧。 00:09:39 那么苏北的话，呃可能还呃现在包括一些现代农农农业绿色呀等等啊，那么省内的一些银行也是会适度往苏北去投放啊。一方面是挖掘这些信贷的增量，那么另一方面也是这个分散一下银行的这个投放区域的集中度吧，那么对冲一下苏南区域的一个定价压力啊，对于整个全行的这个收益的结构是有一些均衡的啊，所以。 00:10:05 嗯，全省来看的话，从信贷的这个角度还是呃这个江苏的一个整体的，不管是资产质量啊还是这种多元化的这种业务啊，信贷的一个投放那么还是领跑全国的啊。那么呃这个区域的一个赛道分层比较清晰啊。那么每个赛每个这种比较偏中高端的赛道也都是啊，具有一些差异化的这种竞争壁垒的啊。 00:10:28 我们是认为啊，从这个角度来看，银行在这个我就是像我们长期重点跟踪的这个区域的银行，那么还是依托多元化的这种产业结构，包括高质量的一个财政的底盘啊，以及这个呃。整呃整体整体比较不错不错的这种呃这个区域的一个呃资产质量，那么还是有一个啊持续的增长的。 00:11:00 嗯，那么接下来给各位领导分析分享一下，我们这个也是一直跟踪的这些银行的一些具体的情况吧，那么也给大家作为一个呃参考啊。 00:11:11 那么具体来看的话，一方面呃像这个这些银行像这种呃江苏啊这个南京啊等等这种城商行，我们还是认为呃，这个整个整整体的一些作为一个城商行的一个能力还是比较强势的啊。那么像呃像这个无锡啊常熟啊这种区域的这种银行，那么大家还是呃这个就是依托于 当地的小微啊，包括一些可能偏对公的一些整个弹性的区域，那么我们认为还是呃这个整体来说还是不错的啊。 00:11:45 那么呃一方面我们这个从首先从江苏银行来看吧，那么也是呃省内规模的规模的一个龙头的城商行啊，那么一方面呃从规模的这个角度来看，像省内的就是作为省内的。的这个头部的城商行，那么资产规模还是处于第一梯队的啊。那么像一季度大概投放的一个时呃，大概投放的这个前置前置的一个节奏，那么也是夯实了一个全年的基数吧。那么嗯从这个当然也不是单纯的去追求规模的扩张啊。那么呃从这个呃全就是全国的这个角度上来看的话啊， 00:12:23 就这个从全年的角度上来看的话，那么呃江苏银行在优质在这个江苏这种优质的区域，那么还是支撑整体的增长的啊，在省内的这个存贷的市展率还是持续的提升的啊。 00:12:34 那么全年我们认为的话，可能呃这个二三季度啊增速可能呃稍微那个挺稍微放缓一点吧，那么优化一下资产的结构，但全年具体啊还是不太需要呃担心的，那么嗯。 00:12:54 那么另外的话啊，像这个负债端的话，那么对公也和零售的存款，我们认为是处于一个高增的一个趋势吧。那么重点还是会发力在啊，重点发力还是结在这个结算的主办行呀，包括国库非税代理的这个资质啊，那么去沉淀一些低成本的这个活期的资金啊。那么活期存款的占比还是持续上行的啊，不太受财政时点的一些大额资金上缴带来的一些这个规模的一个冲击，那么资金的相对来说调动了调动还是比较平稳的啊。 00:13:27 那么现在结构来看的话，还是主要是在呃先进制造啊科创绿色等等几个大方向啊，那么增量也是不错的，而且现在像很多科创啊绿色贷款。呃，因为也是在5篇大文章中呃重点强调的嘛，所以其实这两类贷款的一个增速还是会不低于全全，就是全行总体的信贷增速的啊，包括有一些这种园区类的一些产业载体，可能也是给对公的这个核心就是核心增量作为一个作为一个贡献吧。那么区域的投放也是比较均衡的，像苏南主要还是以苏南苏中为主为主吧，那么苏北的话去适度下沉啊， 00:14:08 那么整这个风控，这个风控来看的话也是