沪锌早报：矿紧延续，需求现实未变预期转强

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：Trilogy Metals旗下北极铜锌项目获得FAST-41许可时间表，目标2028年9月作出决策记录，显示项目推进顺利。
• 走势评级：锌——偏多对待。
• 盘面：沪锌主力合约收跌0.85%，成交量6.27万手，持仓量增加888手至9.63万手；技术面均线粘合，关注MA120日均线支撑。
• 供应：
  • 国内矿端复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，总供应下降。
  • 冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨，总体利润高位。
  • TC价格回落至南方-600，北方-300元/吨，但副产品收入偏高，冶炼端减仓可能性低，或因原材料限制小幅减仓。
  • 矿端转向宽松预期停滞，短期可能出现矿紧锭松态势。
• 需求：
  • 镀锌利润修复但未明显改善，接近盈亏平衡，可能影响生产积极性。
  • 镀锌开工率受假期影响下降，库存消耗，终端需求仍有韧性。
• 库存与结构：LME库存和国内社会库存走平，上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

研究结论

• 基本面矿紧锭松总体偏强，但宏观压力减弱，总体受到支撑。
• 操作建议：偏多对待。
• 风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。