沪锌早报：矿紧延续，需求现实未变预期转强

宏观&行业消息：国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，2026年1-5月全球精炼锌市场供应过剩16.3万吨，5月份供应过剩规模缩窄至0.87万吨。具体数据：5月全球矿山锌产量104.8万吨，1-5月502.3万吨；5月全球精炼锌产量115.02万吨，1-5月574.1万吨；5月全球精炼锌消费量114.15万吨，1-5月557.8万吨。

走势评级：锌——偏多对待。

盘面：夜盘沪锌主力合约收于24710元/吨，涨幅0.39%，成交量2.78万手，持仓量减少1249手至6.08万手；技术面均线粘合，日线柱体回落至均线粘合区间，略有转弱，但下方有多条均线支撑。

供应：国内矿端复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，总供应下降。矿端进入四月后逐渐转向短缺，五月短缺情况好转。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润高位。TC价格连续回落至南方-600，北方-300元/吨左右，但副产品收入偏高，冶炼端大幅减仓可能性不高，可能因原材料限制小幅减仓。短期可能出现矿紧锭松态势。

需求：总体需求无亮点。镀锌利润月内修复但仍未明显，利润率接近盈亏平衡可能降低生产积极性。镀锌开工率受假期影响下降，库存消耗，但月内仍亏损，需求偏弱势，但终端需求仍有韧性，钢厂库存和社会库存同步消化。

库存与结构：LME库存和国内社会库存月内走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论：基本面矿紧锭松总体偏强，宏观压力减弱，总体受到支撑。

操作建议：偏多对待。

风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。