沪锌早报：矿紧锭松，需求偏弱，但基建需求预期强化

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：Broken Hill Mines Ltd公布2026年6月生产数据，银产量49,700盎司，铅1,075吨，锌1,380吨。公司计划加速重启矿山开发，延长矿山寿命至少十年，潜在加工能力可达每年200万吨矿石，并满足亚洲需求。
• 走势评级：锌——观望。
• 盘面：沪锌主力合约收于24,915元/吨，涨幅1.26%，成交量4.86万手，持仓量增加3,787手至84,800手；技术面偏强。

供应分析

• 国内矿端：复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，总供应下降。矿端进入四月后逐渐转向短缺，五月短缺情况好转。
• 冶炼端：现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9,000元/吨左右，总体利润高位。TC价格连续回落，一体化企业利润维持高位，锌锭产量或将持续上行。
• 结论：矿端转向宽松的预期停滞，短期可能出现矿紧锭松的态势。

需求分析

• 总体需求：无亮点，镀锌利润月内修复但仍未明显，接近盈亏平衡点，可能影响生产积极性。
• 镀锌产量：月初受假期影响产量下降，原材料锌价高企导致库存消耗，月内维持亏损，需求偏弱势。
• 库存与结构：LME库存和国内社会库存走平，上期所库存累增，期现和月间结构维持Contango。

研究结论

• 基本面：矿紧锭松总体偏强，但宏观压力加剧，总体受到压制。

操作建议

• 暂时观望，带宏观稳定后偏多对待。

风险提示

• 矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。