镍和不锈钢产业链周报：宏观预期主导，镍矿现实紧但预期转松，盘面偏弱

宏 观 预 期 主 导 ， 镍 矿 现 实 紧 但 预 期 转 松 ， 盘 面 偏 弱 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 2024年6月28日 镍：围绕板块情绪和印尼镍矿审批情况演绎 精炼镍—产量：国内产能扩张周期，5月产量2.57万吨，环比+4.46%；表观消费量减少 据SMM，2024年5月全国精炼镍产量供给25650吨，环比增加4.46%，同比增加38.22%；预计6月产量2.62万吨。进入6月期间受镍价开始出现转折，镍价震荡下行，但相对应的原料价格受镍价影响也开始下降，而海内外价差仍存，可以出口的镍企产量持续增加。另一方面，年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。 2024年5月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为22.05万吨，同比减少21.88%，环比减少14.86%。 精炼镍：5月净进口-3600吨，俄镍占比29%、挪威6.7% 镍中间品：进口减量，印尼MHP和高冰镍产量继续提升 硫酸镍：受制于原料偏紧，5月产量减少5.02%，6月预计继续减量；进口高增 据SMM，2024年5月份全国硫酸镍产量为3.27万金属吨；6月预计3.08万金属吨。全国实物吨产量14.88万实物吨，环比减少5.02%，同比减少0.06%；6月预计14.01万吨。受限于原料供应偏紧，镍盐产量不及预期，叠加镍价高位运行，使得盐厂生产利润倒挂，因此出现减产。 5月硫酸镍净进口量24546吨，环比提升53.49%。 硫酸镍：供增需减，短时价格小幅回落至28500元/吨，预期下方空间有限 电池：需求走弱，5月排产环比下降13%，6月预期继续下降6% 据SMM，2024年5月，中国三元前驱体产量约63923吨，环比减幅13%，同比增幅16.75%。1-5月累计产量在352881吨，累计同比增幅在20%。5月前驱体企业受限于金属盐价格高位，选择性接单，以销定产。国内正极企业因订单量走弱减少对三元前驱体提货，部分前驱体企业海外订单与上月预期一致，稳中走弱。6月，需求来看，正极排产继续走弱。长单部分对前驱体提货量减量。散单部分，受镍盐价格高位，部分小厂受限于高生产成本，仍存外采需求。但整体体量较小，难对需求形成明显增量。供应端来看，前驱体企业受亏损及下游提货量走缩影响，出现减量。预期6月中国三元前驱体产量59963，减幅在6%，同比减幅10.39%。 LME库存继续累积，六地区社库回落 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 价差：国内现货升贴水上扬，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开 硫酸镍生产电积镍经济性不佳，镍铁转高冰镍经济性修复 动态成本：硫酸镍产电积镍成本13.9w、印尼一体化MHP成本11.60，成本高位 投资基金净多头持仓减少 【供应】产能扩张周期。据SMM，2024年5月全国精炼镍产量供给25650吨，环比增加4.46%，同比增加38.22%。 【需求】合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业逢低采买。不锈钢厂5月复产。电镀需求表现偏稳。新能源三元5月排产下滑。 【库存】趋势性累库。截止6月21日，LME镍库存90450吨，周环比增加2706吨；SMM国内六地社会库存29804吨，周环比减少4314吨；保税区库存4160吨，环比持平。【成本】动态考量，成本抬升。参考SMM数据，6月20日，外采硫酸镍生产电积镍成本14.9万元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.79万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.9万元/吨。5月印尼一体化MHP生产电积镍成本11.65万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本12.66万元/吨。 【基差】国内现货升贴水上扬，伦镍大贴水结构；进口窗口关闭，出口窗口打开。 【主要逻辑】 近期镍价演绎主要围绕海外宏观预期和印尼镍矿审批情况展开。海外宏观方面，美国15日当周首次申请失业救济人数较前一周减少了5000人至23.8万人，但高于预期的23.5万人；美国CPI同比增速降至3.30%，低于前值3.40%；核心CPI同比增速3.40%，低于前值3.60%。美联储仍保持第7次会议将联邦基金利率区间维持在5.25%-5.50%的高位不变，更新的点阵图下调了对今年降息次数的预期，美联储官员讲话重申降息前需要对通胀有更多的信心和明确性，宏观面的影响后市仍有博弈空间。产业层面，印尼能矿部表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。新能源端，硫酸镍供需双弱，前驱体5-6月排产恶化，硫酸镍价格走势承压。纯镍供需双增，趋势性累库，价格下跌后，市场成交好转，现货贴水修复。 总体上，镍矿现实偏紧但矛盾预期缓解，三元排产下滑，基本面边际转弱；宏观预期决定盘面走势，后市仍然需要注意海外宏观动向。 高库存压制，关注成本端动态 基差和成本：盘面区间走弱，现货变化较慢，基差向上修复；镍铁报价持稳 6月28日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13900元/吨，基差25元/吨。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿：印尼降雨影响矿山开采产能，前期RKAB审批进程缓慢，导致镍矿资源紧张，内贸价格强稳运行。能矿部核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。印尼镍矿“现实偏紧、预期转松” 镍铁：前期国内持续减产，印尼产量爬升，镍铁库存增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：成本支撑，国内镍铁利润小幅修复，最新成交价989-993元/镍点（到厂价） 最新成交报价： SMM6月28日讯，当日高镍生铁成交价989-993元/镍点（到厂价），成交量数万吨，交期7月上旬。 6月28日，Mysteel高镍铁到厂含税指数价982.9元/镍，较27日持平；高镍铁出厂含税指数价973.3元/镍，较27日持平；印尼镍铁舱底含税指数价975元/镍，较27日持平。 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存高位去化；仓单数量偏高，近月价格受到临期仓单压制 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，表需表现亮眼；汽车产销环比小幅改善 能化设备需求韧性；工业锅炉产量下滑；挖掘机产量低迷，但预期或有好转 电梯产量回落，4-6月有季节性回暖；船舶订单较好；金属集装箱产量增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 餐饮和五金消费产量季节性回落，二季度预期回升 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 【原料】印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。目前镍矿资源仍偏紧，短期内印尼红土镍矿市场价格的高位运行状态仍将持续一段时间，但供应预期会有松动，后市实际审批情况需要跟踪。菲律宾主矿区雨季结束，镍矿船到港增多，但近期工厂询单较多，高品位镍矿报价仍上涨。国内高镍生铁成交价989-993元/镍点/镍点（到厂价）。 【供应】据Mysteel统计，2024年5月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量165.285万吨，月环比减少3.03万吨，减幅1.8%，同比增加2.6%。6月300系排产169.835万吨，月环比增加2.75%，同比增加5.62%；印尼方面，青山和德龙5月产量44.23万吨，6月预计44万吨。 【库存】社库高位回落，仓单数量偏高。据Mysteel，6月21日，无锡和佛山300系社会库存56.4万吨，周环比减少0.5万吨。6月28日不锈钢期货库存193529吨，周环比增加3219吨。 【基差和成本】盘面区间走弱，现货变化较慢，基差向上修复。6月28日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13900元/吨，基差25元/吨。 【主要逻辑】 印尼能源和矿产资源部(ESDM)表示，已批准470家镍公司的三年期工作计划和预算(RKAB)，核定镍矿石开采额度达到每年2.4亿吨。目前镍矿资源仍偏紧，预期有松动，后市实际审批情况需要跟踪。镍铁最新成交价在989-993元/镍点（到厂价）。库存高位回落，仓单数量偏高，基差弱势。 总体上，宏观仍然主导盘面方向走势，高库存和高仓单构成基本面主要压力，盘面下跌至此，需要看镍矿端是否实际松动，继续破位向下需要负反馈演绎方可。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks