锌镍不锈钢早报：沪锌暂时矿松锭紧 预计转向供应过剩

期货研究报告商品研究 锌镍不锈钢早报 走势评级：镍区间震荡 不锈钢区间震荡锌看跌 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：057128132615邮箱：loujiahaocindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 沪锌暂时矿松锭紧预计转向供应过剩 报告日期：2025年2月18日 报告内容摘要 宏观行业消息：【LME仓储运营商HenryDiaper有意在香港设立金属仓库，或最快于本月达成临时协议】港交所旗下伦敦金属交易所LME早前将香港纳入为金属许可交付地点后，LME认证的英资仓储运营商HenryDiaper董事长JohnHarvey接受媒体访问时透露，有意在香港设立金属仓库，目前正与数家香港仓库公司磋商，并已接近谈妥基本原则，期望最快本月达成临时协议，以向LME提交申请。JohnHarvey表示，潜在可进一步合作的香港仓库公司有3家，均为拥有现成可用仓库的本地大型企业。他有信心仓库可获LME批准，估计整个审批过程约两个月。据悉，潜在仓库选址位于屯门，暂未清楚初始规模。（智通财经） 镍不锈钢：PNIA提出潜在风险，敦促重新考虑矿石出口禁令。而印尼此前反复强调其将削减镍矿产量，但最新消息称审批额度已至2985亿吨，印 尼官员预期全年产量将至22亿吨，二月镍矿基准价下调，矿端短缺预期彻底消散。环节利润方面，镍铁利润回正，但主要原因为成本下降，并非需求好转，因此与纯镍抢夺镍元素的可能性较小。而电积镍本身的生产成本近半年来基本维持在115万12万元吨之间。由于印尼镍矿审批增加，成本支撑力度下降。上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，约在13万一线，压力位牢固，而成本可能坍塌。因此短期来看，镍或向区间下沿靠近；如发生突破，短期向下突破可能性高于向上突破，因此建议滚动做空。操作建议：区间内滚动做空 锌：从矿端利润的跟踪来看，1月之后锌矿企业的利润出现快速的下滑，但绝对位置依旧居高不下。当前锌精矿企业生产利润依旧居高的情况之下，国内锌精矿企业的开工率大概率将延续高位，预计国内矿端产量偏高。从港口库存来看，2024年10月中旬之后，锌矿库存持续累增，只有春节前备货是出现小幅去化，但是进口矿春节仍有到港，矿端库存也偏向充足。TC价格持续反弹已经持续接近三个月，但是本周反弹幅度前所未有的大，北方大区加工费反弹接近500元吨，南方大区加工费反弹接近 700元吨，进口加工费回正。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端向充足转变的概率更大。而锌价前期偏强运行的核心支撑就在于长时间的矿端紧张，该项支撑转弱后，预计锌价将转向偏空运行。下游来看，镀锌板卷厂家陆续复产复工，镀锌带基本才开始复产，镀锌管元宵节左右复产，但终端项目暂未复工，市场需求依旧冷清。并且镀锌板卷钢厂库存和社会库存累增情况也能有效佐证终端需求偏弱。钢厂库存已经连续累增6周，社会库存连续累增9周。总体来看，终端的到位情况偏慢。结合供需两端，总体趋势预计为供应转松而需求复苏较慢，中短期锌价预计反弹力度有限，偏空对待。 操作建议：看跌 1宏观指标 美国道琼斯工业平均指数 图1汇率图2道琼斯指数 汇率 1300名义美元指数广义月USDCNY即期汇率日741250721200 70 1150 50000450004000035000 1100 68 30000 1050 66 25000 1000 64 20000 950 15000 900 62 10000 850 60 2现货升贴水 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 系列2 系列1 1800 1300 800 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 LME铅升贴水03日期货收盘价电子盘LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3沪铅现货升贴水图4LME铅现货升贴水 8000 300 60004000 200 20000 700 图5沪锌现货升贴水图6LME锌现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价连续锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水03日 150 100 50 0 50 期货收盘价电子盘LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 5000 图7沪镍现货升贴水图8LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水03日 期货收盘价电子盘LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 200 20000 400 10000 600 0 20250201 20241101 20240801 20240501 20240201 20231101 20230801 20230501 20230201 20221101 20220801 20220501 20220201 20211101 20210801 20210501 20210201 20201101 20200801 20200501 20200201 20191101 20190801 20190501 20190201 20181101 20180801 20180501 20180201 20171101 20170801 图9不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 2500 21000 冷轧不锈板卷：3042B：21240C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价活跃合约不锈钢 2000 190001500 1000 17000 500 15000 0 500 13000 1000 11000 20191101 1500 20201101 20211101 20221101 20231101 20241101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170101 20160901 20160501 20160101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170101 20160901 20160501 20160101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170501 20170901 20180101 20180501 20180901 20190101 20190501 20190901 20200101 20200501 20200901 20210101 20210501 20210901 20220101 20220501 20220901 20230101 20230501 20230901 20240101 20240501 20240901 20250101 3价差分析 图10沪铅月间价差 图11沪锌月间价差 沪铅月间价差（连续连三） 沪锌月间价差（连续连三） 2500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 图12高镍铁与电解镍折算价差 图13硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元吨） 硫酸镍和电解镍价差（元吨） 310000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 300000 硫酸镍223360000 40000 硫酸镍2233电解镍 电解镍 电解镍镍铁 高镍铁折算：山东 SMM1电解镍 250000 260000 20000 200000 210000 0 150000 160000 20000 100000 110000 40000 50000 60000 60000 图14金川镍俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势（元吨） 金川俄镍 金川镍Ni999甘肃SMM 俄镍进口镍SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅上期所库存季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250000 200000 150000 100000 50000 0 吨 2018 LME铅库存季节图 2019202020212022 2023 2024 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 112131415161718191101111121 图15铅上期所库存图16铅LME库存 图17锌上期所库存图18锌LME库存 锌上期所库存季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME锌库存季节图 吨 2018 20192020 2021 2022 2023 2024 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 11213141516171819110111112111 2018 LME镍库存季节图 2019202020212022 2023 2024 11213141516171819110111112111 图19镍上期所库存图20镍LME库存 镍上期所库存季节图 吨2018201920202021202220232024 500004500040000 吨 400000350000 35000 300000 30000 250000 2500020000 200000