锌镍不锈钢早报：沪锌原料充足 供应继续转松

核心观点与关键数据

• 宏观与行业消息：安泰科数据显示，2025年2月国内精锌产量同比下降6.5%，环比下降2.3万吨，主要原因是原料供应充裕，多数地区冶炼厂保持正常生产，但生产天数减少。1-2月累计产量同比下降5.2%。
• 镍：镍矿库存处于正常水平，短期对镍价影响较小。但3月下旬需关注菲律宾雨季结束和印尼镍矿审批进展，可能导致镍矿价格下移，削弱成本支撑。电积镍成本维持在11.5万-12万元/吨，上方压力线约在13万一线。短期板块偏暖，建议观望。
• 不锈钢：镍矿库存正常，短期价格指向不明。需求未明显变化，成本支撑力度下降。上方压力线牢固，短期受宏观拉动，建议观望。
• 锌：锌矿企业利润下滑但绝对位置仍高，国内锌精矿开工率大概率维持高位，矿端产量偏高。2024年10月中旬后锌矿库存持续累增，TC价格反弹接近三个月，进口加工费回正。供需两端显示供应转松而需求复苏慢，短期受宏观影响，建议宏观影响消退后做空。

库存分析

• 铅：上期所库存季节性波动，LME库存整体下降趋势。
• 锌：上期所库存季节性波动，LME库存持续累增。
• 镍：上期所库存季节性波动，LME库存整体下降趋势。
• 不锈钢：未提供库存数据。

利润分析

• 锌：国内锌冶炼厂毛利波动，高镍铁利润率下降。
• 硫酸镍：利润波动。
• 不锈钢：高镍铁模式下不锈钢利润下降。

进口盈亏

• 铅：国内进口盈亏波动，沪伦比值上升。
• 锌：国内进口盈亏波动，沪伦比值上升。
• 镍：国内进口盈亏波动，沪伦比值上升。

研究结论

• 镍：短期震荡，长期需关注菲律宾和印尼镍矿供应变化，建议观望。
• 不锈钢：短期震荡，建议观望。
• 锌：短期受宏观影响，长期看跌，建议宏观影响消退后做空。