锌镍不锈钢早报：沪锌原料充足 供应继续转松

期货研究报告商品研究 锌镍不锈钢早报 走势评级：镍震荡 不锈钢震荡锌看跌 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：057128132615邮箱：loujiahaocindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 沪锌原料充足供应继续转松 报告日期：2025年3月12日 报告内容摘要 宏观行业消息：【安泰科：2025年2月国内精锌生产情况通报】本月起安泰科月度锌产量统计样本企业53家，统计样本涉及运行产能707万吨 年，产能较2024年增加8万吨。增量主要来自陕西锌业公司8万吨锌基合 金项目投产。2025年2月样本企业锌及锌合金产量为461万吨，同比下降65，环比下降23万吨，日均产量环比增加54；12月样本企业锌及锌合金累计产量为944万吨，同比下降52。修正后的2024年1月份样本总产量为484万吨，同比下降45。2月，原料供应充裕，多数地区冶炼厂保持正常生产，仅有湖南、云南和四川地区个别冶炼厂开启常规检修。但由于生产天数减少，精锌产量呈环比下降。（安泰科） 镍不锈钢：镍矿库存当前属于正常水平，结合各品矿价小幅上涨和菲律宾雨季的延续，矿端当前并无明确的价格指向，短期对镍价影响较小。但是进入接下来的三月后半段之后，需要考虑菲律宾走出雨季，并且印尼RKAB进展顺利，不再需要和中国争夺菲律宾镍矿，从而导致镍矿价格可能出现明显下移，对于镍价的成本支撑或将转弱。而需求并未出现明显变化。电积镍本身的生产成本近半年来基本维持在115万12万元吨之 间。由于印尼镍矿审批增加，成本支撑力度下降。上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，约在13万一线，压力位牢固，而成本可能坍塌。但短期受到宏观拉动，板块总体偏暖，需要等待机会再做空。操作建议：观望 锌：从矿端利润的跟踪来看，1月之后锌矿企业的利润出现快速的下滑，但绝对位置依旧居高不下。当前锌精矿企业生产利润依旧居高的情况之下，国内锌精矿企业的开工率大概率将延续高位，预计国内矿端产量偏高。从港口库存来看，2024年10月中旬之后，锌矿库存持续累增，只有春节前备货是出现小幅去化，目前已经转回累增，矿端库存也偏向充足。TC价格持续反弹已经持续接近三个月，本周还在继续反弹，进口加工费回正。综合加工费、进口量、港口库存和矿端开采利润来看，矿端向充足转变的概率更大。而锌价前期偏强运行的核心支撑就在于长时间的矿端紧张，该项支撑转弱后，预计锌价将转向偏空运行。下游来看，镀锌板卷钢厂库存和社会库存累增情况证明终端需求偏弱。钢厂库存已经连续累增7 周，社会库存连续累增10周。结合供需两端，总体趋势预计为供应转松而需求复苏较慢，但是宏观对板块有所拉动，因此短期不建议偏空操作。操作建议：宏观影响消退后做空 1宏观指标 美国道琼斯工业平均指数 图1汇率图2道琼斯指数 汇率 1300名义美元指数广义月USDCNY即期汇率日741250721200 70 1150 50000450004000035000 1100 68 30000 1050 66 25000 1000 64 20000 950 15000 900 62 10000 850 60 2现货升贴水 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 系列2 系列1 1800 1300 800 300 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 20 40 LME铅升贴水03日期货收盘价电子盘LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3沪铅现货升贴水图4LME铅现货升贴水 800060004000 200 20000 700 图5沪锌现货升贴水图6LME锌现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价连续锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水03日 150 100 50 0 50 期货收盘价电子盘LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30000 25000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 5000 图7沪镍现货升贴水图8LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水03日 期货收盘价电子盘LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 200 20000 400 10000 600 0 20250201 20241101 20240801 20240501 20240201 20231101 20230801 20230501 20230201 20221101 20220801 20220501 20220201 20211101 20210801 20210501 20210201 20201101 20200801 20200501 20200201 20191101 20190801 20190501 20190201 20181101 20180801 20180501 20180201 20171101 20170801 图9不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 2500 21000 冷轧不锈板卷：3042B：21240C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价活跃合约不锈钢 2000 190001500 1000 17000 500 15000 0 500 13000 1000 11000 20191101 1500 20201101 20211101 20221101 20231101 20241101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170101 20160901 20160501 20160101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170101 20160901 20160501 20160101 20250101 20240901 20240501 20240101 20230901 20230501 20230101 20220901 20220501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20220101 20210901 20210501 20210101 20200901 20200501 20200101 20190901 20190501 20190101 20180901 20180501 20180101 20170901 20170501 20170501 20170901 20180101 20180501 20180901 20190101 20190501 20190901 20200101 20200501 20200901 20210101 20210501 20210901 20220101 20220501 20220901 20230101 20230501 20230901 20240101 20240501 20240901 20250101 3价差分析 图10沪铅月间价差 图11沪锌月间价差 沪铅月间价差（连续连三） 沪锌月间价差（连续连三） 2500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 2000 1500 1000 500 0 500 1000 图12高镍铁与电解镍折算价差 高镍铁和电解镍价差（元吨） 图13硫酸镍和电解镍价差 硫酸镍和电解镍价差（元吨） 310000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20000 40000 300000 硫酸镍223360000 40000 硫酸镍2233电解镍 电解镍 电解镍镍铁 SMM1电解镍 高镍铁折算：山东 250000 260000 20000 200000 210000 0 150000 160000 20000 100000 110000 40000 50000 60000 60000 图14金川镍俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势（元吨） 金川俄镍 金川镍Ni999甘肃SMM 俄镍进口镍SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅上期所库存季节图 吨 2019202020212022202320242025 250000 200000 150000 100000 50000 0 吨 2019 LME铅库存季节图 202020212022202320242025 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 112131415161718191101111121 图15铅上期所库存图16铅LME库存 图17锌上期所库存图18锌LME库存 锌上期所库存季节图 吨 2019 202020212022202320242025 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME锌库存季节图 吨 2019 202020212022202320242025 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 112131415161718191101111121 图19镍上期所库存图20镍LME库存 镍上期所库存季节图 吨 2019 202020212022202320242025 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 吨 LME镍库存季节图 2019202020212022 202320242025 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 112131415161718191101111121 201914 201944 201974 2019104 202014 202044 202074 2020104 202114 202144 202174 2021104 202214 202244 202274 2022104 202314 202344 202374 202310