铅锌镍不锈钢早报：LME否决二级镍上市，沪锌继续偏空对待

期货研究报告 2023年10月11日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：镍——震荡不锈钢——震荡锌——看跌铅——震荡 板块观点：美国政府一度面临停摆的窘境，引发市场担忧，而后制造业PMI和非农就业数据等多项指标公布，更致使市场异常谨慎。虽说美国政府暂时避免了停摆的危机，但美联储公布的制造业PMI数据超预期，非农就业数据超预期，同时2年期-10年期国债收益率倒挂幅收窄，凸显美国经济的韧性，加上鲍威尔强调美联储仍在致力于将通胀控制到预期水平，市场再度加大11月份加息的预期，盘面承压。节后来看，国内有色板块开盘低开概率较大，主要是兑现较弱的宏观情绪。加之美国将公布9月份CPI数据，若CPI数据超预期，则将进一步提升美联储加息的可能性，因此节后有色板块宏观情绪维持总体偏向谨慎的评级。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 镍&不锈钢：矿端供应季节性回落，但国内冶炼稳中有增，而中期需求被二级镍替代，电解镍需求偏弱，总体过剩趋势不改；不锈钢库存压力较大，实际需求偏弱。硫酸镍略偏强，成本支撑强且在售货源有限，三元订单走弱，而电积镍采购仍存。电积镍新增产能继续爬坡，国内产量显著增长并对进口冶炼用镍形成替代。需求方面，不锈钢库存整体下降，但300系库存略回升，对镍元素的需求收到一定压制。三元方面主要关注新能源汽车在金九银十中的表现。总体来看，镍中线供应过剩趋势不改，而不锈钢相较于镍来说略微偏强。操作建议：两者皆可滚动做空，暂时等待入场时机 锌：需求端基建赶期带来的驱动耗尽，其余需求无明显好转，供应从矿端到冶炼端皆偏强，维持偏空观点，空单可继续持有。矿端从上月底的数据来看，矿端总供应依旧处于历史同期最高位置，国内方面的产量相对偏低，但是进口量较大弥补了矿端产量的缺口，这也与我们前期通过进口TC和国内TC的走势劈叉分析出的结果一致，即矿端大量进口，国内产量稳中小降。总体来看矿端至少能够维持紧平衡的状态。而上周之后国内TC价格和进口TC价格出现同步下降，结合产业利润来看，应当是冶炼端复工的可能性更高。那么有回到了早期的逻辑之上，即原料充足且利润尚可的局面之下，配合进口窗口打开，锌锭供应至少能维持在原有的偏强局面。而需求端由于国内专项债要求在10月之前全部发放完毕，因此前期提振基建方面的需求。从镀锌的周度数据来看，产量和产能利用率在进入9月以来连续上升，而库存也在同步去化，与基建预期一致，前期消费偏强。然而随着时间推移，该项驱动会有所转弱，预计基建带来的驱动不可持久。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振。总体来看，预计短期维持高位震荡后，会逐渐转弱。操作建议：激进者空头持有；保守者观望 铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.宏观指标 2.现货升贴水 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】