铅锌镍不锈钢早报：不锈钢支撑偏强 沪锌关注下游复工

请务必阅读正文之后的免责条款部分 期货研究报告 商品研究 [Table_ReportType] 铅锌镍不锈钢早报 走势评级： 镍——看涨 不锈钢——看涨 锌——区间反弹 铅——震荡 [Table_Chart] 楼家豪—有色分析师 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼 邮编：311200 不锈钢支撑偏强 沪锌关注下游复工 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024年2月29日 报告内容摘要: [Table_Summary] 宏观&行业消息：本周钢厂新一轮镍铁采购价落地，华南Q钢厂970元/镍（到港含税）采购数千吨印尼高镍铁，华南Y钢厂993元/镍（到厂含税）采购上万吨印尼高镍铁，本轮采购价较上周上涨10-30元/镍，较春节前上涨40-60元/镍。昨日青山节后首度开盘，价格高出市场预期，据了当前国内钢厂原料库存紧缺，而镍铁价格受印尼RKAB审批缓慢影响，价格坚挺，按照当前原料价格计算，国内民营304冷轧（2.0mm）理论产成本在13860元，单吨利润340元。 镍&不锈钢：此前市场担心的印尼矿业部减缓释放采矿配额的问题已经由新消息替代，对矿端的担忧情绪减弱，镍供需重回原状。菲律宾预计过半，镍矿到岸价格依旧偏坚挺，但向上空间较小。港口库存快速消耗，但绝对位置依旧偏高，依旧维持2020年三月以来的最高位置；而结合到岸价格来判断，库存消耗水平偏低。镍铁供应依旧超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增。镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负或将重获下行动能。国内假期纯镍产量不减反增，下游备库体量可观，但从库存角度来看国内累库趋势仍然未得到改善。操作建议：区间回落 锌：矿端偏紧，进口矿加工费已经回落超过2019年以来的最低值（75美元/吨），当前为70美元/吨；而国内南北方加工费也呈现出明显的跌幅；结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；加工费低位持稳，锌锭厂商或将减少产出，冶炼成本形成支撑，料价格无法突破区间下沿；下游来看，春节期间国内锌下游放假企业较多，放假天数在8-40天不等，节后情况，锌下游企业多计划于近期复工，其余企业选择正月十五之后开工复产，下游消费逐渐恢复。综合来看，下游企业放假时长及放假规模均大于冶炼厂。操作建议：多单持有 铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 宏观指标 图1.汇率 图2.道琼斯指数 1000015000200002500030000350004000045000美国:道琼斯工业平均指数 2. 现货升贴水 图3.沪铅现货升贴水 图4.LME铅现货升贴水 -700-500-300-1001003005007009001,1001,300020004000600080001000012000140001600018000200002200024000系列2系列1 050010001500200025003000-40-20020406080100120140LME铅现货升贴水LME铅升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 图5.沪锌现货升贴水 图6.LME锌现货升贴水 05000100001500020000250003000035000-5000500100015002000沪锌现货升贴水走势锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 05001000150020002500300035004000-50050100150200LME锌现货升贴水LME锌升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 6.06.26.46.66.87.07.27.485.090.095.0100.0105.0110.0115.0120.0125.0130.0汇率名义美元指数:广义月USDCNY:即期汇率日数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图7.沪镍现货升贴水 图8.LME镍现货升贴水 -50000500010000150002000025000300002017/08/012017/11/012018/02/012018/05/012018/08/012018/11/012019/02/012019/05/012019/08/012019/11/012020/02/012020/05/012020/08/012020/11/012021/02/012021/05/012021/08/012021/11/012022/02/012022/05/012022/08/012022/11/012023/02/012023/05/012023/08/012023/11/012024/02/01俄镍与金川镍升贴水走势金川镍升贴水俄镍升贴水备注：对应无锡主力合约 010000200003000040000500006000070000-600-400-2000200400600800LME镍现货升贴水LME镍升贴水(0-3) 日期货收盘价(电子盘):LME3个月镍 图9.不锈钢现货升贴水 -1500-1000-500050010001500200025003000110001300015000170001900021000230002019-11-012020-11-012021-11-012022-11-012023-11-01不锈钢现货升贴水基差（右）冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺（日）期货收盘价(活跃合约):不锈钢 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 (1,000)(500)05001,0001,5002,0002,5002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-01沪铅月间价差（连续-连三） -1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012023-04-012023-07-012023-10-012024-01-01沪锌月间价差（连续-连三） 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 -40000-2000002000040000600008000010000012000014000060,000110,000160,000210,000260,000310,0002017/05/012017/09/012018/01/012018/05/012018/09/012019/01/012019/05/012019/09/012020/01/012020/05/012020/09/012021/01/012021/05/012021/09/012022/01/012022/05/012022/09/012023/01/012023/05/012023/09/012024/01/01高镍铁和电解镍价差（元/吨）电解镍-镍铁高镍铁(折算)：山东SMM1#电解镍 (60,000)(40,000)(20,000)020,00040,00060,00050,000100,000150,000200,000250,000300,0002017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-01硫酸镍和电解镍价差（元/吨）硫酸镍/22.33%-电解镍电解镍硫酸镍/22.33% 图14.金川镍俄镍价差走势 0200040006000800010000120001400070000900001100001300001500001700001900002017/05/012017/09/012018/01/012018/05/012018/09/012019/01/012019/05/012019/09/012020/01/012020/05/012020/09/012021/01/012021/05/012021/09/012022/01/01金川镍和俄镍的价差走势（元/吨）金川-俄镍金川镍Ni99.9/甘肃:SMM俄镍(进口镍):SMM 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4.库存分析 图15.铅上期所库存 图16.铅LME库存 050000100000150000200000250000吨铅上期所库存季节图2018201920202021202220232024 0200004000060000800001000001200001400001600001800002000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1吨LME铅库存季节图2018201920202021202220232024 图17.锌上期所库存 图18.锌LME库存 020000400006000080000100000120000140000吨锌上期所库存季节图2018201920202021202220232024 050000100000150000200000250000300