大制造行业周周谈20260719

时间：7月19日参会人：无 全文摘要 本次分析涵盖了科技、PCB材料、消费税和油运及汽车板块的市场动态。科技板块在经历回调后，长期仍具投资价值，MSAP工艺的应用及设备产线投资成为关注焦点。PCB材料与电子部方面，红河科技和中国巨石展现出强劲业绩增长。消费税政策对锂电池行业产生影响，新技术的鼓励成为行业发展的推动力。油运市场分析指出，霍尔木兹海峡的通行问题及供需关系变化，预示着油运板块的长期乐观前景。整体而言，各行业虽面临不同挑战，但新技术应用和政策支持为市场带来新的增长机遇。 章节速览 00:00机械板块投资分析：M-SAP工艺与设备投资机遇 机械板块投资分析聚焦于M-SAP工艺的应用及设备投资机会，强调新工艺对设备精度和投资需求的提升，推荐关注大族数控、信息微庄等企业，指出光模块设备领域亦存在投资潜力。 06:25PCB材料端电子部产能与业绩周度更新 本周PCB材料端更新聚焦于电子部企业半年报业绩及产能扩展。红鹤科技上半年利润显著增长，主要得益于集保部价格提升和自身爬产节奏。中国巨石上半年规模经历同比增长65%至85%，涨价贡献显著。中国巨石宣布投资24亿元建设年产2.5亿米电子布生产线，预计28年释放产能。建滔集团规划15至20亿元扩产高端特种电子部，年产能达6500万米，对特种电子部及估值构成中期利好。 12:30消费税新规解析：锂电池与光伏电池征税，新技术获鼓励 对话解析了消费税新规对锂电池和光伏电池的征税影响，指出征税虽早于预期，但实际影响有限，不会直接传导至下游。同时，新规体现了对钠离子电池、固态电池等新技术的鼓励，表明国家对新技术的推崇。对于龙头厂商如宁德时代等构成利好，同时也利好涉及新技术的厂商和 材料商，未来可能获得更多政策支持。 16:40美伊冲突升级对油运市场的影响及前景分析 近期美伊军事冲突升级导致霍尔木兹海峡通行量显著下降，短期影响油运市场供需，但长期增产逻辑及替代出海口建设将促进油运需求增长。市场对合规油运需求提升，中海油运等公司股价低估，建议逢低关注。风险提示包括海峡可能再度封锁影响行业复苏。 24:33汽车板块反转趋势分析与投资建议 汽车板块近期关注度上升，虽面临出海和内销数据平稳、业绩预告平淡及电池消费税推出等短期利空，但预计8月到9月后将迎来上行周期。内饰层面有望在年末消费旺季修复，出海则提供稳健的股质安全边界。重点推荐比亚迪、吉利、江淮和领跑，预计基础贝塔和阿尔法分别达10%-20%和超过30%-50%。 29:42军工板块分析：商业航天短期超跌，长期乐观 过去一周，军工板块经历大幅下跌，尤其是商业航天领域。尽管短期内资金博弈和大盘不佳导致股价表现疲软，但长期看，商业航天技术进步和实践催化将推动产业发展，预计后续会有反弹机会。传统军工虽有反弹可能，但力度有限，建议关注年底规划出台带来的结构性变化。此外，国产算力相关领域如广电、电气等，以及钻石散热等细分市场，被视为潜在反弹机会。整体看好科技领域长期机会。 思维导图 要点回顾 在科技板块回调的情况下，您认为有哪些长期值得关注的方向？ 尽管整体科技板块有所回调，但建议关注那些具有技术迭代潜力的方向，例如msap工艺的应用。 msap工艺主要会带来哪些对设备的变化？ msap工艺目前主要用于光模块中的P4B部分以及未来可能应用的新进工装cof。这种新技术使得光模块的速率大幅提升，相应要求线宽线距缩小到更小水平，例如1.6T光模块的线宽线距大约为15微米左右。相较于传统的减乘法工艺，msap工艺（即加乘法工艺）在精确度和精准性上有显著提升，采用超薄同层技术和图形电镀技术替代全板电镀，从而降低了信号传输误差，提高了生产良率。 msap工艺的投资规模和设备需求如何？ 投资建设月产1万片左右的msap工艺产线大概需要约12亿人民币，而如果是P公益产线，则需要6到7亿的投资，是之前简法工艺设备投资的6到7倍。其中，最大的增量在于设备，尤其是钻孔设备，占据了整体投资的30%左右，且激光钻孔技术中，超快激光因其高精度特性正逐渐取代二氧化碳激光成为主流。此外，曝光设备和电镀设备也有所增长，其中新奇的曝光设 备精度最高，阿维特、亚洲电镀和东威科技在电镀设备方面表现较好。 对于利用msap工艺的企业有哪些推荐标的？ 在msap工艺迭代升级的过程中，核心价值较高的设备包括钻孔设备（以大族数控为代表）、电镀设备、曝光设备（如信息微装），以及压合设备和AOI检测设备等。对于龙头企业，如大族数控、信息微装、东威科技、航天股份和3分尼科等，在msap工艺升级过程中将率先受益。同时，光模块相关的设备也值得关注，如罗伯特科、科学技术及博众精工等企业，它们在此次回调中可能被错杀，若有修复行情，这些企业也将率先受益。 二季度两家公司的业绩表现如何？ 预计二季度两家公司的业绩会有所增长，其中一家公司的利润水平将达到约16到18亿元区间。 中国巨石最近有什么重大产能建设新闻吗？ 中国巨石最近宣布在同乡会投资约24亿元建设年产2.5亿米的电子布生产线，该项目建设周期为一年半，预计在27年底或28年开始释放产能。 中国巨石的电子布产能建设是新增产能还是利用现有电子纱产能？ 中国巨石的电子布产能建设并非新增电子纱产能，而是将原本富裕的电子纱转换为电子布，以满足市场需求。 对于中国巨石的电子布产能释放，有什么影响因素？ 中国巨石对于电子布产能的释放节奏将由公司自己决定，预计在28年之前看到产能释放。 建滔集团有什么扩产计划？ 建滔集团计划扩产高端特种电子布，扩产规模为15到20亿元，预计新增年产1.8亿米高端电子布生产线，并将织布机数量从25年的三千多台提升至28年的五六千台，整体特征部年产能规划达到6500万米。 消费税政策方面有哪些最新规定？ 从今年9月1日起，锂原电池、锂离子蓄电池等产品按2%税率征收消费税；明年9月1日起， 上述产品税率升至4%。光伏电池从4月1日起按2%税率征收消费税，明年4月1日起增至4%。同时，钠离子电池、固态电池等新技术产品暂时免征消费税。 消费税政策对锂电池行业及新技术的影响是什么？ 消费税政策在预期之内，对下游影响有限。对于新技术如钠离子电池和固态电池，国家给予了鼓励和支持，未纳入征税范围，这将有利于新技术的发展和产业集中度提升，利好龙头厂商以及相关材料厂商。 如果恢复有效通行证，VLC编辑运输的修复空间有多大？ 恢复有效通行证后，VLC编辑运输的修复空间非常可观，尤其在美伊双方若达成和谈，黄埔子海峡的通航比例有望恢复到战争冲突前的状态。 长期来看，通用性比例会如何变化？ 长期而言，即使伊朗持续管控，通用性比例可能仍会保持在相当于战争前50%左右的情况。 海湾国家是否会因伊朗管控而减少石油出口？ 海湾国家通过其他途径转移石油出口，即使通航比例不高，也能继续释放运输需求。此外，产油国基于市场份额和石油收入的需求，有趋势性增产的动力，并会通过扩建管道、替代出海口的基础设施以及海上转运网络等方式维持原油出运。 是否存在一些国家表态要提升管道能力的例子？ 沙特正在考虑提升盐部和东西管道的经验能力，阿联酋的up闸边管道二期正在规划建设中，预计今年底明年初会有逐步投产的动作，同时伊拉克也有一些管道扩建计划。 霍尔木斯海峡内部船对船转运量的情况如何？ 在五月开始，霍尔木斯海峡内部通过船对船STS博运的量前期明显增加，但在六月下旬签署相关谅解备忘录后再度缩减。近期，随着伊朗相关军事行为的影响，这部分转运船的数量有所回升，后续发展值得进一步观察。 对于当前油运市场行情及未来展望有何看法？ 认为当前油运市场已触底回升，补货逻辑本质上是增产逻辑的结果，需关注中国原油采购回升节奏以及地缘政治背景下的库存回补、安全库存购置等因素。从中长期看，伊朗油回归合规市场、各国增加战略储备等因素将对油运需求产生利好催化作用，整体供需向好，油运景气周期有望进一步上行。 对于汽车板块当前市场阶段的看法及潜在风险点是什么？ 当前汽车板块关注度提升，在科技调整周期下表现出相对强劲的底部起稳和回升趋势，但市场阶段仍处于驻底期，短期内存在业绩平淡、出海和内销数据平稳或小步回落、电池消费税带来税务上行压力等风险点。然而，随着利空因素逐步释放，预计下半年尤其是八月到九月，汽车板块将迎来较好的上行表现。 在当前的市场环境下，您认为汽车板块会经历怎样的周期性变化？ 我们认为这一波上行周期至少会持续四个月，能够充分支撑汽车板块的基础级别周期。在出海层面上，尽管下半年整体基调平稳，但会为企业板块带来稳健的股质安全边界支撑。驱动汽车板块超跌后的修复布局的主要因素在于内需的上行，而非出海。核心预息差主要还是来自于内需方面，包括成本项释放的潜在动能、新品高端化和技术迭代周期带来的预期差等。 在汽车板块中，有哪些公司是您重点推荐的？ 我们重点推荐比亚迪、吉利等公司作为阿尔法选择，而在内饰方面，重点推进推荐江淮和领跑。 对于汽车板块，您预计8、9月份后的基础贝塔表现以及阿尔法情况如何？ 预计8、9月份后汽车板块的基础贝塔可能在10%至15%至20%之间，而阿尔法方面，一些重点标的可能会有超过30%，甚至50%以上的涨幅。 军工板块近期经历了大幅下跌，尤其是商业航天部分，请问这是什么原因导致的？商业航天板块虽然短期遭遇挫折，但长远来看产业发展趋势如何？ 过去一周军工板块大幅下跌，其中商业航天板块跌幅较大。这主要是由于商业航天领域上周五尝试回收火箭失败，导致资金出逃，加上大盘整体表现不佳，使得商业航天板块股价出现急速回撤。尽管短期股价表现走弱，但我们判断超跌明显，一旦大盘企稳反弹，商业航天板块也将有较大反弹空间去修复超跌部分。从中长期来看，多个实践性催化事件将推动商业航天产业积 极发展，相关市场产值有望超过市场预期，我们对此持乐观态度。 对于传统军工领域，目前有哪些值得关注的变化或机会？ 对于传统军工，目前尚未看到明显的结构性变化，但年底军工15规划的出台可能会带来一些机会。传统军工在大盘反弹时可能会有所反弹，但由于之前跌幅不大，反弹力度可能不会很强。此外，国产算力相关的领域，如广电、电气等产业链，也值得重点关注，因为它们同样涉及生成的九五零超级点及其相关机会，可能是后续反弹的机会所在。