国泰海通证券 电力设备防御价值凸显

00:01:33 参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:02:13 好的，各位朋友大家早上好，我是国泰海通电芯团队的方青。今天早上呢，和各位朋友们沟通一下我们近期对于电力设备板块的观点。 00:02:23 那么首先从基本面的角度来看呢，电力设备呃，无论是国内还是出海的这两个板块呢，近期的基本面其实都是非常的扎实的，而且景气度是非常高的。从目前的角度来看，估值是具有性价比的，那近期的整个的一个市场波动相对比较剧烈一些啊，我们也想在这个时点重点去提示电力设备板块的防御价值，这个是从基本面的一个角和估值的角度来看的。 00:02:55 那么从催化方面来看呢，在呃7月20号左右呢，国网国家电网它会召开今年的年终会议，那么预计会上他会呃在会议上他会重点提啊，像比如说主网呃特高压三电协同相关的超高压高压。压啊以及调度系统升级啊，然后是像主配微网协同等等这样的一些这个议题，这个是啊短期啊就是整个电力设备板块的一个催化。 00:03:26 那么接下来呢，我们想分两个部分和各位朋友们做一个沟通，首先是产业的啊，产业近期有哪些变化，它的景气度是什么样的，然后第二个部分是重点公司的一个成长性的拆解以及业绩的估值。 00:03:41 首先是呃说产业啊，我们分细分产业来看，一个是主网的特高压的产业。今年上半年非常明显的感受到的一个特高压产业，它相比十四五的一个最大的变化，使特高压的线路它推进的节奏是啊切实的更加的紧密了，而且进度啊，每条线路它的进度的可见度比之前会更高。那么今年上半年发生这样的一个变化的主要原因是，呃，因为十四五期间大家。也都感知到了啊，这个特高压推进的进度它是慢于规划的，那么在十五五期间，它是需要去加快啊这个整个的一个推高特高压推进的一个呃进度， 00:04:24 从更加具体的一个。我们想分不同的时间维度啊，今年明年还有十五五期间，整个的一个特高压核准的量来感受我们刚刚所说到的这个特高压，今年上半年开始，呃十五五期间它的推进的进度是怎么样变得更紧密了。 00:04:42 首先是今年啊，今年上半年呢，已经核准了一条直流特高压陕豫嘛，呃两条交流特高压，达拉特的蒙西跟这个川渝加强，今年下半年他是想争取核准三条直流的特高压啊，新疆川渝。就是南疆入川，还有巴丹吉林到四川、青海到广西啊。然后今年下半年呢，在今年上半年两条交流的核准的基础上呢，还想新增两条交流特高压的核准，达勒特到大同跟乌兰察布到大同。那么这样合计算一下啊，上下半年我们合计一下就是26年今年全年啊，是争取核准4条直流特高压跟4条交流特高压相比一下， 00:05:26 我们去年二五年啊核准两支三交，那么今年整个核准的一个量啊，是争取有一个明显的提升。这是今年然后再看到明年，明年是争取核准4条支流。这个4条支流不是呃凭空这样空口说的，因为目前从今年的角度来看呢，明年争取核准的4条支流其实在今年都能看得到具体的进度，而且是在啊这个紧密的推进的。这个其实也就是我们一开始所提到的啊今年的特高压产业的一个变化，就是它的呃。线路推进的节奏更加的紧密了，而且进度的可见度比十四五期间是更高的。那么呃明年呃规划核准的4条支流， 00:06:09 它目前从今年的角度来看它的进度是什么样的？首先是这个松辽到华北，松辽到华北，它其实就是白城到通州了。今年三百呃今年3月份的时候可研已经收口了，4月份已经开始启动成套的设计了。 00:06:23 第二条是非常大的一条线路啊，就是呃又是跨了这个国南往两区的，就是我们的青海海南州到广东。今年上半年三三月份呢已经通过了这个预可研的评审，转入了这个可研的阶段。4月份是已经启动了环平水保了啊，争取是10月份就能完成，今年10月份就能完成可研， 00:06:45 库布齐到上海，库布齐到上海。呃，今年的年初1月份，它的一个配套过江的工程已经获得了发改委的核准了。2月份的时候已经换流阀的可研啊设计啊都已经开始了。7月份就是最近啊。它这个内蒙发端的大基地的配套的煤电的这个项目已经开工了，可以看得出来这条线它的一些呃不同的环节啊，它都在做一个前期的一个启动的工作。 00:07:11 那么最后一条线明年会核准的直流就是腾格里到江西，它已经启动了科研了，所以说明年我们呃可以预见啊，基本上呃，完成4条左右的直流的这个核准量跟今年一样啊，维持在一个历史高位是一个啊。 00:07:29 大概率的事件，那么我们想看到更中期的实物。 00:07:31 这个五年的维度啊呃，它是规划啊，国网它是规划核准直流保底16条，保底16条年均的概念也就是核准3~4条，这个是处在一个历史的一个高位的，它比25年核准的两条直流是有一个从量上的角度来看，有一个明显的提升。那么我们刚刚说保底16条啊，这个16条里面它其实是有不同的结构的，它有两个部分的结构， 00:07:57 一条呃我说错了，就是一个结构就是10条，10条它是中期，它是中期调整规划里面的，我们刚刚不是说到今年跟明年。呃，规划核准8条直流嘛，这个里面其实只有一条，它是十四五期间延期到十五五核准的，就是我们已经核准的陕域。那么剩下的7条，它全部都是中期调整规划的线路，会在今年以及明年去做核准。 00:08:23 那么我们刚刚说十五期间有10条中期调整规划的，今明两年核准了7条，那还剩3条对 吧， 00:08:30 那三条其实发端它都是在内蒙的，内蒙到江苏，内蒙到安徽，跟乌兰布和到京津冀鲁啊。其实从今年开始我们也可以看得到啊，这三条这个线路的前期工作，它的进度我们都是可以看得到的。这个还是回到我们一开始在说产业的时候，一开始就提到的特高压，今年开始推进的节奏它更加紧密，而且我们都能看得到它的进度，它的可见度，进度的可见度比以前是明显的要更高了。 00:08:57 那么十五五期间的16条直流里面，有10条刚刚提到了是中期调整规划的，那么还剩下6条。6条里面呃新疆外送预计有4条啊，西藏的澜沧江这个呃水电外送有一条，还有巴丹吉林到我们的中东部还有一条。这个6条里面其实已经有部分的线路开启了，开始了前期的工作。 00:09:19 我们刚刚分不同的时间维度啊，今年明年还有十五期间中期啊，整个直流特高压的核准，它的一个呃规划量以及目前这些线路到底是什么样的一个进度，其实都是想说明同样的一个问题。呃，今年开始特高压的进度开始加快了，它推进的速度开始加快，而且推进的这个进度可见度明显的比以前要更高。 00:09:41 然后交流特高压十五五期间是规划核准20条以上，这个当然是包括了扩建工程的换算到年均就是核准4~5条。这个依然是和直流一样处在一个历史高位。我们对比一下去年，去年交流特高压核准了3条啊。那么十五五期间年均想核准4~5条啊。那么交流泰格呢，它其实主要是在西南、华东、华中、华北地区它的一些主干网架，它想从这个它规划从500千伏要提升到百万伏，就是我们的1000千伏。它的目的其实也就是承接我们三北地区的多多直流的馈入，来增强整个复合中心的电网的坚强性， 00:10:21 这个是我们从量上的角度，可以直观地感受到整个特高压十五五期间相比十四五期间的变化。 00:10:28 那么从金额的角度来看，十五五期间特高压的投资的金额国网规划是在4500亿以上。4500亿以上的概念不是4500~4600，而是4500是一个至少的保底。呃预计大呃大致框算一下，预计会在5000亿左右啊，这个对比十四五期间五年维度的不到3000亿的投资，还是有很大的一个提升的。那么换算到每一年的我们的投资的年均复合增速，在十五期间特高压的投资会在10个点以上这个。啊，增速是超过国网整体投资的年均复合增速的，就是在十五五期间，国网整体的一个年均的复合增速的投资的一个水平啊。 00:11:08 那么从最后落实到我们的标的的角度来看，是平高电气、中国西电、许继电气、国电南瑞等。 00:11:17 接下来想和各位朋友们沟通一下，我们国内的非特高压的主网，也就是超高压跟高压，超高压跟高压它其实是会有一些变化的啊。那么首先从短期啊近期的一个角度来看，近期的催化就是我们的国网，它开这个年终会议，预计会重点的提到这个算电协同相关的超高压高压，以及相关的调度系统的升级。 00:11:43 呃，算力协同相关的这个超高压跟高压的投资，之前是没有体现在我们国网的投资的规划跟预算里面的，因为这个毕竟也是今年刚新提出来的一个政策导向。 00:11:57 那么具体来看，为了匹配国内数据中心建设的一个中期的规划呢，从电网的角度来看，它在西北啊华北啊主网的建设都有很大的需求。呃，从110220还有500千伏的线路，它的一个线路啊，变电站的投资空间还是很大的，同时。嗯，因为负荷侧我们这个数据中心接入的越来越多，它的波动是非常的大的，它的负荷侧的波动非常的大，那么就是需要去做一个调度系统的升级，它作为一个呃潮流的计算，来保障我们整个的一个电网的实时呃稳态的一个安全。 00:12:35 那么国电南瑞它的算电协同的调度平台呢，已经在呃国网总部还有网省公司开始逐步的有一个运用了，这个就是我们刚刚所提到的近期啊，高压跟超高压就是非特高压的主网的一个催化。 00:12:51 那么从更加中期的一个维度而言，就是十五五期间啊，这个超高压跟高压的产业的投资的这个增速预计会抬升，预计会提速到10个点以上啊。这个和特高压是呃差不多的，一样的一个年均复合投资的一个增速的水平，同样也是超过十五五期间国王整体投资的年均的复合增速的，呃因为15。 00:13:17 五五期间这个国网的投资大家都知道啊，在年初他提了这个4万亿啊，但其实在呃未来的这个五年的这个维度当中，它每一年它都会有一些动态的调增，那么呃最后肯定是超过它。最后实际大家回过头来看，在2030年回过头来看，这个十五五期间的投资肯定是不止4万亿的啊，那么其中这个5年维度的动态调整里面有不小的部分， 00:13:41 它预计会给到超高压跟高压。那么超高压跟高压除了我们刚刚所说的这个算电协同的拉动之外啊，区域互济还有特高压的配套的主网补强也是重要的一个投资的驱动。那么也是拉动啊， 00:13:59 我们十五五期间超高压跟高压这个投资提速啊，比年初提的这个十五五规划要更加呃速度要提升的主要的原因，那么呃区域互G啊，这个国网它是规划十五五期间的区域间的这个灵活互具的能力。它要扩充两倍以上，呃从去年开始啊，就有一批的这个神经的护籍的项目开始开工，预计这样一种比较饱和的进度，它会贯穿整个的十五五期间。那么呃说到最后第三个呃投资驱动的拉动，就是我们特高压配套的主网的补强。 00:14:34 在十五五期间呢，啊，我们西北地区的750，呃的这个750千伏的变电站的数量是规划要去做一个翻倍的，它的目的也就是。啊，这个特高压补强嘛，就是支撑整个特高压的直流的外送，特高压直流的外送去做一个支撑。 00:14:51 那么从最后落实到标的啊，就是超高压跟高压的标的，呃，平高电气、中国西电、许继电器、国电南瑞、思源电器跟长高电器等，以及我们调度系统升级的这样一些标的啊，国电 南瑞、东方电子和集成电子。 00:15:10 接下来再想说一下我们国内的配网啊，呃，今年下半年开始呢，这个配网板块啊，我们国内的配网的板块的业绩它会开启长达一年半的一个修复的周期。呃，那为什么会长达一年半的修复的周期呢？我们想通过两个层面来和各位朋友做一个沟通，一个是招标的盈利性的一个层面，第二个就是我们确收的一个层面，第一个层面就是我们的招标的盈利性啊。 00:15:35 因为大家都知道，去年底我们国内的这个国网的第二批的配